To The Moon

豪華股東團集體踩坑。

作者｜劉俊羣

編輯｜劉欽文

擁有頂級資源、站在最火熱的機器人賽道上，一家明星公司爲何還是走到了破產邊緣？

近日，熊貓資本創始合夥人李論隔空喊話盈峯集團掌舵人何劍鋒，希望對方就盈合機器人“融資超6億卻陷入困境”的現狀給出說法。何劍鋒則爲盈峯集團實控人，其資本操作在市場頗具名氣。

而盈合（深圳）機器人與自動化科技有限公司（下稱“盈合機器人”）成立於2020年，主攻應急管理和城市治理場景的機器人，由盈峯集團孵化，目前持股35.34%。

來源：罐頭圖庫

按李論的說法，盈合機器人曾經頂着“明星團隊+明星股東+明星賽道”的多重光環：熊貓資本、美團、字節跳動、金沙江創投等機構入局，融資總額超過6億元；公司成立之初即宣稱簽約5000萬元、推進訂單超過2億元，一度被視爲機器人賽道里最具想象力的項目之一。

但6年後，擺在投資人面前的卻是另一番景象：員工工資無法正常發放，訴訟、索賠集中爆發，公司陷入資不抵債。“天眼查”信息顯示，盈合機器人如今已背上失信被執行人、限制高消費、破產案件等風險標籤。

拿着這麼多頂配資源，這家公司到底是如何把一手好牌打得稀爛？

01

VC深夜喊話

撕開盈合機器人舊賬

熊貓資本創始合夥人李論自2026年5月底起，在其微信視頻號“熊貓資本李論”上發佈了多條視頻，內容包括“融資超6億的明星項目如何被創始團隊玩死”“致盈峯系創始人何劍鋒先生”等。

他在視頻中公開喊話，這一舉動本身就意味着其與盈合機器人管理層內部溝通已徹底失效。他在視頻中直言，董事會溝通過無數次，股東之間也私下協商了多輪，均無進展。常規投後渠道完全失靈，他被迫將矛盾公之於衆。

李論於2015年與樑維弘、李心毅、毛聖博共同發起創立熊貓資本，投出過美團點評、摩拜單車、凹凸出行、寵物家等明星項目。2020年，熊貓資本以7000萬元參與盈合機器人天使輪投資。

盈合機器人正是由何劍鋒控制的盈峯集團內部孵化，是盈合機器人的前控股股東，他本人持有盈峯集團88.09%的股份，盈峯集團是一家涵蓋投資、資產管理與產業運營的綜合體，融資前持有盈合機器人55%股權，截至2026年仍持股約35.34%。

來源：罐頭圖庫

李論強調，當初投資盈合機器人，很大程度上看重的正是盈峯集團的信用和影響力，以及創始團隊背景。但如今，他對盈合機器人的經營現狀拋出了多重質疑。

根據他的表述可知，首先是資金使用問題。公司累計融資超過6億元，但仍處於早期商業化驗證階段。在此期間，核心高管年薪約爲300萬元，創始團隊多人年終獎達到500萬元級別。同時，公司在研發未有實質性突破的情況下，花費2800萬元裝修了2600平方米的辦公室。

其次是公司治理結構。董事長長期由盈峯集團委派。聯合創始人兼聯席總裁沈崗、劉曉明均來自盈峯體系——沈崗曾任盈峯資本合夥人，劉曉明曾任盈峯集團副總裁。

李論表示，董事會中絕大多數表決席位由盈峯系與創始團隊共同持有，僅有的兩席外部投資人席位則掌握在熊貓資本和美團手中。

此外，李論透露，盈峯集團通過交易套現約1億元，而包括熊貓資本在內的其他投資人目前均面臨投資虧損。

來源：罐頭圖庫

除熊貓資本外，盈合機器人的股東名單裏還有金沙江創投、天使投資人王剛（滴滴天使投資人）、字節跳動及字節戰投、美團戰投及酷訊旅遊。據李論透露，公司總融資金額超過6億元，而各方股東在盈合機器人項目上的整體損失高達7億元。截至目前，這些機構均未公開回應。

