自苹果公司市值突破1万亿美元大关以来的七年半时间里，投资者已经习惯了看到大型科技公司在公开市场上获得十三位数的估值。
目前最市场瞩目的是，由特斯拉创始人、世界首富埃隆·马斯克控股的太空探索公司SpaceX已表示，计划在未来几个月内进行大规模首次公开募股(IPO)。人工智能领域的竞争对手OpenAI和Anthropic也可能在今年上市，它们的估值已经飙升至数千亿美元。
据报道， SpaceX的IPO预计将筹集高达750亿美元，这将打破沙特阿美在2019年创下的294亿美元的纪录。SpaceX的估值可能超过1.75万亿美元，但公开市场投资者是否愿意购买支撑这一估值的股票还有待观察。
SpaceX已从航天行业的相对弱势企业转型为如今的航天巨头，获得数十亿美元的政府合同，并成为美国太空计划的支柱。除了火箭发射业务外，SpaceX 还拥有卫星互联网宽带服务 星链项目Starlink，该服务已成为公司的主要现金流来源。今年2月，SpaceX 以全股票方式收购了xAI，从而获得了Grok——一家烧钱的人工智能公司，其旗舰产品是Grok AI助手。此外，SpaceX 还拥有X(前身为Twitter)，进一步丰富了其业务组合。
SpaceX的IPO将是一场巨大的市场盛事，届时无论大小投资者都将有机会参与马斯克快速发展的愿景——打造一家集太空和人工智能于一体的巨头企业。然而，怀疑者认为，投资者可能会担心马斯克会耗尽SpaceX这家行业领头羊公司的资金，去资助xAI——这个竞争激烈的领域中众多参与者之一。
SpaceX为何计划进行IPO?
尽管SpaceX据信拥有可观的现金流，主要来自星链项目，但该公司仍需更多资金来实现其宏伟目标。SpaceX在去年12月的一份员工备忘录中表示，IPO所得资金将用于星舰火箭的持续研发、太空人工智能数据中心以及月球基地建设。
SpaceX可以选择继续在私募市场筹集资金，而不是上市。但据知情人士透露，SpaceX收购xAI后，其资金需求似乎大幅增加。xAI每月消耗约10亿美元现金，用于支付包括训练人工智能模型在内的计算基础设施成本。
此外，作为一家上市公司，SpaceX 可以利用更广泛的市场筹集资金，这有助于其人工智能业务在上市前比竞争对手 OpenAI 和 Anthropic PBC 更快地筹集资金，因为它们都在各自的人工智能梦想上投入了数千亿美元。
SpaceX的目标估值和交易规模是多少?
一位知情人士透露，SpaceX正在考虑将融资目标定在750亿美元。此前，另有知情人士表示，SpaceX已与潜在投资者讨论过融资超过700亿美元的可能性。这两个数字都远高于此前报道的500亿美元目标。SpaceX在IPO中寻求的估值可能超过1.75万亿美元。
最大的问题是，这种估值能否在公开市场上真正维持下去。
分析师根据公司未来的盈利和增长、行业竞争以及利润率来评估公司价值。然而，估值并非一门科学。尤其是在牛市行情下，投资者有时会基于财务基本面以外的因素，为公司股票支付更高的价格。
有些人可能会认为SpaceX太空业务的巨大潜力足以支撑其股价高于公司目前财务状况所能支撑的水平。但围绕xAI业务的挑战可能会削弱其吸引力。
对SpaceX而言，IPO的弊端在于公司必须每季度公开披露财务数据，并向华尔街分析师和公众投资者做出解释。此外，如果股价波动剧烈或因负面消息而大幅下跌，其计划也可能受到影响。
IPO时间表是什么?
