To The Moon

這週三盤後，國常會最新定調： “針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。” 這段話，怎麼看，怎麼彆扭，因爲前言是在說通脹，不搞大水漫灌，後腳卻是降準，這幾乎是水閘大開。 投資人如果有記憶的話，基本上國常會提到降準，一般1周-2周內，央行會有行動。 這個時候降準可以說是出乎許多人的意料，因爲大家想的是今年可能是個邊際收流動性之年，突然宣佈可能降準，而且還是這麼彆扭的描述。 結果週四，A股硬生生地把降準的利好，玩出了經濟危機開啓的即視感，尤其是銀行，銀茅招商銀行暴跌6個點，上證50硬生生玩出破位，準備二級跳的趨勢。 左看右看，這個降準都看是彆扭，於是國內的宏觀研究員普遍的看法是可能是定向降準。 結果，打臉來得就是如此之快，週五盤後，央行宣佈，全面降準，並且央行說得很清楚，降准將釋放長期資金1萬億元。 好傢伙，只是有了週四的彩排後，竟一時分不清敵友。 那這個萬億資金到底將會利好誰？ 1 如果是往年，中國民衆經過多年的小白鼠實驗，條件反射般地，就是去買房子，樓市一定是受益的，無論有多少道查資金的檻，資金最終會千方百計，百折不撓，繞到樓市裏。 我猜這個時候房地產中介應該也會大力拿降準做文章。 但今年明顯是不同的，以宇宙房價的深圳爲例，深圳目前存量二手房大約190萬套房，商品房小區大約有5000個，6月份深圳的二手房成交量是多少？ 2575套，進一步走低，去年6月是10594套，去年7月是13407套，隨後一路走低。 一位樓市朋友跟我說，深圳今年上半年房貸額度很充足，很多銀行有錢貸不出去，到處找單。 也就是說，樓市現在並不缺錢，缺的是成交意願。降準的萬億資金能不能流向樓市，只取決於政府在房地產調控上有沒有緩和的可能。 但目前看來，幾無可能。查經營貸，許多地方停二手房貸，北京西城城800萬的學區房作廢，還有今年深圳的換屆，都暗示了這一次政府在樓市上的強硬會前所未有。 所以，這次降準，心思可能還是少往樓市想，自住可以，投資慎重。也許在過去的估值體系裏，降準=樓市上漲，但今年本身就是舊有的估值體系崩塌的一年。比如過去大家喜歡買壟斷，但如果壟斷沒有帶來正面的社會價值，今年就是被爆捶的一年，中美互聯網股首現喇叭口。 2 普通人所投，主要無非兩個，一樓市，一股市。既然樓市可能不是受益方，那就看股市。 但週四謎之降準走出的謎之A股，又有些讓人分不清降準到底敵軍還是友軍。 理解這點，我們也要弄清降準的動機。 首先來講，這個降準肯定是彆扭的，因爲國常會第一句話就是大宗商品價格上漲，這是說有通脹壓力。從最新的CPI數據看，好像不是如此。但要知道，因爲我們的CPI裏有很大成分的豬價，看非食品CPI，是繼續上揚的，6月同比到了1.7。 PPI的價格雖然6月有輕微回落，但依然在高位，預計將會繼續傳導到CPI。所以，通脹壓力是真實的。 而通脹應該對應的是收緊貨幣纔對，但央行並沒有，並且是全面降準。 在有通脹壓力的背景下，央行會選擇全面降準，那有且只有一個原因，央行預感經濟即將下行。 從當前的經濟數據看，第一，6月的社零數據還沒發佈，但5月的社零數據是一般的，同比增長12.4%，相比2019年同期是9.3%，也就是兩年平均不到5%了，這相比過去是下了一個臺階的。儘管基數原因，下滑是肯定的，但這個臺階是有些大。 第二，出口，6月的綜合PMI產出指數52.9%，比上月回落1.3個百分點，這表明我國企業生產經營活動總體擴張步伐有所放緩。 更爲關鍵的是PMI新出口訂單，已經出現了節後連續三個月下降，這預示着後面的出口數據可能不會太好。