To The Moon

我學做期權的這幾個月，一邊跟着老師系統性的學，另一方面也在老虎的期權營裏慢慢發育，兩邊映照着看，感覺更有實踐價值。慢慢地，我發現好多朋友喜歡TQQQ，因爲它放大了納斯達克指數的波動，牛市中的爆發力驚人。當然，對我來說，面臨的問題也很現實，如果我直接買入100股$納指三倍做多ETF(TQQQ)$  ,以目前約80美元附近的價格計算，一手就需要接近8000美元資金，我做不了幾手。而對於希望提高資金效率，同時又想持續收租的我，一個期權新玩家來說，PMCPoor Man's Covered Call窮人備兌，是一種非常值得研究的策略，最近我就在研究如何把PMCC應用到TQQQ上。

窮人版備兌看漲期權Poorman's Covered Call是一種以低成本模擬傳統備兌開倉Covered Call的期權槓桿策略,它的核心是用一張長期、深度實值的看漲期權LEAPS Call來代替 100 股正股持倉，然後通過定期賣出短期、虛值的看漲期權Short Call來持續賺取權利金收租。在專業期權術語中，這種由不同行權價和不同到期日組合而成的策略也被稱爲對角價差多頭Long Diagonal Spread。本質上，長Call負責獲取上漲收益，短Call負責提供現金流，這就像自己付個首付，然後跟銀行貸款買下一套房子的使用權，然後再不斷出租賺租金。

當初在課堂上，那位期權老師就特別強調過，一個健康的PMCC策略，在設置的時候，就需要去儘量滿足3個條件:

第一個條件是選擇一個我們長期看好，波動率適中，且流動性良好的股票或ETF，這個選股的第一個指標就是，我們樂意長期持有這支股票或者ETF，哪怕跌個20%或者更多，也能持有下去，這是做這個策略的第一前提。

我覺得TQQQ是一個可以長期拿住的，哪怕跌下去，也能彈回來，無非是等的時間長短而已，我就選了。當然，資金量足夠的朋友們，用QQQ，英偉達或者微軟等巨頭們來做這個策略，可能更舒服。

第二個條件是買入一條長腿Long LEAPS Call,通常選擇距離到期6個月至2年以上的期權，我喜歡長的，理由超級簡單，因爲這樣一來，我就可以多賣幾次短Call了啊。

至於行權價，最好是選那些深度實值的Deep ITM，如果按指標來看，最好是Delta值在0.7到0.9之間的那些，因爲高Delta就意味着該期權的價格走勢能80%-90%模擬正股，且內含價值高，時間價值Theta耗損極慢，對我們新手來說，容錯率也就大了很多。

第三個條件是賣出短腿Short OTM Call，通常選擇距離到期30至45天的短期期權，最大化時間價值的流逝速度，也就是Theta衰減。

至於行權價，肯定是選擇虛值OTM的啦，最好是Delta值在0.2到0.3之間的那些，我玩的更加保險，我想要選Delta在0.15-0.2的，雖然權利金少一些，但是被行權的可能性就少很多，20%以下的機率被行權，心裏比較踏實。

我記得當時學這個策略的時候，老師還提醒過，雖然PMCC成本低，但如果設置不當，可能面臨倒貼錢的尷尬局面，要我們特別注意行權價差風險,確保我們的Short Call行權價，減掉Long Call的行權價，一定要有得賺。如果差額小於所支付的成本，一旦股價暴漲，很可能就導致短期Call被動行權，那個時候，如果選擇強行平倉，反而很可能會發生淨虧損。

還有高風險與虧損上限，雖然這個策略的損失上限僅限於購買LEAPS Call的權利金，但在遭遇黑天鵝事件或股價連續暴跌時，LEAPS的價值可能會徹底歸零，導致資本全額損失，畢竟我選的這個標的TQQQ，確實有歸零的可能性。

另外，也需要留意提前指派與過戶風險，如果標的股在大漲時接近短期Call的行權價，就可能隨時面臨被動行權。由於我們手裏沒有正股，券商可能會要求行使LEAPS去衝抵，這會白白損失掉LEAPS剩餘的所有時間價值。

我的TQQQ PMCC建倉案例，TQQQ現價約80美元，我選擇長倉LEAPS買入2029年1月到期，行權價66的Call，

目前的期權鏈上顯示買價約34.50美元，Delta約0.76，剩餘846天，接下來幾天，我打算等哪天下跌的時候，掛單33-34，看看有沒有機會成交。也就是說，我的成本是34一股，一手做下來，大概3400美元。

短倉收租Call,我選擇賣出34天后到期，行權價100的Call，目前的行權價格約0.66美元，也就是說，這個月的租金收入爲66美元。收這麼少的租金，因爲我想留足上漲空間，按當前股價80左右來看，我賣出100的短Call，意味着還有25%左右上漲空間。短時間內被突破並不容易。

雖然100 Call只有0.66美元，但是34天收66美元，我投入3400美元，單月收益約1.95%，如果一年能重複個12次，理論年化超過20%，當然實際會受到行情變化影響，但額外現金流非常可觀。

打算做這個的時候，我也設想過了幾種後續的可能性，在腦袋裏推演過，雖然是紙上談兵，聊勝於無，權當作未雨綢繆吧。我想到的一個場景是TQQQ緩慢下跌或橫盤，例如80跌到75，70，或者一直在80附近震盪，此時我手裏的100 Call逐漸歸零，我保留全部66美元權利金，然後繼續賣下一期Call，繼續收租。

我覺得這是屬於PMCC比較舒服的狀態，也是我覺得相對容易達到的一個場景。

第一個場景是TQQQ緩慢上漲，例如80漲到85，90，我的短Call仍然價外，手裏的LEAPS還在持續增值，而且短Call不斷衰減，此時屬於雙贏狀態，既賺上漲收益，又賺時間價值，這是PMCC的理想劇本，凡是可以往好的方面想一想，萬一真的成了呢，哈哈。

第三個場景，就是如果TQQQ暴漲，例如80直接衝到105以上，我原先賣出的100 Call變成深度實值，這時要考慮調整，我看過很多分享了，看到大家面對這種情況，一般有兩個方案。第一個方案是整體平倉，賣掉LEAPS，買回Short Call，簡單粗暴，直接鎖定利潤。

另一個方案是Roll Up & Out，買回100 Call，繼而賣出110 Call，或者120 Call，同時延長到下個月，繼續讓利潤奔跑，我個人更喜歡第二種，因爲TQQQ一旦進入瘋牛階段，很容易連續上漲，過早離場有時候是最大的損失。

雖然PMCC並不是什麼暴富神器，但它是我認爲非常適合我們這些普通投資者的"資本效率工具"，對於希望兼顧長期看多科技股，提高資金利用率，建立期權現金流的投資者而言，PMCC可能比單純持股更有吸引力。

我的目標並不是每個月都賺大錢，而是把TQQQ這匹高速奔跑的馬，變成一套能夠持續收租的房產，當上漲收益與時間價值同時爲我工作時，複利才真正開始發揮威力。

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