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2021-07-27
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反垄断升级！欧盟又盯上谷歌两项服务，要求2个月内整改
法国对谷歌开出2.2亿欧元罚单新浪科技讯 北京时间7月26日晚间消息，据报道，欧盟委员会和欧盟消费者当局今日表示，谷歌要在两2个月的时间内，对其航班和酒店搜索服务进行调整，并解释如何对搜索结果进行排名，否则将面临制裁。长期以来，谷歌一直面临世界各地反垄断执法者和消费者团体的审查。之前，谷歌已经有三项服务遭到欧盟的发垄断罚款，罚金高达数十亿美元。
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2021-07-08
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万亿市值的宁德时代：底气在哪里？
动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德动力电池技术迭代毫无疑问处于领先地位。同时，成本端依靠产业链的深度整合逐步构建壁垒。 近日，宁德时代荣登中国上市公司万亿市值俱乐部
万亿市值的宁德时代：底气在哪里？
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2021-06-25
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外媒头条：拜登宣布与两党参议员团体达成基建协议
“我们达成了协议，”拜登在参议员于白宫向他呈交协议后告诉记者。鉴于两党之间以及民主党激进派与温和派之间的分歧，目前尚不确定这两项立法能否获得国会两院通过。此次拜登与这组两党议员达成协议，是向着敲定基础设施支出计划以争取获得国会通过迈出的重要一步。全球各地的港口则因托盘和集装箱不足而出现拥堵，且运费攀升至纪录高点。
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2021-06-25
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滴滴更新招股书，IPO定价13.5美元
北京时间6月25日凌晨消息，滴滴今日更新招股书，预计将把美国IPO定价设在定价区间的中部13.5美元/ADS，计划通过美国IPO发行2.88亿份ADS，代表7200万股A类普通股。 北京时间6月11日
滴滴更新招股书，IPO定价13.5美元
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北京时间7月26日晚间消息，据报道，欧盟委员会和欧盟消费者当局今日表示，谷歌要在两2个月的时间内，对其航班和酒店搜索服务进行调整，并解释如何对搜索结果进行排名，否则将面临制裁。</p>\n<p>长期以来，谷歌一直面临世界各地反垄断执法者和消费者团体的审查。之前，谷歌已经有三项服务遭到欧盟的发垄断罚款，罚金高达数十亿美元。而最新的不满集中在Google Flights（航班搜索）和Google Hotels（酒店搜索）两项服务的价格上。</p>\n<p>今日，欧盟委员会和欧盟消费者当局在一份联合声明中称，这些产品的最终价格应该包括可以提前计算的费用或税金，而用于计算促销折扣的参考价格应该是明确可识别的。</p>\n<p>欧盟司法专员迪迪埃·雷恩德斯（Didier Reynders）称：“在使用搜索引擎筹划假期时，欧盟消费者不能被误导。我们需要赋予消费者权力，让他们基于透明和公正的信息做出选择。”</p>\n<p>上述机构还要求谷歌修改谷歌应用商店Google Store的标准条款，因为一些案例表明，交易商比消费者拥有更多的权利。如果谷歌的整改建议不够充分，上述机构将与谷歌进一步讨论这一问题，并可能实施制裁。</p>\n<p>对此，谷歌在一份声明中表示：“我们欢迎这次对话，并正与消费者保护机构和欧盟委员会密切合作，看看我们如何能做出有利于用户的改进，并提供更高的透明度。”</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Store的标准条款，因为一些案例表明，交易商比消费者拥有更多的权利。如果谷歌的整改建议不够充分，上述机构将与谷歌进一步讨论这一问题，并可能实施制裁。\n对此，谷歌在一份声明中表示：“我们欢迎这次对话，并正与消费者保护机构和欧盟委员会密切合作，看看我们如何能做出有利于用户的改进，并提供更高的透明度。