智通财经APP获悉，ARK投资管理公司创始人、“木头姐”凯西·伍德对存储芯片行业敬而远之，并警告称，存储芯片行业容易陷入“残酷”的繁荣与萧条周期，而随着中国企业加速扩大产能，这一问题可能只会进一步恶化。
伍德对投资者表示，一旦供应超过需求，存储芯片价格就可能迅速下跌。尽管目前高带宽内存(HBM)仍处于供应紧张状态，但越来越多中国厂商进入市场可能加剧整个行业的价格波动。她表示：“行业趋势是向上的，但周期波动非常残酷”，如果“再增加几家竞争者，尤其是来自中国的竞争者，市场波动性就会加剧”。
伍德的观点不无道理。例如，中国存储芯片厂商长鑫存储(CXMT)正在加速先进存储芯片的生产，以满足不断飙升的人工智能(AI)需求。尽管长鑫存储在高带宽内存(HBM)领域仍然落后，但该公司在更广泛的DRAM市场上正稳步取得进展。Counterpoint Research汇编的数据显示，今年第二季度，长鑫存储在DRAM市场的份额已经扩大至10%，而一年前这一比例仅为4%。
与此同时，有关长鑫存储在下一代高密度DRAM架构取得进展的消息也引发了对竞争升温的担忧情绪，并拖累三星电子、SK海力士在韩国上市的股票于周二大幅下跌。美光科技(MU.US)、闪迪(SNDK.US)等存储芯片股也于周二美股盘前走弱。
据悉，长鑫存储正在加速推进下一代DRAM技术布局，并计划在今年年底前推出采用4F²存储单元架构的DDR5 RDIMM服务器内存产品。长期以来，包括三星电子、SK海力士和美光科技在内的全球主要存储厂商都在研究下一代高密度DRAM架构。不过，由于设计复杂度、制造工艺以及良率控制等方面难度极高，大规模商业化进展相对缓慢。
有报道指出，目前三星电子在类似技术路线上的量产时间表预计仍需数年时间。如果这一判断准确，长鑫存储在4F²架构相关产品的商业化方面可能获得约两年的时间优势。如果能够制造出复杂程度更高的产品，也将使该公司在未来几年全球供应紧张局面开始缓解之际获得更有利的竞争地位。
除了长鑫存储在下一代高密度DRAM架构取得进展这一消息之外，导致存储芯片股遭遇抛售的原因还包括两大芯片巨头的高管所发表的言论。博通(AVGO.US)CEO陈福阳周一在新加坡的一场活动上表示，在整个行业竞相建设基础设施、为日益复杂的AI模型提供算力支持之际，融资可能成为AI扩张面临的更大障碍，其影响甚至可能超过半导体、存储芯片或电力的短缺。
同台亮相的英特尔(INTC.US)CEO陈立武也表达了对融资问题的担忧。他指出资本成本不断上升，同时市场也在质疑那些大举投资AI的企业最终能否获得足够的回报。陈立武说道：“如果说眼下存在什么挑战，那就是资本以及资金成本。另一方面，从长远来看，人们希望看到投资回报率(ROI)。”
陈福阳还表示，AI热潮吸引了一批投资策略如同赌徒一般的投资者，他认为其中部分人根本不了解自己押注的到底是什么。陈福阳称：“很多投资者根本不知道自己在投什么。他们设立极其离谱的高预期，最后才发现自己几乎就像身处赌场。”他补充称，包括OpenAI在内的多家AI企业，每年亏损高达数十亿美元。这类服务需要在高端芯片、数据中心与模型研发上巨额投入，整个行业至今尚未找到可持续的商业模式。
对于陈福阳与陈立武的言论，伍德并不认同。她驳斥了市场对于泡沫的担忧，并预计AI将大幅提升生产率。
伍德为何对存储行业敬而远之?
值得注意的是，伍德早在今年8月就曾回应外界对她“错过存储行情”的质疑。伍德指出，存储芯片是半导体产业链里“最商品化、周期性最强”的一环。三星电子、SK海力士、美光三家合计掌握全球约90%的DRAM产量，产品高度标准化、可替代性强，历史上价格可以在两年内翻几倍、也可以在两年内腰斩。在她看来，HBM(高带宽内存)虽然眼下贴着“AI核心组件”的标签，但它的商业属性并没有脱离存储行业的本质——它是能被标准化、能被比价、能被绕过的环节。
伍德还指出，存储价格的暴涨不是利好，而是一个负面信号。她指出，当一个供应链要素的价格涨到三倍、四倍、十倍时，它就不再是一个可以被长期接受的成本项，而会变成一个必须被解决掉的技术问题。她进一步指出，近期芯片股的自由现金流与超大规模云厂商(hyperscalers)的自由现金流呈现出完全相反的走势——芯片厂商受益于涨价，云厂商则承压。但她强调，这种状态是暂时的，因为承受压力的一方有强烈的动机去改变它。
伍德提到，需求端正通过“工程化”消解对HBM的依赖。她点名了两家公司——Cerebras和Groq，二者都专注AI推理芯片，其架构设计不需要外部HBM，而是依赖片上高速存储。她把这个过程类比为特斯拉在电池设计中“工程化地剔除钴”——当某种原材料价格过高或供应存在风险时，工程师会想尽办法绕开它。
不过，绝大多数卖方机构与产业方的判断与伍德的看法形成鲜明对比。他们的核心论点是，本轮存储行情不是由手机、PC的库存节奏驱动的传统周期，而是由AI算力投资驱动的结构性短缺。存储芯片涨价趋势至少延续至2027年，2028年新产能显著释放后供需才有望实质性缓解。
更重要的结构性变化是长期协议(LTA)的大规模普及。三星、SK海力士、美光把大量产能以2—5年长约的形式，提前预留给北美大型云厂商，部分合约甚至取消了价格上限、增加了预付款条款。这被多头视为“存储行业从强周期走向长景气”的制度性证据。
对比伍德与市场主流看法，可以发现，伍德提醒不要把一个高周期性的大宗商品当成可以永久持有的核心资产。而市场当前的主流看法同样有扎实的依据：供需缺口为15年之最，新产能要到2028年才释放，长期协议把能见度推到了2027年之后。这些是产能建设周期和合约条款决定的事实。两者之间的张力，恰恰构成了本轮存储周期最有意思的部分：周期之所以会被拉长，是因为价格太高;而价格太高，最终会催生终结周期的力量。对投资者来说，存储超级周期可能还在，但那个“闭眼买”的阶段大概率已经过去了。
