To The Moon

小虎們，由於特朗普持續施壓美聯儲，導致美股再迎黑色星期一， $特斯拉(TSLA)$ 再次大跌超6%， $英偉達(NVDA)$ 等美股七巨頭紛紛大跌！[Facepalm]

而在美股恐慌情緒持續的情況下，金價的行情卻不斷飆漲，截止目前，現貨黃金的價格已經突破每盎司3493美元！[666]

美股黃金股中包括 $哈莫尼黃金(HMY)$ 累計漲幅近80%，港股 $老鋪黃金(06181)$ 累計漲超55%， $赤峯黃金(06693)$ 上市以來漲超140%！[Call]

黃金相關的ETF與期貨合約也紛紛飆漲不停，那麼此輪行情你上車了嗎？你pick了哪些黃金股與ETF，你覺得黃金還可以漲多久？[YoYo]

現貨黃金不斷飆漲

2024年4月，全球資本市場迎來劇烈震盪。在美國前總統特朗普施壓聯儲局降息、地緣政治風險升級的背景下，美元指數跌破99關口，創22年來新低， $標普500波動率指數(VIX)$ 飆升至22，市場陷入「非理性拋售」模式。與此形成鮮明對比的是，現貨黃金價格突破每盎司3470美元，黃金產業鏈相關資產成為資金避風港。這場由政策博弈與市場情緒共同驅動的資本遷徙，揭示了當前全球資產配置邏輯的深刻轉變。

恐貪指數飆升，顯示美股市場非理性拋售

一、市場動盪與黃金的避險邏輯

4月22日，美股遭遇「黑色星期一」，特斯拉單日跌幅達6%，科技七巨頭市值蒸發超3000億美元。市場對聯儲局貨幣政策路徑的困惑，疊加特朗普政府可能推行的激進貿易政策，導致美元信用體系遭遇質疑。在此背景下，黃金作為傳統避險工具的價值被重新定價：

- 價格突破：現貨黃金連續突破3400、3450、3470美元三道關口，現沖至3490美元創歷史新高

- 產業鏈傳導：美股 $哈莫尼黃金(HMY)$ 3月以來累計上漲80%，港股 $老鋪黃金(06181)$ 漲幅超55%， $赤峯黃金(600988)$ 上市以來累計漲幅達140%

- 資本流動：全球黃金ETF持倉量增加62噸，機構投資者避險倉位配置比例升至28%

這種現象的本質，是市場對「政策不確定性溢價」的定價。當美元指數與美股同步下跌時，黃金的貨幣屬性和商品屬性形成共振，其作為「終極支付手段」的避險功能被強化。

難以置信！金價突破每盎司3,400美元還能追高到4,000？，圖源：Yahoo奇摩

二、波動性工具與黃金ETF的運作機制

在避險需求推動下，兩類金融工具表現突出：

1. 波動率衍生ETF

- $短期VIX期貨ETN(VXX)$ （iPath標普500 VIX短期期貨ETN）：通過持有近月VIX期貨合約，捕捉市場恐慌情緒。當標普500指數波動率上升1%，其價格敏感度達2.3倍

- $波動率短期期貨指數ETF(VIXY)$ （ProShares VIX短期期貨ETF）：採用滾動合約策略，在4月市場動盪期間單日漲幅超15%

2. 黃金產業鏈ETF

- $黃金礦業ETF-VanEck(GDX)$ （VanEck黃金礦工ETF）：追蹤全球大型金礦企業，成分股平均經營槓桿達3.5倍，金價上漲10%可帶動企業利潤增長35%

- $Simplify Gold Strategy PLUS Income ETF(YGLD)$ （YieldMax黃金期權收益ETF）：通過賣出虛值看漲期權疊加保護性頭寸，在黃金震盪行情中年化收益率可達12-15%

數據顯示，過去一個月這五隻ETF平均漲幅達23.6%，顯著跑贏標普500指數-7.2%的表現。但需注意，VXX等波動率工具存在期貨展期損耗，年化損耗率約15%，本質上屬於短期對衝工具。

三、市場前景與風險警示

當前黃金與相關ETF的強勢表現，建立在三大假設之上：

1. 地緣政治衝突持續升級

2. 聯儲局貨幣政策轉向滯後於通脹壓力

3. 美元信用體系出現結構性鬆動

但歷史經驗表明，當COMEX黃金期貨投機淨多頭持倉佔比超過85%（當前為87%）、金價RSI指標連續20日超買（當前已持續18日）時，市場往往臨近技術性調整窗口。潛在風險包括：

- 政策反轉風險：若聯儲局釋放鷹派信號，可能引發美元反彈與黃金拋售

- 成本壓力：全球前十大金礦商平均維持成本（AISC）已升至1250美元，金價若回落至2000美元將觸發套保盤拋壓

- 流動性陷阱：恐慌性買入導致黃金ETF溢價率普遍超過3%，存在估值修正壓力

四、機構投資者的策略啓示

對於不同風險偏好的投資者，可參考以下配置建議：

- 保守型：實物黃金配置不超過總資產10%，重點選擇存儲成本低於0.3%的ETF（如 $SPDR黃金ETF(GLD)$ ）

- 進取型：黃金礦企ETF佔比控制在15%以內，優先選擇資產負債率低於40%的企業

- 對衝需求：利用VIX期貨ETF進行階段性對衝，持倉週期不宜超過30個交易日

截至4月末，黃金/標普500指數比值升至0.58，接近2011年歐債危機水平。這種現象既反映了市場對系統性風險的定價，也暗示着資產價格可能過度反應短期情緒。在聯儲局政策路徑尚未明朗、地緣政治風險持續發酵的背景下，投資者需警惕市場從「恐慌驅動」向「流動性驅動」的切換風險。理性審視黃金及相關工具的風險收益比，方能在動盪市場中把握結構性機遇。

王小雨，峯哥等金融百草枯們已紛紛進軍黃金…

王小雨宣佈正式買入黃金

峯哥想把價格打下來

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