如果没有出现任何意外，马斯克最早可能在2026年6月将SpaceX上市。报道称，SpaceX 已选定华尔街最大的几家银行来负责 IPO 申报工作，其中包括美国证券交易委员会要求的财务披露信息，投资者在决定是否投资之前都希望看到这些信息。
通常情况下，这一过程始于一份非公开文件。即便如此，SpaceX 也可能会向外界宣布其已采取这一步骤。提交保密文件后，美国证券交易委员会(SEC)会启动一个流程，通常需要两到三个月，前提是没有重大延误。审核结束后，公司通常会将文件公开。
这份公开文件将首次全面披露SpaceX的财务状况，并开启为期15天的公众查阅期。查阅期结束后，公司将正式启动股票销售流程，通常会在设定的价格区间内进行，但最终价格尚未确定。
如何打新?
一旦确定价格区间，银行将接受机构投资者的股票认购订单。与此同时，普通投资者可以通过与银行合作的经纪商下单。数百万使用Robinhood Markets和SoFi Technologies等热门交易平台的所谓“散户投资者”中，部分人或许可以直接通过这些平台下单，但对于热门IPO，此类投资者的配额可能非常有限。
在股票开始交易的前一天，SpaceX 和各家银行将就初始投资者需要支付的最终股价以及发行股票的数量达成一致。在确定股价时，SpaceX 和各家银行必须权衡现有股东和新投资者的利益。现有股东希望避免因发行过多股票而导致其持股比例下降，而新投资者则希望获得股票。
定价确定后，股票将于次日开始交易。
华尔街正在做出哪些准备?
此次发行规模之大，在华尔街前所未有，吸引了众多银行家争相帮助 SpaceX 上市，华尔街的大多数大型银行都将以某种方式参与其中。
然而，金融机构真正的声望来自于主导此次发行，并参与营销、定价和分配等关键决策。目前，已确认五家大型银行——美国银行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利——是此次发行的主要承销商，但它们的具体角色尚不明确。
xAI 的收购会对 SpaceX 的潜在 IPO 产生什么影响?
并非所有人都乐见SpaceX在xAI上市前收购该公司。这是因为xAI正在大量烧钱，这可能会削弱SpaceX核心业务的吸引力，尤其是星链项目。
那些原本以为自己持有太空公司股份的投资者，如今却面临着人工智能领域的巨额风险敞口。而对于那些看空人工智能行业的投资者来说，他们突然间又背负了一场高风险竞争中另一个潜在的输家。如果SpaceX被视为一家臃肿不堪的综合企业，那么它的估值可能会低于预期。
马斯克认为，如今涵盖火箭、太空互联网、人工智能和社交媒体的业务构成了一个“垂直整合的创新引擎”，尤其有助于公司抓住在太空建设数据中心的商业机会。
一位Pitchbook分析师表示，将所有业务集中到一个屋檐下将构成一个独特的方案：“Starlink 的用户增长、发布优势以及直接到基站的建设，这种组合在公开市场的其他任何地方都不存在。”
SpaceX上市会对马斯克对公司的控制权产生什么影响?
在收购xAI之前，经过无数轮引入外部投资者(包括彼得·蒂尔的创始人基金、富达投资和Alphabet)的私募融资，马斯克在SpaceX的持股比例不足一半。目前尚不清楚在完成xAI交易后，马斯克究竟持有SpaceX多少股份。SpaceX正在考虑一种IPO后的股权结构，该结构将允许内部人士(可能包括马斯克本人)几乎完全掌控关键的战略和公司决策。那些被SpaceX的潜力以及马斯克过往业绩所吸引的投资者可能并不在意这一点，但如果出现问题，而投资者又足够大胆地要求更换掌舵人，这可能会带来麻烦。
马斯克将如何向IPO投资者推介SpaceX?
此次推介的核心在于，SpaceX 在商业航天领域占据主导地位，拥有巨大的增长潜力，并与国防和电信等行业有着密切联系。此外，SpaceX 还拥有 Starlink 这项全球高速互联网服务，可谓是“摇钱树”，并且在火箭发射业务方面也拥有巨大的竞争优势。
更难的是说服投资者相信这些业务也能帮助SpaceX在人工智能领域占据主导地位。为了让投资者接受SpaceX的巨额估值，马斯克还将利用他的人气和过往业绩，力挺众多持有特斯拉股票获利的投资者——特斯拉股价在过去十年里飙升了近3000%。对于一些潜在的IPO投资者来说，这或许是最好的广告。
