美国国防股正遭受双重压力：投资者押注民主党将在中期选举中横扫国会两院，特朗普政府拟议的5000亿美元军费扩张计划随之面临搁浅风险，军工板块今年以来持续跑输大盘。
行业基准指数iShares美国航空航天与国防ETF自7月初至10月中旬累计下跌16%，同期标普500指数上涨3.5%。预测市场平台Kalshi的数据显示，同一时期市场对民主党夺回国会两院的概率预期上升了20个百分点。
洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼、L3Harris等主要承包商股价均从今年高点大幅回落，跌幅介于20%至36%之间。这一走势尤为引人关注——全球国防开支正处于上升周期，乌克兰与中东冲突持续推高美制武器需求，但军工股却未能从中受益。
军费扩张预期动摇，两党共识出现裂痕
据英国《金融时报》周一报道，今年1月，特朗普提出将年度国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，打造"梦想军队"，一度在国防投资者和企业高管中引发广泛乐观情绪。然而，这一前景正在迅速褪色。
Vertical Research Partners国防分析师Robert Stallard指出，特朗普的政治命运与共和党失去参议院的概率，几乎与国防股走势保持同步。"通常情况下，国防是两党共识议题，但本届政府已将国防问题政治化。"
国防部长Pete Hegseth与国会的关系因伊朗战争问题持续恶化。民主党人对部分国防拨款的推进方式表示不满，Hegseth拒绝就伊朗冲突成本提供详细账目，进一步激怒了国会议员。与此同时，通胀压力与美债收益率上升，也令两党在更高军费问题上的共识愈发脆弱。
Capital Alpha Partners管理合伙人Byron Callan表示，尽管两党在补充消耗殆尽的导弹库存方面存在共识，但若民主党掌控国会，议员们很可能对F-35战斗机、"哨兵"洲际弹道导弹等大型采购项目的订单规模提出质疑。"我没有听到任何民主党人呼吁大幅削减国防开支，但国防不能孤立来看，"他说，"民主党将希望增加非国防支出，国防预算很可能被纳入更大范围的财政讨论之中。"
主要承包商股价重挫，"特朗普概念"首当其冲
具体到个股层面，洛克希德·马丁股价较3月初高点下跌逾20%——该公司是需求旺盛的"爱国者"防空导弹系统的主要承包商。诺斯罗普·格鲁曼与L3Harris同期跌幅分别达35%和36%。
Stallard指出，与特朗普个人形象高度绑定的高知名度项目面临的风险尤为突出，包括"黄金舰队"战列舰计划以及被命名为“金穹”天基导弹防御系统——这些项目在国防专家眼中普遍被视为异想天开或难以实现。"任何带有特朗普名字或'黄金'字眼的项目都可能面临风险，"他说。
值得注意的是，小盘国防股所受冲击甚至超过大型主承包商。Baron Capital投资组合经理Randy Gwirtzman认为，市场对中期选举结果的反应存在"误判"。他表示，"民主党赢得中期选举就意味着国防行业将被摧毁"是一种"误解"，"我真的不认为情况会是这样。"
短期反弹与长期逻辑并存
本周，多只主要国防股出现反弹，投资者预期下周将公布强劲的三季度业绩。此外，市场对人工智能基础设施过度投入的担忧促使资金从科技板块流出，部分再配置至航空航天与国防板块，也为相关股票提供了支撑。
从更长远的视角来看，分析师认为，无论美国预算进程走向如何，地缘政治动荡将持续为美制武器需求提供支撑。投资银行Cantor Fitzgerald指出，随着持续冲突不断消耗美国威慑力、提升全球更大规模冲突的概率，成熟国防企业的股票有望从中受益。
然而，主要承包商当前面临的现实困境同样不容忽视：多年积压的生产订单尚未消化，美国及盟友补充和扩充弹药库存的迫切需求，并未有效转化为投资者的信心提振。在政治不确定性与产能瓶颈的双重制约下，军工板块的估值修复之路仍充满变数。
