英伟达正坐拥充裕现金流，最新宣布的1500亿美元股票回购计划更是创下纪录；但与之形成鲜明对比的是，其客户的财务状况正在承受另一种压力。
DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas在周二的报告中指出，英伟达新的回购授权凸显了这家芯片巨头与其他科技公司之间不断扩大的差距。作为AI浪潮中芯片和服务器的核心供应商，英伟达在旺盛需求下持续扩大自由现金流。若加上此前回购授权中尚未使用的额度，英伟达计划在2028年1月前累计回购价值2350亿美元的股票。
Colas表示：“英伟达是唯一一家真正有能力增加股票回购的美国大型科技公司，这既是好消息，也是坏消息。积极的一面是，这家全球市值最高的公司正释放对未来现金流充满信心的信号；但消极的一面是，它的客户无法展现出同等信心。”
公司在公开市场回购股票，会减少流通股数量，从而有助于提升每股盈利。
有时，管理层会在认为股价被低估时启动回购，但Colas认为，这并不是理解回购策略的核心。英伟达目前的预期市盈率约为17倍，估值并不高，但这并非其大额回购的主要原因。
他指出：“管理层和董事会的职责，是为股东托付的资本进行配置。当投资机会的回报高于资本成本时，公司应当投资；当这类机会减少后，才应回购股票。”
英伟达已经识别并把握了足够高回报的投资机会。它在AI产业链中扮演了类似风险投资人的角色，策略性投资客户及业务合作伙伴。在投入核心业务及周边生态后，英伟达依然保有大量现金，这也促成了最新的1500亿美元回购授权。
另一边，谷歌A和Meta Platforms, Inc.等大型科技公司，则将数据中心和AI基础设施视为必须重金投入的领域。
因此，这两家公司近几个季度均缩减了股票回购。根据FactSet数据，在截至2024年12月31日的季度中，Alphabet回购股票超过150亿美元；一年后，这一金额降至55亿美元，并在2026年初暂停股票回购。最近一个截至6月30日的季度，Alphabet录得负自由现金流，意味着其AI基础设施和数据中心的投入已经超过核心业务产生的现金。
Meta的股票回购计划虽然不及Alphabet规模庞大，也同样陷入停滞。该公司一年前回购金额超过100亿美元，但过去三个季度均未进行股票回购。
不过，这些巨额资金是否得到合理配置，仍是市场需要回答的问题。预计Alphabet在2026年的基础设施投资最高可达2050亿美元，Meta则可能投入高达1450亿美元。
Colas认为，企业管理层通常会把资金投向预期回报高于资本成本的项目，但在技术变革中，他们也必须确保公司不会掉队。
他说：“因此，即使潜在回报尚不明确，企业也会投资竞争对手正在布局的所有领域。理论上，落后的代价会越来越高，最终可能是失去竞争力，甚至走向破产。”
当然，并非所有大型科技公司都在削减回购、转而加码AI。微软在发展Azure云业务的同时，仍维持相对稳定的资本配置策略； 苹果也持续进行股票回购，最近一个季度向股东回购了250亿美元股票。
这些公司能否在持续加大AI投入的同时，维持当前的回购力度，仍有待观察。
