To The Moon

今天給大家分享篇來自微信公衆號：新全球資產配置的文章。又是長文哈，適合慢慢看?

2019 年10月證監會下發《關於做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》業內翹首以盼的買方投顧業務正式破冰。對國內的這項新業務，絕大多數人都是抱着憧憬和期待，當然其中也不乏潑冷水者。那麼中國買方投顧的市場前景到底如何？我們來一探究竟。

01 中國買方投顧推行的行業背景

一、財富管理市場需求：居民可投資資產增長

伴隨着資管新規出臺之後，市場無風險收益的下行以及房地產投資進入白銀時代，使權益類市場成爲投資者尋覓資產保值升值的一個重要途徑。

過去十年我國房價的持續快速增長導致家庭總資產中房產佔比較高。據2017年數據顯示，我國住房資產佔家庭總資產比例高達77.7%，而金融資產僅佔11.8%。掏空“六個錢包”買房的栗子在現實中並不罕見。較高的房產比例吸收了家庭過多的流動性，擠壓了家庭金融資產配置。

中國數據來自2017年CHFS，美國數據來自美國消費者金融調查數據SCF

閉着眼睛買房就能增值的時代已經過去，隨着房價走平，持有房產的機會成本越來越高。“住房不炒”的倡導，有望將家庭的資產轉移到金融資產配置上。與此同時，隨着居民可投資資產規模的增長，對財富管理市場的需求不斷擴大。

中國居民可投資資產規模從2014年115萬億元增長到2018年192萬億元，年均複合增速達13.7%。居民財富的持續積累，以及對自身財富管理關注程度的提升，帶動財富管理市場的需求。

數據來源：波士頓諮詢，貝恩諮詢

而當前中國居民資產的投向中，存款和銀行理財產品兩項資產佔據金融資產投向超過60%。隨着通脹的不斷上行和銀行理財剛性兌付的打破，淨值型金融資產的佔比有望進一步上升。

資產增量與資產配置的結構性變化，催生了專業投顧服務市場的需求。

二、傳統賣方投顧下我國公募行業的怪狀

• 基金賺錢基民不賺錢

基金圈有個怪狀：“基金賺錢，基民虧錢”。證監會曾發報告：“截止2017年底，公募基金偏股基金年化收益率平均16.5%，債券基金平均年化收益率7.2%。公募基金行業累計分紅1.71萬億。爲投資者整體創造了很不錯的長期價值。”

按理來說，基民應該也有不錯的收益。可是現實卻是骨感的，2018年，自投資基金以來有盈利的投資者佔比爲41.2%。也就是說超過半數以上的基民都是虧損的。基民虧損除了自身原因外，與客戶利益不完全一致的賣方投顧也是一大因素。

傳統的基金渠道代銷，基金公司要爲渠道付出昂貴的利益分成。基金的認購費、申購費、銷售服務費一般全歸渠道端，管理費和贖回費也要與代銷機構談判，談判結果往往取決於雙方實力，實力大的一方擁有定價權。

在這種利益分成下，渠道更關心的是如何把產品賣出去，且更樂於包裝推銷銷售佣金高的產品，至於產品適不適合投資者，投資者能否賺錢，這些都不是他們首要考量的因素。而新基金一般在推廣初期給渠道的分成更多，從而成爲渠道推銷的主打產品。

在牛市時，市場投資情緒高漲，巨大的賺錢效應往往吸引基民加速入市。同時契合市場風格熱點主題的產品更容易得到投資者的認可和接受，如前段時間5G、半導體等科技類主題的ETF瘋狂發行與吸金。可這時往往是板塊的高位，新進基民妥妥地成了接盤俠，高位站崗。於是市場就有了“基金牛市套牢魔咒”，基金新產品發行相對集中在市場頂部區域。

數據來源：wind

傳統的銷售模式也更在意基金的換手率，投資者多次買賣，渠道可以賺多次的申贖費，於是賣方投顧更傾向於推介客戶頻繁換基。因而沒有在投資上做正確引導，持有人經常頻繁通過主觀擇時進行申贖，這也導致了衆多投資人未能在基金投資上獲得滿意的回報。