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"09086":0.9,"QNETCN":0.9,"GOOG":0.9,"03086":0.9,"GOOGL":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2997,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":146377798,"gmtCreate":1626056483314,"gmtModify":1703752480172,"author":{"id":"3581983097481247","authorId":"3581983097481247","name":"无欲2057","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54e1909dfac2a022786e0d074699d2f2","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581983097481247","idStr":"3581983097481247"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/146377798","repostId":"1121610023","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2279,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":149185285,"gmtCreate":1625709458447,"gmtModify":1703746837064,"author":{"id":"3581983097481247","authorId":"3581983097481247","name":"无欲2057","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54e1909dfac2a022786e0d074699d2f2","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581983097481247","idStr":"3581983097481247"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/149185285","repostId":"1114715564","repostType":4,"repost":{"id":"1114715564","kind":"news","pubTimestamp":1625706507,"share":"https://ttm.financial/m/news/1114715564?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-07-08 09:08","market":"sh","language":"zh","title":"万亿市值的宁德时代：底气在哪里？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114715564","media":"海豚投研","summary":"动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德动力电池技术迭代毫无疑问处于领先地位。同时，成本端依靠产业链的深度整合逐步构建壁垒。\n\n近日，宁德时代荣登中国上市公司万亿市值俱乐部","content":"<blockquote>\n 动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德动力电池技术迭代毫无疑问处于领先地位。同时，成本端依靠产业链的深度整合逐步构建壁垒。\n</blockquote>\n<p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>荣登中国上市公司万亿市值俱乐部，其他会员则包括了互联网巨无霸<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、A股“科技票”<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、宇宙行和宇宙险，所以基本上被互联网、白酒和金融三大行业垄断了。</p>\n<p>宁德时代大概是凭借自身在新能源汽车行业，与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>一样的风向标式的存在，才取得的入场券吧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9e4dec785f1bf26e5c623c7cb306438\" tg-width=\"433\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>宁德时代万亿市值背后，除了已经形成行业共识的动力电池广阔的市场空间和十年十倍的高增长之外，海豚君认为，还有中国在动力电池产业链上已经取得的客观的领先优势。</p>\n<p>作为高端制造业，<a href=\"https://laohu8.com/S/600482\">中国动力</a>电池及上游主要原材料在全球市占率处于绝对领先地位，宁德时代自2017年开始便坐稳全球动力电池第一宝座，同时带动了中国原材料公司占据全球一半以上的市场份额。</p>\n<p><b>因此，动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德作为带头大哥，市值站上万亿似乎也在情理之中，这是海豚君给宁德时代的宏观定调。