To The Moon

小虎們，美股繼TACO關稅恐慌，沃什恐慌造成黃金白銀暴跌，血洗幣圈後，再現「AI恐慌」！[Surprised]

這輪拋售源於對一家初創公司Anthropic為法律領域推出的新功能，投資者擔憂軟件公司的核心業務正面臨被AI技術取代的威脅！[Thinking]

今年1月Anthropic推出Claude Cowork工具，大幅加劇了市場對行業顛覆的恐懼。上週視頻遊戲股也被捲入拋售潮！[Put]

事實上本週的 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 與 $微軟(MSFT)$ 財報公佈也交出了不錯的成績，而沃爾瑪的市值也首次突破萬億美元！[Call][Allin]

那麼你覺得這輪拋售潮是否是市場反應過度呢？作為投資者的我們現在應該怎麼做？[YoYo]

美股再掀拋售潮

美股市場情緒真係話變就變！繼「TACO」關稅恐慌、貴金屬血洗後，今次輪到生成式AI巨頭Anthropic嘅一個新動向，觸發咗一場席捲軟件股嘅「AI恐慌」(AIPocalypse)。華爾街對軟件股的悲觀情緒已從謹慎演變為末日式恐慌。Jefferies股票交易團隊的交易員Jeffrey Favuzza表示：「我哋稱之為『SaaSpocalypse』，即軟件即服務（SaaS）股票的末日。交易風格完全是『快讓我出場』式的拋售。」

噉究竟係一場過度反應嘅錯殺，定係顛覆性技術到來前嘅合理擔憂？作為個人投資者，我哋又應該點樣看待同應對呢？

AI律師：Anthropic進軍法律審計領域，對應軟件股價跌超10%，圖源：鳳凰網

📉 「AI恐慌」風暴眼：顛覆焦慮嘅全面爆發

恐慌導火索係AI初創巨頭Anthropic為法律行業推出嘅自動化工具，但恐慌深度源於其 「獨特優勢」 。Anthropic是大量為法律行業開發工具的AI初創企業之一，但其獨特地位加劇了市場擔憂。在Anthropic的插件推出很久之前，包括Legora和Harvey AI在內的初創企業就已在用聲稱能讓律師擺脫繁重工作的工具充斥法律行業。但Anthropic的不同之處在於，它構建自己的模型，可以根據行業特定需求進行定製。作為主要模型開發商，它在AI生態系統中的地位賦予其顛覆傳統法律新聞和數據服務以及法律AI新貴的獨特優勢。像Legora這樣的公司依賴Anthropic等開發商的底層模型。在其插件網站上，Anthropic推出的法律工具可自動化合約審查和法律簡報等工作。該網站稱：「所有輸出都應由持證律師審核。」

軟體工程師都驚呆了！Anthropic 最新AI模型可自動寫程式連續30小時

恐慌極速蔓延，引發咗自舊年4月以來最猛烈嘅軟件股拋售潮。 受衝擊最嚴重嘅股票包括：

恐慌點解會擴散得咁快？

1. 微軟「跌」咗個壞榜樣，凸顯行業困境：即便是軟件巨頭也難逃AI質疑。微軟上週公佈了穩健的財報，但投資者聚焦於雲銷售增長放緩，對其AI支出進行新一輪審視，導致其股價上週四暴跌10%，今年1月是微軟股價十多年來表現最差的月份。連龍頭都頂唔順，其他公司嘅處境更令市場擔憂。管理2.4萬億美元經紀和諮詢資產的LPL Financial股票研究主管Thomas Shipp表示：「AI帶來的恐懼是競爭加劇、定價壓力增大，以及它們的競爭護城河變淺，意味著更容易被AI取代。」

2. 行業評級遭普遍下調：這些與AI相關的擔憂促使Piper Sandler週一下調了Adobe、Freshworks和Vertex等軟件公司的評級。分析師Billy Fitzsimmons寫道：「我們擔心席位壓縮和vibe編碼敘事可能為估值倍數設定上限。」Vibe編碼指使用AI編寫軟件代碼。

3. 忽視短期業績，聚焦長期威脅：儘管本財報季所有軟件股都超出了盈利預期，但面對對長期前景的擔憂，這幾乎無關緊要。據彭博彙編數據，本財報季迄今僅67%的標普500軟件公司超出營收預期，而整體科技行業這一比例為83%。

   軟體末日來臨？

🤔 市場係咪反應過度？理性睇「危」與「機」

確實存在過度恐慌嘅跡象，但恐慌背後嘅結構性問題亦不容忽視。

支持「反應過度」嘅理由：

• 錯殺與機會並存：恐慌導致「一鍋端」式拋售，但個別亮點依然存在。AI概念股中，大數據分析公司 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 逆市大漲。該公司本週一盤後公佈，第四季度營收增長70%，超出了華爾街預期，股價週二收漲近7%。部分投資專業人士將軟件股的拋售視為機會。過去三年跑贏99%同行的歐洲開放式基金Sycomore Sustainable Tech在低迷期買入了 $微軟(MSFT)$ 股票，預期該公司最終將成為AI贏家。微軟目前估值看起來頗具吸引力，以預估盈利計算的市盈率不到23倍，為約三年來最低。