基金的投資回報和投資者的投資體驗存在較大的反差，市場需要專業投顧的長期投資引導。

• 居高不下的基金費率

基金公司的產品銷售高度依賴第三方渠道。基金公司的產品銷售渠道有自營的直銷平臺和第三方代銷平臺（銀行、券商、互聯網機構等）。部分優勢代銷平臺憑藉強大的客戶或流量資源，具有極高的議價能力，除申購費、銷售服務費等傳統渠道費用外，還參與管理費的分成即我們通常所說的尾隨佣金。據統計，2018 年全市場基金公司支付給第三方渠道的客戶維護費高達 127.57億元，佔全部管理費收入的 21.0%；2019年上半年客戶維護費64.82億元，佔全部管理費收入的21.4%。

數據來自：wind

羊毛出在羊身上，這些費用基本都被轉嫁給了基金投資人，這使得投資人購買基金所支付的整體費率居高不下。投資人購買基金需要支付的費用主要包括基金買賣過程中產生的認購費/申購費、贖回費以及直接從基金淨值中扣除的管理費和銷售服務費。

認購費是基金髮行募集期內投資人認購所繳納的費用，一般認購費率爲1.2%。在基金募集期結束後購買基金叫做申購。申購費在主動管理的股票型和混合型基金中，最爲主流的收取比例是1.5%，通常單筆申購的金額越高申購費率越低。贖回費與持有期限掛鉤，一般持有期越長贖回時的費用也越低。

隨着互聯網銷售渠道的興起，這些認購費/申購費都有一定的折扣。如在天天基金網上一些公募基金申購費率降至0.12%。

與申購費和贖回費這種一次性收取的費用不同，基金的管理費嵌套於基金淨值中，其費率一般按照基金淨資產值的一定比例，從基金資產中提取，每日計提，定期支付，作爲給基金管理人的管理報酬。這個看似與基金銷售無關的費用，卻通過尾隨佣金的形式從基金公司返還給基金銷售渠道，也承擔着一部分基金銷售成本。

這部分費用在基金所有類型的費用中佔比最高。據統計，在股票型基金中，89.5%的產品收取年化 1.5%的管理費用，58%的指數型基金收取年化0.5%的管理費用，指數增強型基金的管理費介於二者之間，53%的基金該費用爲1%。對於偏股混合型基金，91%的產品年化管理費爲 1.5%。

在以基金代銷渠道爲主的銷售模式下，目前A股公募基金特別是主動管理型基金的各項銷售相關的綜合費用率與美國相比處在較高的水平。

三、券商的財富管理轉型迫在眉睫

券商傳統經紀業務同質化以及價格戰，促使國內佣金率不斷下行。券商傳統的經紀業務主要是提供基礎的通道服務，各大券商之間差別不大。自2013年佣金自由化以來，爲了爭搶客源，各家券商紛紛出臺優惠政策，券業的佣金率快速下滑，由 2013年的0.082%降至 2018年的0.031%，2019年前三季度行業平均佣金率0.0294%，較上半年萬分之 3.01持續小幅下滑，行業佣金率首次跌破萬三，而萬2.5被視爲全行業的“紅線”。

數據來自：wind

隨着佣金率的下滑，經紀業務在券商的總營收佔比也是呈下降趨勢。由 2013 年的50%下降至 2019年前三季度的 24%，雖然仍是第二大收入來源，但其收入彈性與貢獻度已不可同日而語。

數據來自：wind

顯然券商通過提供同質化的交易通道服務收取佣金收入的盈利模式難以爲繼，需要找到新的業務突破口。而借鑑美國成熟資本市場的經驗，“以費代傭”的財富管理業務可作爲接力棒。

可是由於監管政策的規定，券商一直無法開展代客理財業務，制約了券商買方投顧業務與財富管理的轉型和發展。

02 買方投顧

我國的證券投資諮詢行業經歷了20多年的發展，在此期間頒佈了各類法規。與海外成熟市場類似，我們按照客戶類型將投資諮詢業務分爲發佈證券研究報告業務和證券投資顧問業務。但在建立該制度初始，由於擔憂投資諮詢機構利用委託人賬戶操縱市場或謀私，因此不允許持牌投顧機構開展全權賬戶委託。這一點明確地寫在了《證券法》裏。

在市場實踐中，這種**版的投顧制度處境特別尷尬。投資者與投資顧問之間利益沒有保持一致，兩者之間非但沒有形成聯盟關係，反而構成了一條單向食物鏈，投資者成爲獵物。

於是國內的投資諮詢行業形成了劣幣驅逐良幣的惡性循環。具備資源背景和專業能力的持牌機構往往因爲找不到盈利模式而無法打開局面；在投顧這一端，由於職業上升發展路徑不清晰，有能力的投顧紛紛轉向其他崗位。