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59ea5a78cc8fe1b5c82f72c60dc641ce\" tg-width=\"554\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：GGII、海豚投研整理</p>\n<p>但是研究一家公司不能单纯靠信仰，就宁德时代本身，海豚君认为应该核心关注以下几个问题，本篇主要回答前两个问题：</p>\n<ul>\n <li><p>动力电池仍处于技术路线快速迭代的阶段，目前宁德时代的技术水平是否绝对领先？能否继续保持领先优势？技术路线变更对宁德时代的龙头地位的威胁有多大？</p></li>\n <li><p>制造业大多数的终局是比拼成本，动力电池最终是否也是比拼成本？如果是比拼成本的话，宁德时代能否在成本管控上构建壁垒？</p></li>\n <li><p>受下游需求的带动，全球动力电池正处于快速扩产周期，宁德的扩产情况如何？</p></li>\n <li><p>财务角度，宁德时代有哪些特征？在这些财务特征下，如何估值？</p></li>\n</ul>\n<p>以下为正文：</p>\n<p>一 技术积淀扎实 基本代表量产电池高水准</p>\n<p>动力电池是一个源于技术创新的行业，在实现技术成熟之前，技术的领先性一直会是很重要的竞争维度。</p>\n<p>而动力电池底层的技术，大多数人也是不甚了解，因此我们从结果来看，宁德时代2020年全球市占率25%，2021年一季度超过30%，配套客户除了宝马、宇通这些老牌主机厂之外，也逐步走进特斯拉和造车新势力的供应链，因此宁德在动力电池技术方面毫无疑问是处于领先地位的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f97663b80ef7e3c1c9e5d7c77dc7f94e\" tg-width=\"554\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：SNE Research，海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa65daa1a17f20bcbaac483b30ed4ff\" tg-width=\"554\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：GICC，海豚投研整理</p>\n<p><b>从上述市占率的图也可以看出，全球动力电池强企基本落在中日韩三国。</b></p>\n<p>国内的宁德时代和<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>采取了三元和磷酸铁锂一并发展的策略，比亚迪更加明显地偏科磷酸铁锂，电池形状上均为方形电池；</p>\n<p>日韩的LG化学、<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>则主要聚焦在三元电池上，押宝三元电池因高能量密度会成为主流，电池形状则均采用圆柱型。</p>\n<p>不过从下面各厂商电池性能对比表来看，宁德时代代表了动力电池领域的高水准，并没有达到“人无我有”的绝对领先优势。<b>主流的竞争对手在技术路线选择上存在差异，产品未标准化，仍属于百家争鸣的阶段，消费者对电动车的续航、安全和寿命的担忧也还需要依靠电池的进步来逐渐消除。</b></p>\n<p>三元电池阵营，宁德时代的NCM811基本代表了大规模装机动力电池中的高水准，与之同水平的包括LG化学的811电池，均属于高镍低钴的技术方向；</p>\n<p>磷酸铁锂电池阵营，比亚迪的刀片电池因无模组的工艺设计取得了一定的性能优势，但宁德时代的磷酸铁锂电池新晋配套特斯拉，应该性能不差；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44ff95c84637c28567f37cc01ba3400d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：券商研报、新闻资讯、海豚投研整理</p>\n<p>那么接下来再来看看技术进步的方向，宁德时代是否有被甩开的风险呢？海豚君对电池的技术发展进行了条理性地梳理，<b>分为材料体系的突破和制造工艺的改良两个方面，</b>材料体系的突破又可以分为正极、负极、电解液等各个方面。各方面当前的技术主流和发展方向如下表所示：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/943636fd4b22d73f81f3016db736d4d0\" tg-width=\"865\" tg-height=\"228\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：券商研报、新闻资讯、海豚投研整理</p>\n<p>无论是正极材料的高镍化和无钴化、负极材料的硅基+补锂、电解质从液态到固态，还是结构设计上的无模组形式，宁德时代都进行了积极布局，紧跟技术发展方向，做了充分的技术储备。<b>即使技术路线变更的风险客观存在，中短期内宁德在技术上被甩开的概率应该也比较低。</b></p>\n<p>再向前追溯一步，宁德时代当前的技术领先性和未来持续保持领先地位的根源是其注重研发的企业基因，技术出身的管理层具备较强的研发投入的意识。</p>\n<p>下图是宁德时代核心管理层，公司核心团队来源于数码锂电池行业龙头ATL的动力电池部门，董事长曾毓群和副董事长黄世霖曾在ATL担任核心岗位（总裁和研发总监），后来ATL被日资收购后，2011年曾毓群和黄世霖从ATL电池事业部中脱离出来，逐步独立。