而我國經濟從疫情中能強勁復甦，其中一個重要原因是我們控制住了疫情，產能集中到我們這裏了。但是，隨着全球疫情逐漸被控制，國外產能恢復，我們出口的高增長明顯不可持續。 所以看我們，儘管看上去經濟增長還行，但隱憂已經出現。 聯繫一起來看，就是滯脹風險在上升。之前政府通過行政手段控制大宗商品價格上漲，也是爲了控制脹的上升，爲貨幣留出更大的靈活空間。現在直接下場降準，表明滯的風險在上升。 3 理解了這點後，我們再來看股市。 降準釋放了流動性，是利於拔估值的，但是降準相當於官宣經濟有下行風險，又有可能面臨業績殺。我們不會忘記去年3月美聯儲降息50個點，後面美股的崩盤走勢。 這也是爲什麼很多時候降準降息反而成了利空，像2000年的美股、2007年的美股，去年3月的美股，都後面出現的是崩盤走勢。 具體到我國，近10年看，宣佈後第一天沒有明顯的規律，中長期看，也只有2019年、2020年是利好，2015年的降準促成了最後的瘋狂，也加速了隨後的大崩盤，2008年和2018年都是崩盤。 所以，要看降準是不是利好，主要看降準拔升的估值後面有沒有基本面作支撐，像2008年、2011年、2012年、2015年、2018年都沒有，2019年的股市估值低，即使沒有基本面作支撐也行，2020年後面是有基本面支撐的。 現在來講，更大概率是，未來經濟會面臨下行風險，也就是整體來講，基本面可能沒有支撐。 但當前又有特別矛盾的點，就是估值的分化，它並不像2015年那樣比較一致的拔估值（雖然當年茅臺的估值低，但它在那輪裏也拔了一點估值的）。現在的情況是，估值高的高不可及，低的低到懷疑人生。 這就讓降準對股市的判斷更加複雜。 我個人來看，對於那些高景氣的板塊，比如新能源汽車，即使整體經濟下行，但因爲它們踏到了時代的進程上，也會繼續上升。雖然估值高，但除非景氣度上發生了非線性變化，有了惡化的趨勢，否則在降準的刺激下，應該算利好。也許有人會借利好跑路，但砸出坑後，只要景氣度還在，多少資金在現在等着回落上車。當然，投資這個板塊，因爲估值高，你需要有能力去把握非線性變化，否則將來惡化，雙殺起來也是非常狠的。 對於那些低估的，但基本面還在的板塊，也會有機會，比如銀行。第一份銀行的業績預告（常熟銀行）預示了銀行的二季度業績不錯，這個板塊有基本面支撐，降準也是利好。至於週四的大跌，就當是市場的一次歇斯底里吧。當然，下週看。 有些板塊，估值高，但基本面在變差，典型就是部分食品飲料，比如調味品。這個行業去年給予了非常高的估值，但行業本身進入門檻不高，利潤率又高，估值也給的高，最終導致各種資本涌入，惡化了行業格局，現在渠道庫存高企，預計中報會集體炸雷。這種板塊，即使有降準的短期刺激，但還是會回到它的基本面上。 還有板塊，估值低，但基本面也沒見拐點，比如保險、地產。這些板塊裏，可能會受益，尤其是龍頭企業，因爲畢竟無論是保險，還是地產，不太可能一直差下去。估值已經反應了基本面，未來就是行業整頓完畢後，誰能重新跑起來，而大概率是曾經的龍頭企業了。 總之來說，這次降準雖然是全面的，但鑑於當前股市的複雜性，普漲是不可能的，繼續分化是大概率的。 4 降準是好事，也是壞事，因爲相當於官宣經濟可能下行，同時通脹壓力也在，多少限制了政府大放水的空間。 所以，對這個降準，期待可以有，但還是更關注自己手裏的票處於什麼象限。 雖然萬億資金砸來，但要接好並不容易。 我大A吧，最喜歡的傳統節目是高開低走。 昨天盤後降準，昨晚美股大漲，A50也漲了1個多點，昨天盤後公佈的貨幣數據也不錯，週一的高開應該跑不了。看大A會不會又上演傳統節目。