早在基金投顧試點工作通知之前，由於行業發展的需求與痛點，業內就在不斷地呼籲買方投顧制度的出臺。

一、買方投顧 VS賣方投顧

買方投顧模式，是指投資顧問站在客戶立場爲客戶提供理財諮詢，理財規劃，產品診斷和投資建議的理財模式。

本次的管理型基金投顧業務是指合格金融機構根據與客戶協議約定的投資組合策略，代客戶作出具體基金投資品種、數量和買賣時機的決策，並代客戶執行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請的業務模式，具有個性化基金組合、代理投資交易、投資顧問費收入 3 個特點。

賣方投顧業務指基金銷售機構的投資顧問接受客戶委託，按照約定，向客戶提**品投資建議服務，輔助客戶作出投資決策的業務模式。投資顧問推薦的產品標的不限於公募基金，還可包括私募基金、信託計劃等；推薦標的多爲單隻產品，而非產品組合。

盈利模式方面，賣方投顧業務以產品代銷收入(申購費、銷售服務費+部分管理費、贖回費)作爲收入來源，收入水平和代銷規模掛鉤。

具體來講，買方投顧與賣方投顧的主要區別在於收費方式不同，而由此帶來了角色定位和服務內容的不同。

老話說“拿人錢財，與人消災”。買方投顧的投資顧問費直接來自投資者，所以買方投顧更多地站在投資者角度，以滿足客戶的理財需求爲核心。

而賣方投顧的收入來自產品代銷收入，可以說賣方投顧是個產品推銷員，積極地向客戶推銷自家公司的產品。雖然產品代銷收入是投資者購買基金產品成本的一部分，但是這部分收入是由基金公司直接給賣方投顧。這中間業務模式的差異，使得在利益站隊上，賣方投顧歸到了基金公司一方。於是很容易出現“買的沒有賣的精”（投資者利益受損）的情況。

二、買方投顧有望改善行業痛點

• 基金相關費率存在較大的下降空間

在買方投顧模式下，基金公司不用再承擔基金銷售渠道的相關費用，一直被業內詬病的尾隨佣金將會消失，無形中降低基金投資者的投資成本。

買方投顧爲了投資者利益着想，在同一策略產品的情況下，會爲投資者優先選擇費率更低的產品，畢竟“省到就是賺到”。

此外隨着金融科技的加碼 ，人工投顧與智能投顧相結合，規模效應下費用會進一步下降。

從美國買方投顧的發展經驗，也可看出基金的平均費率是在持續走低的。根據 ICI 的統 計，自 2000 年以來，美國共同基金的平均費用比率大幅下降。股票型共同基金，平均費率從 2000 年的 0.99%下降到2018 年的 0.55%，幾乎攔腰截半。混合型基金和債券型基金的費率也有不同程度的降低。

數據來源：ICI

• 推動公募基金商業模式變革，從資產管理開始邁向財富管理

相較銀行、券商等其他金融機構，公募基金公司的業務模式及收入來源單一，業績易受市場行情影響波動性較大。

而基金投顧業務可以豐富基金公司的業務種類，擺脫過去單純依賴資產管理業務的發展模式，拓寬收入來源、降低業績波動，完成從資產管理到財富管理的轉型。

通過開展基金投顧業務，基金公司可以積累起規模相對穩定的受託資金，減輕資產管理業務募集資金的壓力，降低對於第三方渠道的依賴，節約渠道成本、提升公司盈利。

以美國的富達基金爲例，截至 2019 年半年末，其服務的資產總規模爲 7.7 萬億美元，而其真正管理的資產規模爲 2.9 萬億美元， 可以看到 Fidelity 投顧服務的規模已經高於自己實際管理資產的規模，投顧業務爲其業務發展帶來了可觀的增量。投顧服務的資產規模超過基金公司管理資產規模，這可能也將是我國頭部基金公司的發展趨勢。

• 將助券業財富管理轉型

買方投顧模式將有效破除券商財富管理轉型兩大障礙——券商無法代客理財以及缺乏以客戶爲中心的業務文化與組織架構，顛覆現有的以銷售爲導向的模式，並顯著加速券商買方投顧業務的發展與財富管理業務的轉型升級。

美國券商的投資顧問業務是由傳統經紀業務發展演變而來的。從早期的通道服務模式到產品營銷模式（即賣方投顧模式）再到開始關注客戶需求的理財服務模式，發展到現在的以客戶爲中心的財富管理模式（買方投顧模式）。根據多元化的客戶市場細分，美國券商成功探索出四種財富管理轉型模式：美林證券的全面服務型金融顧問（FC）模式、嘉信理財的獨立理財顧問模式、愛德華·瓊斯的社區經紀商（IR）及Ameritrade的網絡經紀商。