</p>\n<p>所以，虽然宁德时代成立于2011年，看起来历史沿革比较短，但从根源是有理念和技术传承的，也因此才有宝马、<a href=\"https://laohu8.com/S/600066\">宇通客车</a>等贵人的相助，以及后续坐稳全球第一的宝座。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d7b62e6cd87967698366c0d689200ba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"773\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告、海豚投研整理</p>\n<p>在注重研发的企业基因下，宁德时代也砸了真金白银。2018年研发投入绝对金额超越LG化学，连续三年位居全球第一，远超国内二线电池企业；2020年研发投入36亿元，营收占比超7%。</p>\n<p>从研发团队的角度看，作为制造企业，2020年公司研发人员5592人，占比18%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a40f19241c7713cd6d44966e2e8b931\" tg-width=\"554\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：wind，海豚投研整理</p>\n<p>小结：宁德时代理念和技术传承自ATL，积淀扎实，基本代表了动力电池技术的高水准，但并没有达到“人无我有”的绝对领先优势。</p>\n<p>同时动力电池处于技术快速迭代阶段，宁德后续必须持续进行前沿技术的研发，才有望坐稳行业第一把交椅的位置。</p>\n<p>二 比完技术比成本 宁德时代深度整合产业链 构建成本壁垒</p>\n<p>制造业大多数的终局是比拼成本，是不能躺赚的有苦力行业，所以整个大中华区进入万亿俱乐部的只有两家制造业，一个是市值3.5万亿的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>，一个是新晋的市值1.2万亿的宁德时代。</p>\n<p>台积电能成长为如此体量的巨无霸，核心是台积电本质上不是比拼成本而是比拼制造工艺本身的制造业。芯片制造本身技术迭代快，台积电在先进制程上的技术优势可以保障公司超额利润率水平，而在二三线公司实现技术追赶时，台积电的先进制程产品在公司内部会被定位为成熟产品，通过规模优势压低价格，从而打压二三线公司的进步、压缩二三线公司的利润水平。</p>\n<p>并且芯片本身属于精密部件，原材料成本占比低，接近90%的成本在制造费用上，设备和产线投资规模大，构成进入壁垒的同时，尤其放大了头部公司的规模效应，强者恒强，一家独大。</p>\n<p>所以台积电抢占了全球大约60%的市占率，还取得了远超同行的盈利水平（2020年净利率38%，二线公司净利率5%左右），攫取了芯片代工行业超90%的利润，并且护城河牢固。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a96919e15621517702e689e413c61ae7\" tg-width=\"554\" tg-height=\"323\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：wind，海豚投研整理</p>\n<p>而最近，宁德时代成为第二个万亿市值的制造业公司，有望成为下一个台积电吗？</p>\n<p>海豚君认为，宁德时代的逻辑是比台积电弱的，动力电池制造和芯片制造在核心要素上存在本质差异（如下图）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f9e55444419e96728e9551e11f3697b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司财报，海豚投研整理</p>\n<p>台积电：海豚君刚刚提到，芯片是精密部件，原材料成本占比不足10%，而制造费用占比约90%，其中制造费用中又以设备和产线的折旧摊销为主，因此台积电生产制造的核心要素是生产所需要的设备和产线，以及背后的工艺能力；</p>\n<p>从生产设备下手，芯片代工厂与上游设备厂具备较强的研发协同性，台积电深度绑定的设备制造商是ASML（荷兰，光刻机制造商）。ASML在与台积电的协同研发下，发布了首款浸润式光刻机，成功超越了之前的龙头尼康。</p>\n<p>因此，在国内厂商全款付钱都拿不到设备、三星设备缺货的情况下，因为ASML和台积电之间的协同性，ASML把紧缺的产能给了台积电，台积电在先进制程上的领先优势持续保持。</p>\n<p>宁德时代：从成本结构拆分的角度看，动力电池产业不太依赖固定资产的投资，制造费用仅占成本的12%，相反，材料采购的占比则高超80%，所以宁德时代生产制造的核心要素是原材料。</p>\n<p>从原材料下手，宁德时代展开了其浩浩荡荡的产业链纵向整合，包括上游的矿产资源、中游的原材料和生产设备，同时通过电池回收实现了产业链的闭环，基本涉足了动力电池整条产业链，尤其是在决定电池容量、安全等关键性能的正极材料方面。