To The Moon

小虎們，美股市場終於等到了救世主英偉達的財報降臨，結果同樣大超預期，但納斯達克和標普500指數啱啱開心了兩天，隔夜又迎來大跌，英偉達隔夜跌超5%，到底怎麼回事呢？[Sad]

英偉達魔咒再現？

美東時間2月25日美股盤後，英偉達再次公佈勁爆財報數據：截至2026年1月31日的第四財季，營收按年增長73%至681.27億美元，增速明顯高於Q3的62%，並且超過其自身指引中值650億美元，全年營收按年增長65%至2159.38億美元，創年度最高紀錄。淨利潤按年變化79%至395.5億美元，遠超市場預期的374.9億美元！[Cool]

非GAAP口徑下，當季度調整後的每股收益按年增長超80%，超分析師預期，毛利率為75.2%，創一年半以來的新高。業績指引同樣超預期，但英偉達表示本次預測並未計入來自中國的數據中心收入：

• 預計2026年Q1營收為780億美元，上下浮動2%，分析師預期為726億美元；

• 非GAAP口徑下調整後毛利率預計為75%，上下浮動50個點子。

具體業務來看：

• 數據中心按年增長75%至623.14億美元，增速高於Q3，超分析師預期（603.6億美元），其中數據中心計算（Compute）收入按年增長58%至513.34億美元，數據中心網絡（Networking）按年增長263%至109.80億美元；

• 遊戲業務按年增長47%至37.27億美元，低於分析師預期的40.1億美元；

• 專業可視化營收在Blackwell帶動下同比增長159%至13.21億美元，大超分析師預期（7.7億美元），成為除數據中心外最亮眼的增量業務，但體量還是較小。

在去年GTC大會上，老黃透露英偉達已經在2025年和2026年兩個自然年價值5000億美元的芯片，而本次財報電話會上，他再次上調收入預期，預計會超過該數字，供應有望滿足這兩年的需求。英偉達CFO Colette Kress也表示公司已經獲得足夠組件來滿足需求增長，但出貨安排要延伸到2027年！[Onlooker]

老黃表示，AI智能體的拐點已經到來，計算需求正呈現指數級增長，英偉達的Blackwell芯片已經將推理領域中的每token成本降低了一個數量級，而Vera Rubin將進一步鞏固公司的領先地位，在談到「太空數據中心」時，他表示當前情況還是比較匱乏，但會隨着時間推移而不斷變化。[Observation]

英偉達業績依舊大超預期

但英偉達再次陷入了魔咒當中，在超強財報發布後，隔夜股價收跌近5.5%至184.89美元，創下自去年4月以來的最大單日跌幅，市值直接跌了一個英特爾（近2600億美元），其他大科技公司股價也受此贏下下跌，其中臺積電下跌近3%，博通、AMD跌超3%，谷歌、微軟、蘋果、特斯拉均有所下跌。[Facepalm]

值得一提的是，從2024年8月開始，不論英偉達財報表現好壞，次日開盤都是低開，但實際上財報都是不斷超預期，愛吃辣的小老虎認為，這一魔咒可能是市場和投資者對於算力沙皇業績的「期待與擔憂」，期待是看看是否依舊能超預期，並且能超多少；擔憂是如果不及預期，整個市場可能會遭遇難以想象的局面。因此，即便每次都交出超預期財報，對於市場和投資者來說，早已習慣了。[Blush]

之前我們也聊到了美股科技巨頭為了「梭哈AI」而產生的高額資本支出，其中微軟、谷歌、Meta、亞馬遜、甲骨文等公司預計將投入超7000億美元的資金，相比2025年全年高出60%！美國銀行分析師認為，AI雲服務的高額資本開支已經成為系統級信貸風險的第二來源，根據該行的調查顯示，有超過20%的受訪者認為AI泡沫是他們最擔心的問題，這一比例比去年高近10%。[OMG]

對此，黃仁勳講道：「AI不會倒退，只會變得更好！」，他對2030年全球數據中心資本支出達到3萬億至4萬億美元的預期表示樂觀，同時也對這些客戶的現金流增長有信心！[Smart]

圖源：天下雜誌

誰在看空呢？

雖然這算是英偉達和老黃的常規套路，那就是先給市場注入強心針，短期先打破市場質疑再說，但有分析師卻認為如果這些科技公司的管理層不坦誠告訴大家一些必要信息，他們就會為他們不知道的事情而擔憂，因為現在他們知道「天堂裏都有麻煩」！[LOL]

那麼誰在看空呢？「大空頭」Michael Burry毫無疑問是其中之一，他在Substack上發表了一篇題目為「英偉達加大風險」的帖子，他提到英偉達的採購業務從一年前的161億美元，已經大幅增長至952億美元，他給出的理由是臺積電要求英偉達為芯片定製和封裝提供更多資金，這也就表明英偉達需要在需求不明朗的時候就下不可取消的訂單，即便黃仁勳一直為市場打消AI泡沫論。[Pitiful]

因此大空頭認為這是風險而不是機會，如果AI熱潮倒退，英偉達可能會遭受「難以磨滅」的財務打擊，他還將其比作互聯網泡沫時代的思科，當時思科延長了與供應商的採購承諾，以保證其有能力支持預期50%的年增長，「當企業的網絡和IT支出一夜之間下降時，思科減記約40%的供應鏈負債和庫存，股價也隨之暴跌！」他在文章中寫道。[Onlooker]

圖源：Institutional Money

在英偉達股價下跌時，散戶與機構也在上演對攻大戰！[DOGE]

根據Vanda Research數據顯示，在英偉達股價下跌時，市場迎來了2012年以來最大規模的散戶買盤，而他們的目標不僅是英偉達，博通、北美軟件ETF-iShares（IGV）、iShares費城交易所半導體ETF（SOXX）等也迎來了大量買盤，這也解釋了為什麼市場短期會出現劇烈震盪。[Applaud]

分析師表示，散戶投資者將這些大型科技巨頭的股價下跌視作機會，他們保持高昂熱情，散戶整體並未參與拋售，而拋售的真正主力是機構投資者，根據高盛的數據顯示，當日全場資金流向偏向賣方約5%，高盛專家表示，在本次拋售前，市場對英偉達的持倉定位是「極端水平」，而高度擁擠的頭寸背後，如果市場趨勢發生逆轉時，市場參與者可能會面臨超額損失。[Helpless]

圖源：Vanda、華爾街見聞

小虎們，你們認為誰在看空英偉達呢？英偉達是否像互聯網泡沫時期的思科呢？[OK]

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