國內的券商可根據自身的優勢，參照美國投行與經紀商的財富管理轉型模式。

03 基金投顧業務試點的進展

自2019 年 10 月，證監會正式下發《關於做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》以來，截止2020年3月，已有2家基金公司、3家基金公司銷售子公司、3家第三方基金銷售機構、3家銀行、和7家券商獲得基金投顧試點資格。具體如下：

資料來源：根據公開資料整理

下面我們分類別來看下各方的基金投顧業務進展。

一、業務進展

• 公募基金：以線上智能投顧爲主

前期獲得試點資格的部分公募基金已開展了基金投顧業務，以線上智能投顧爲主，投顧費率定價存在差異。

華夏財富和嘉實財富，作爲基金銷售的子公司在全市場優選基金產品。南方基金與第三方銷售機構天天基金開展合作，藉助其豐富的基金產品資源，實現全市場公募基金產品配置。弊端在於南方基金得給予天天基金一定的渠道分成，致使南方基金的投顧費率相對較高。

各家公司不同產品組合對應不同投顧費率，而整體上各家公司的投顧費率也存在定價差異，南方基金的投顧費率相對較高，華夏基金相對較低，嘉實基金費率居中。基金申購和贖回費均需要投資者承擔，而申購費方面各家機構均顯示了較大的優惠力度。

資料來源：根據公開資料整理

• 第三方基金銷售平臺

第二批3家第三方基金銷售機構中，目前螞蟻金服已上線基金投顧業務。螞蟻金服和Vanguard集團獨家合作的基金投資顧問服務“幫你投”上線支付寶。“幫你投”是款智能投顧產品，800元起投。根據投資目標，匹配相應的投資策略，並計算出投資12年後模型測算的累計收益率。投顧服務費按每日總資產的0.0014%計算，年化是總資產的0.5%。

資料來源：支付寶“幫你投”

盈米基金早前已佈局投顧業務。且慢是盈米基金旗下的個人理財服務平臺，目前上線了 4 大類 13 個產品投資組合，由“主理人”(包括盈米基金、基金公司和流量大V等)負責產品投資組合的構建和維護。

盈米基金（且慢）產品投資組合

而騰安基金目前還未上線基金投顧業務。其當前的業務模式以代銷單隻產品(不限於公募基金產品)爲主，產品投資組合推薦目前僅涉及以貨幣增強爲目的的貨基+債基組合。

• 券商：投顧隊伍打造與TAMP平臺佈局

券商早早就爲轉型買方投顧而做準備，這幾年來紛紛着力打造投顧團隊。自 2010 年以來，證券行業從業人員的結構發生了顯著變化，其中投資顧問數量由 2010 年的3882人增加至2019 年末的 5.37 萬人，人員比重由 1.86%大幅增加至16.3%；而營銷人員數量由 2010 年的 1.23 萬人減少至的890人，人員比重由 5.89%降至僅 0.27%。人員結構翻天覆地的變化也印證了行業以費代傭、以賣方銷售爲導向向買方投顧業務發展的財富管理轉型趨勢。

數據來源：中國證券業協會

另外華泰證券收購 AssetMark，搶佔 TAMP 平臺佈局先機。2016 年11 月 2 日，華泰完成對 AssetMarkFinancial Holdings, Inc.的收購，AssetMark 成爲其間接控股的下屬公司，這是華泰證券的首次海外併購。

過去 5 年中，AssetMark 平臺資產規模的年化複合增長率高達 17%，目前爲美國 TAMP 供應商平臺資產規模排名第三的企業。華泰收購 AssetMark 不僅增強了技術能力，擴大服務半徑，更是爲了長遠的財富管理業務轉型考量。

• 銀行

多家銀行都在基金投顧業務方面有不少嘗試。2016年12月，招商銀行摩羯智投上線；2017年11月，工商銀行推出智能投顧“AI投”；同年，平安銀行在平安口袋銀行上線智能投顧，部分銀行的投顧業務規模超過了100億元。銀行取得投顧試點資格後，由系統自動運算的在線智能投顧也有望真正落地。

二、試點機構各方的優劣勢

根據目前政策要求，公募基金投顧資格的准入門檻相對不高，具有資產管理、基金銷售資格、具有一定市場競爭力和客戶基礎的機構均可申請。銀行、券商、基金和第三方銷售公司均將在買方投顧業務上發力，業務競爭相對激烈。