</p>\n<ul>\n <li><p>正极材料：2015年收购广东邦普，生产三元前驱体，随后建立合资公司宁波邦普扩大产能；磷酸铁锂正极则持股曲靖麟铁40%股权，锁定磷酸铁锂产能，并与多方合作厂商合建产能；</p></li>\n <li><p>正极上游矿产资源：通过控股、兼并收购、长单锁定等方式加深对矿产资源的掌控，全球布局，保障正负极及电解液的正常生产；</p></li>\n <li><p>负极材料：100%控股的屏南时代自供硅基负极之外，其他基本由外部供应商供应；</p></li>\n <li><p>电解液：持股66%的时代思康建设锂盐项目，其他外供；</p></li>\n <li><p>隔膜：基本为外供；</p></li>\n <li><p>设备：参与<a href=\"https://laohu8.com/S/300450\">先导智能</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300648\">星云股份</a>定增，方便锁定核心设备产能。</p></li>\n</ul>\n<p>宁德时代对产业链进行深度整合，对产业链公司的号召力是极强的。在当前全产业链需求驱动扩产的阶段，全产业链布局使得宁德时代有能力保障各环节的供应跟得上自己的扩产节奏，保持市场领先优势，同时可以在一定程度上控制原材料价格波动对盈利能力的扰动。在后续产能充足时才更多体现为对成本的有效管控。</p>\n<p>另外，矿产资源相对具备稀缺性，宁德对上游矿产资源的锁定，也许在一定程度上可对标台积电在产能有限的生产设备上的优势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e9ab04090f3b5be244bfd7c4653df3d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"220\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e43f6345d4372009cd594bddb6fce5f9\" tg-width=\"554\" tg-height=\"564\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司公告、券商研报、新闻、海豚投研整理</p>\n<p>除了纵向产业链的深度整合之外，相比海外竞争对手，宁德时代基本采用国产供应商，松下基本为日本供应商，LG化学和三星SDI全球采购的特征相对明显，因此国内低成本制造的优势有利于宁德时代进一步取得相对优势；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f55d4892a4adc48613a4b9c2d3a97af\" tg-width=\"554\" tg-height=\"197\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：券商研报、新闻、海豚投研整理</p>\n<p>在上述产业链深度整合之后，宁德时代取得了远好于竞争对手的盈利能力，日韩三家巨头复杂的业务结构在一定程度上影响营业利润率，但与宁德时代较大的差距是难以掩盖的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9755b3a2b04ff5ab0c3ff35928a5dad2\" tg-width=\"554\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：wind、海豚投研整理（注：宁德时代统计的为净利率；LG化学、松下和三星SDI统计的为营业利润率）</p>\n<p>展望未来，占据新能源车40%左右成本的动力电池，技术进步的同时，价格必定还要呈现下降趋势，因此控制成本是保障盈利的制高点。宁德时代依然没有脱离制造业拼成本的宿命，壁垒和领先优势都无法媲美台积电。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b3d365fc41f0ce675689638218564a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：公司财报、海豚投研整理</p>\n<p>不过海豚君认为，虽然最终要比成本，但资金、技术等门槛还是比较高的，应该不太会过度竞争压低利润，比较可能会形成几家独大的格局，虽不像台积电一样滋润，但类似汽车玻璃一样的格局&全球数万亿的市场空间，动力电池行业的终局也不会差。</p>\n<p>而宁德时代是目前来看不太可能缺席龙头地位的公司，技术上保持进步，成本端则凭借对产业链的深度整合以及对具备稀缺性的上游矿产资源的锁定逐步构筑护城河；</p>\n<p>同时考虑全球主要竞争对手来自日韩的大集团公司，中国巨大的本土市场对宁德来讲是得天独厚的优势，未来中国电动车企的弯道超车首先要带的也是中国自己的动力电池企业。</p>\n<p>另外相对LG化学、松下和三星SDI，宁德对动力电池的聚焦和民营企业更高的运营效率，也增大了其最终获胜的概率。</p>\n<p>总结一句话，不论是比技术还是比成本，宁德时代都是动力电池行业有最大概率能走出来的企业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f41e5837b72b81357be0e84aaeae5c6\" tg-width=\"554\" tg-height=\"167\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Marklines、EV Sales、海豚投研整理</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万亿市值的宁德时代：底气在哪里？