目前，熊貓資本方面稱已提起訴訟，用法律維權並追究相關責任人。但訴訟週期長，且對方拒絕查賬，只能先行起訴知情權，預計耗時幾個月到一年。

對此，盈峯集團及何劍鋒方面目前未做公開表態。

02

曾經融資超6億

明星項目爲何突然墜落？

令人錯愕的是，這樣一家被指“瀕死”的公司，起步時卻是資本市場的寵兒。

盈合機器人2020年成立，產品線相當完整：通用型智能服務複合機器人（具備視覺、機械臂、SLAM導航，可用於商場、家庭、醫藥等場景）、智能移動小車（輔助老年人）、四足機器人，以及工業4.0智能製造、智慧倉儲物流、智慧社區等解決方案。

融資節奏也堪稱“火箭級”。成立僅10個月，公司便完成三輪融資：2020年6月天使輪超9000萬元（熊貓資本、美錦能源、金沙江創投進入）；2021年1月A輪超4億元，估值一度衝至約5億美元；2024年4月再完成超億元A+輪融資。

來源：罐頭圖庫

彼時，李論曾透露，公司剛成立就拿到超5000萬元簽約合同，推進中的訂單超2億元，並與多家國內外大型集團簽署戰略合作協議。產業股東、頂級VC、熱門賽道、豪華團隊、大訂單故事——盈合機器人幾乎集齊了明星創業公司的所有要素。

但從公開時間線看，失速來得非常突然。2024年4月公司剛完成A+輪融資，而據李論稱，到2024年9月公司已“嚴重資不抵債”。從融資到資金鍊斷裂，僅僅相隔數月。

值得注意的是，這並非“盈峯系”第一次在火熱賽道遇挫。此前，盈峯體系內的天樞項目同樣未能走到預期結果。天樞項目指“盈峯系”公司盈峯環境旗下廣東天樞新能源科技有限公司，是“盈峯系”於2018年佈局新能源充電與儲能的核心平臺。該項目當年即投資失敗，600萬元股權投資全額計提虧損，2025年2月正式進入破產清算。

來源：罐頭圖庫

在何劍鋒的帶領下，目前盈峯集團旗下擁有盈峯環境（000967.SZ）、百納千成（300291.SZ）、美的置業（3990.HK）、顧家家居（603816.SH）四家上市公司，其私募股權投資板塊——盈峯投資，曾投出商湯科技、滬上阿姨、雲知聲、雲鯨智能等知名企業。

然而，就是這樣一位資本玩家，其孵化的機器人公司，依然沒能避免失控的命運。問題究竟出在哪？

03

有人上市，有人解散

機器人賽道兩極分化

盈合機器人不是孤例。

過去兩年，機器人賽道幾乎是中國一級市場最火熱的方向。2025年全年，具身智能和機器人領域融資總額達735億元。進入2026年，僅上半年賽道資金流入就超過600億元，平均每天至少有3億元砸進這個賽道。

同行宇樹科技連續三年登上春晚，2026年6月科創板閃電過會，2025年營收16.99億元（同比+335%），淨利潤2.78億元。

但更多明星公司沒那麼幸運。吉利李書福之子李星星創立的一星機器人，背靠吉利產業光環，成立數月即獲數億元融資，卻在2025年10月傳出停擺解散。

知名經濟學家宋清輝指出，機器人行業最稀缺的不是資本，而是可持續的商業模式。大量企業靠融資推動研發與擴張，但商業化速度遠低於燒錢速度。機器人是重研發、長週期行業，從技術驗證到規模交付往往需要數年。

他指出，盈合的問題在於收入增長未能覆蓋持續擴大的成本，形成“融資驅動增長，增長無法反哺現金流”的惡性循環。這並非個例，而是行業普遍挑戰。

來源：罐頭圖庫

關於大股東責任，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認爲，產業大股東對控股創業公司至少應承擔三重責任：戰略把關、財務監督（對大額支出和高管薪酬有否決權）、風險兜底（危機時追加資源或重組，而非率先抽身）。

盈合機器人的軌跡正是典型路徑。宋清輝補充，這些項目雖具體情況不同，但共性問題在於過早追求規模擴張而非商業閉環驗證。部分企業在獲得大額融資後迅速擴充團隊、多線佈局，導致成本急劇上升。機器人是製造業與軟件業結合的複雜產業，技術領先不等於商業成功。

這也是機器人風口下最刺眼的一課：資源越好，越容易讓人誤以爲成功已經提前到來；但硬科技創業沒有捷徑，資本能點火，不能造血。

你覺得6億投資打水漂，誰該爲盈合機器人買單？歡迎下方留言討論。