公募基金投顧業務的核心競爭力在獲客能力、投資能力和服務能力這三個方面。我們來看下各方的優劣勢：

基金公司及其銷售子公司，在投資端及資產管理能力較強，在產品端過往以自家產品爲主，需要開拓產品源。並且在渠道、客戶數量、投顧人數，以及財富管理的全方位服務方面存在一定劣勢。可考慮與第三方機構進行合作來補齊渠道短板和覆蓋全市場基金，如南方基金與天天基金網的合作。

第三方基金銷售機構開展投顧業務的最大優勢在於其產品端對接全市場基金，個人客戶投資者經過過往基金銷售業務的積累有較大的基數，但是短板在於資產的投資管理。對於短板的補足與完善，螞蟻基金與領航集團(Vanguard)合作的做法值得借鑑。

券商在投資能力和服務能力方面具有比較優勢。券商長期深耕賣方研究，在資產配置、基金評價篩選方面積累了豐富經驗，在投資能力方面優勢明顯；券商在服務能力方面也具有相對優勢，券商在投資顧問方面具有較強的人才儲備，部分頭部券商已構建了針對投顧的統一服務平臺，但券商的獲客能力弱於銀行。

與其他金融機構相比，銀行的優勢在於其具有堅實的客戶基礎，擁有很強的渠道和客戶優勢，尤其在私人銀行業務上積累了大量的高淨值客戶。商業銀行在投顧人員數量也具備有明顯優勢，但是投顧人員的專業性方面略遜於券商。銀行在策略研究方面存在一定短板，因此可考慮同基金公司或券商進行合作，或直接引入具有資產配置、基金評價經驗的投研團隊，彌補投研能力方面的不足。

各類試點機構的優劣勢

04 中國買方投顧發展的挑戰

從上述基金投顧試點的進展中，可以看出中國買方投顧目前還是剛起步階段。在發展中還面臨着一些的問題。我們從產品、投顧、監管、客戶這幾個角度來綜合分析，我國買方投顧發展的挑戰，相應的也是其突破口。

一、產品端產品線不夠豐富

當前通知要求基金投資組合策略建議的標的應當爲公募基金產品或經中國證監會認可的同類產品。

截止2019年年末，我國共有6544只公募基金（其中開放式基金5683只），資產淨值合計13.16萬億人民幣。從資產規模來看，我國的公募基金以貨幣基金爲主，權益類的及主動管理產品嚴重不足。以開放式基金爲例，2019年，我國的開放式基金以貨幣市場基金爲主，佔比高達54%，而更加體現主動管理能力的股票型基金+混合型基金佔比僅爲 24%。

美國的共同基金規模達21.29億美元。共同基金的結構與中國相反，股票基金佔據一半以上的份額，貨幣基金佔比僅有17%。

這種巨大的結構差距，說明我國資管產品供給不足同時產品的創新度較低、產品同質化嚴重，這直接導致了機構之間競爭手段單一。

數據來源：中國數據來自中國證券投資基金業協會，美國數據來自ICI

基金產品是資產配置及基金篩選策略的載體。可供選擇的基金產品越豐富，投資組合實現高收益的可能性越大。

海外知名的資產管理公司如貝萊德、先鋒、富達等，其產品線均能夠做到對不同資產及地區的全覆蓋。全覆蓋產品線能一定程度上對衝資產風險和宏觀風險，使得組合資產的風險收益率更爲均衡。

全覆蓋產品線可以極大地支持基金投顧業務的發展。可目前國內公募基金產品量質及多樣化都不足，這需要基金公司加大產品開發力度。

二、投顧隊伍素質有待提高

當前我國投顧人員暫時只能提供相對基礎的服務，而無法提供多樣化、差異化的增值服務。大部分的投顧人員是由過去的賣方投顧人員轉化而來的，其專業能力以及教育程度都亟待提升。

投顧人員是買方投顧業務中非常重要的一環。投顧一端連接着有實際需求的客戶，另一端連接着有產品輸出能力的各類金融機構。成熟的投資顧問不僅要了解客戶當前的年齡特徵、收入水平、風險偏好和投資經驗，還得長期觀察客戶的家庭關係、工作情況與興趣愛好的變化，綜合研究後爲投資者實現不同的生活目標提供個性化的金融產品解決方案。投顧與不同金融機構的溝通交流也可促進各金融領域產品設計理念的更新和完善。