• 技術性超賣反彈可能：BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky上週在致客戶的報告中寫道，軟件板塊「可能已超賣到足以反彈」。更廣泛而言，軟件指數的估值倍數處於多年低位，其RSI指標也顯示超賣。

• 技術替代需時：Anthropic嘅法律工具本身亦標明「輸出應由持證律師審核」，目前更多是輔助角色。

  PLTR財報超預期，圖源：finguider

恐慌背後嘅「合理」擔憂與核心問題：

• 商業模式面臨真實挑戰：上週 $谷歌A(GOOGL)$ 推出的Project Genie等其他公司產品也加劇了拋售。正如投資者Stephen Yiu表示：「今年是定義企業是AI贏家還是受害者的一年，關鍵技能在於避開輸家。」市場正殘酷地重新審視各家公司嘅「AI抵抗力」。

• 估值體系重塑與前景迷茫：Jefferies的Favuzza表示：「一種悲觀的觀點認為，就發展前景而言，軟件行業將成為下一個印刷媒體或百貨商店...我們都在等待增長加速，而當我展望2026年或2027年的數據時，很難看到上漲空間。如果連微軟都在苦苦掙扎，對於那些更容易受到顛覆性技術衝擊、或者沒有那種市場主導地位的公司來說，情況可能會有多糟糕可想而知。」

• 市場輪動正在發生：儘管大盤明顯下跌，大多數 $標普500ETF(SPY)$ 的成分股仍上漲。作為經濟晴雨表的 $聯邦快遞(FDX)$ 延續了破紀錄的漲勢，沃爾瑪的市值突破1萬億美元。Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick表示，美股「正在發生板塊輪動。棘手的問題是，這是良性的敞口重新配置，還是某種潛在不穩定性的信號。」

💡 給個人投資者的應對策略

面對動盪，與其預測風暴幾時結束，不如諗點樣為自己嘅投資組合做好防護，甚至從中尋寶。投資者面臨的核心問題是區分AI贏家和輸家。顯然，其中一些公司將蓬勃發展，意味著它們的股票在近期暴跌後實際上正在打折。但現在判斷誰是贏家可能還為時過早。

1. 重新審視持倉：區分「顛覆者」與「被顛覆者」
   立即檢視你持有嘅軟件或科技股，問自己兩個問題：

   • 呢間公司嘅產品或服務，會否輕易被類似Anthropic Claude嘅通用AI工具替代？（即係Favuzza所講嘅「容易受顛覆性技術衝擊」嘅公司）

   • 公司自身係咪積極擁抱並應用AI來增強競爭力、提升利潤？（可能係潛在嘅「AI贏家」）
     對於第一類公司要保持警惕，而第二類公司可能喺下跌中出現長期買入機會。

2. 採用「啞鈴式」配置策略，擁抱多元化與輪動
   市場從「單一科技主線」向「多極化輪動」切換嘅趨勢越發明顯。你可以考慮：

   • 一端配置於經過恐慌考驗、基本面強勁嘅AI核心受益者或估值修復型巨頭（如部分超賣的硬件、基建龍頭，或像Palantir這樣用業績證明自己的應用者）。

   • 另一端配置於與科技週期相關性低、能對沖波動或受益於輪動的資產。例如當前市場顯示出資金流向聯邦快遞、沃爾瑪等經濟晴雨表或消費巨頭跡象。
     呢種策略有助於你在捕捉增長嘅同時，降低組合嘅整體波動。

3. 如果選擇撈底，切記「分批」、「聚焦」與「耐心」

   • 切忌一把ALL IN：Krinsky也指出，「修復和建立新基礎需要很長時間」。市場情緒修復需時，用分批次嘅方式佈局可以攤平成本。

   • 聚焦龍頭與真價值：優先考慮業務護城河深、現金流強勁、並且明確能從AI趨勢中獲利或轉型的行業龍頭。對於概念模糊、盈利模式存疑嘅公司，要保持謹慎。

   • 保持耐心：當前環境下，等待比激進更需要勇氣。在「贏家」與「輸家」更清晰之前，保留現金也是一種重要策略。

本次事件係一場生動嘅「壓力測試」，迫使市場重新定價AI時代嘅風險與機遇。風暴之中，既有盲目嘅拋售，也孕育著未來的領袖。對於投資者而言，與其恐懼技術本身，不如深入研究技術如何改變商業模式。風暴過後，真正嘅贏家會逐漸浮現。

想同大家討論下：

1. 你認為邊類軟件公司面對AI時「護城河」最脆弱？邊類最安全？

2. 如果趁低吸納，你會更睇好像微軟這樣可能被錯殺的巨頭，還是像Palantir這樣用業績逆勢證明的應用者？

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你如何看待此輪的美股軟體股末日大逃殺，你認為哪些軟件公司的AI護城河最脆弱？[Cool]

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