國內的金融機構要不斷通過學歷、資質認證、強化有關“資產配置”的技能培訓和末位淘汰等手段提升投顧隊伍整體的專業度。同時要留住優秀的投顧人才，需要建立合理的薪酬與晉升體系。

國外投行財富管理團隊對投顧人員素質要求高。瑞銀的投顧團隊（CIO）不僅有研究金融市場的行爲金融學專家，爲客戶貼身服務的資產配置專家還有專業的團隊建設專家，可以全方位專業化的提供各種服務。同時，瑞銀要求其投顧人員必須擁有4年以上專業經驗並且必須是優秀大學/商學院的MBA學位。摩根士丹利也有一套完備的投顧人員的選撥、培訓、考覈和晉升的流程。這些都值得國內金融機構參考。

摩根士丹利財務顧問資質、培訓及業務流程

三、監管政策節奏難以預期

如果問什麼是金融機構的核心競爭力？牌照毋庸置疑是其中很重要的一項。大家對於監管允許的業務、資質總是有無限的遐想，從歷史經驗來看，確實也是這樣。

金融行業是屬於高度監管的行業。業務的界定，牌照的發放對於從業機構都至關重要。雖然當前監管的方向是明確的，但是整個買方投顧業務政策推進的節奏，投顧牌照發放的節奏都存在較大的不確定性的。

國內監管和美國監管體系存在差異，美國是功能監管，涉及資管的業務都隸屬 SEC，國內目前是證監會及銀保監會分業監管。

當前美國投顧業務的陣營中包括大型資產管理公司（富達投資、先鋒基金）、綜合性券商（摩根士丹利）、互聯網券商（嘉信理財）、私人銀行以及獨立財務投顧等多類機構。

且美國投顧業務的範疇更寬泛，包括投資建議服務、資產管理服務和理財規劃服務。2010 年，美國SEC又將對衝基金以及私募股權基金納入到監管體系之下，投資顧問的內涵在不斷地外延。截至2020年3月2日，美國SEC註冊投顧家數超過1.3萬家。

資料來源：SEC

國內在監管上更爲審慎，可買方投顧的蓬勃發展，繞不開監管的放開。當然這也不是一蹴而就的，以當前的國情來講需要循序漸進。

四、投資者教育

國內投資者教育是個老生常談又是一個非常具有挑戰的事情。在持久而系統的投資者教育過程中，投顧可以與客戶建立穩固的信任關係。投資者教育是金融產品銷售中的類公共服務產品。可是，以往賣方投顧在利益的驅使下往往不願意花時間去充分了解客戶的投資目標，更不捨得進行持續的投教工作。

據調查，國內一半以上的投資者有自主投資的習慣。現在要怎麼讓投資者相信投顧的服務而不是自己的操作？人往往會過度自信，特別是已經有一定資產規模的人士，他們更相信自己的所謂眼光，而不是“各方面實力”都不如自己的投顧。

再加上過往的行業亂象，投資者不佳的投資體驗，更是對投顧嗤之以鼻。而今對投顧服務又要從歷史的免費到付費，若投顧不能提供有價值的服務，那麼投資者對提供投顧服務的機構將難以信任。

基金投顧需要引導投資者進行組合化、長期化投資，規避頻繁錯誤交易所帶來的損失，從而提升其投資收益和投資體驗。

這些都需要時間去慢慢潛移默化，要用不斷積累的案例和業績來向投資者證明投顧的專業度，取得投資者的認可。投資是一輩子的事，需要建立信任，長期維繫。

寫在最後

近幾年來，陸港通、A股入摩入富、科創板設立、創業板改革等等，都在促進國內資本市場與國際接軌。在引導市場投資結構從散戶向機構轉化，在引導存量以固收資產爲主的理財資金向長期股權類資金轉化，這些都指向了同一個目標：讓我國的資本市場做大做強。

而基金投顧試點的推進，將開啓我國財富管理的大時代。有望培育出航母級的券商龍頭或基金龍頭。投顧業務的潛在市場是巨大的，但是發展尚需要用時間去培育空間。

買方投顧的推進發展符合多方利益，目前只是在試水階段，面臨着諸多的挑戰，但同時也有美國買方投顧業務成熟的模式可借鑑。可以用一句話來概括現狀：“前途是光明的，但道阻且長”。在天時地利下，更需要人合即需要券業資管人士通力合作共舉財富管理大業。

@33_Tiger  @gugu @我是股神的小腿毛