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/skEQIUmG4DelypWVwD5BNA><strong>海豚投研</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德动力电池技术迭代毫无疑问处于领先地位。同时，成本端依靠产业链的深度整合逐步构建壁垒。\n\n近日，宁德时代荣登中国上市公司万亿市值俱乐部，其他会员则包括了互联网巨无霸腾讯和阿里巴巴、A股“科技票”贵州茅台和五粮液、宇宙行和宇宙险，所以基本上被互联网、白酒和金融三大行业垄断了。\n宁德时代大概是凭借自身在新能源汽车行业，与特斯拉一样的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/skEQIUmG4DelypWVwD5BNA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/983e0432c72ee1117f6c5b8a19ed6e25","relate_stocks":{"300750":"宁德时代"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/skEQIUmG4DelypWVwD5BNA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114715564","content_text":"动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德动力电池技术迭代毫无疑问处于领先地位。同时，成本端依靠产业链的深度整合逐步构建壁垒。\n\n近日，宁德时代荣登中国上市公司万亿市值俱乐部，其他会员则包括了互联网巨无霸腾讯和阿里巴巴、A股“科技票”贵州茅台和五粮液、宇宙行和宇宙险，所以基本上被互联网、白酒和金融三大行业垄断了。\n宁德时代大概是凭借自身在新能源汽车行业，与特斯拉一样的风向标式的存在，才取得的入场券吧。\n\n宁德时代万亿市值背后，除了已经形成行业共识的动力电池广阔的市场空间和十年十倍的高增长之外，海豚君认为，还有中国在动力电池产业链上已经取得的客观的领先优势。\n作为高端制造业，中国动力电池及上游主要原材料在全球市占率处于绝对领先地位，宁德时代自2017年开始便坐稳全球动力电池第一宝座，同时带动了中国原材料公司占据全球一半以上的市场份额。\n因此，动力电池产业链有望承载中国从制造大国晋升为制造强国的国家层战略，宁德作为带头大哥，市值站上万亿似乎也在情理之中，这是海豚君给宁德时代的宏观定调。\n\n数据来源：GGII、海豚投研整理\n但是研究一家公司不能单纯靠信仰，就宁德时代本身，海豚君认为应该核心关注以下几个问题，本篇主要回答前两个问题：\n\n动力电池仍处于技术路线快速迭代的阶段，目前宁德时代的技术水平是否绝对领先？能否继续保持领先优势？技术路线变更对宁德时代的龙头地位的威胁有多大？\n制造业大多数的终局是比拼成本，动力电池最终是否也是比拼成本？如果是比拼成本的话，宁德时代能否在成本管控上构建壁垒？\n受下游需求的带动，全球动力电池正处于快速扩产周期，宁德的扩产情况如何？\n财务角度，宁德时代有哪些特征？在这些财务特征下，如何估值？\n\n以下为正文：\n一 技术积淀扎实 基本代表量产电池高水准\n动力电池是一个源于技术创新的行业，在实现技术成熟之前，技术的领先性一直会是很重要的竞争维度。\n而动力电池底层的技术，大多数人也是不甚了解，因此我们从结果来看，宁德时代2020年全球市占率25%，2021年一季度超过30%，配套客户除了宝马、宇通这些老牌主机厂之外，也逐步走进特斯拉和造车新势力的供应链，因此宁德在动力电池技术方面毫无疑问是处于领先地位的。\n\n数据来源：SNE Research，海豚投研整理\n\n数据来源：GICC，海豚投研整理\n从上述市占率的图也可以看出，全球动力电池强企基本落在中日韩三国。\n国内的宁德时代和比亚迪采取了三元和磷酸铁锂一并发展的策略，比亚迪更加明显地偏科磷酸铁锂，电池形状上均为方形电池；\n日韩的LG化学、松下和三星则主要聚焦在三元电池上，押宝三元电池因高能量密度会成为主流，电池形状则均采用圆柱型。\n不过从下面各厂商电池性能对比表来看，宁德时代代表了动力电池领域的高水准，并没有达到“人无我有”的绝对领先优势。主流的竞争对手在技术路线选择上存在差异，产品未标准化，仍属于百家争鸣的阶段，消费者对电动车的续航、安全和寿命的担忧也还需要依靠电池的进步来逐渐消除。\n三元电池阵营，宁德时代的NCM811基本代表了大规模装机动力电池中的高水准，与之同水平的包括LG化学的811电池，均属于高镍低钴的技术方向；\n磷酸铁锂电池阵营，比亚迪的刀片电池因无模组的工艺设计取得了一定的性能优势，但宁德时代的磷酸铁锂电池新晋配套特斯拉，应该性能不差；\n\n数据来源：券商研报、新闻资讯、海豚投研整理\n那么接下来再来看看技术进步的方向，宁德时代是否有被甩开的风险呢？海豚君对电池的技术发展进行了条理性地梳理，分为材料体系的突破和制造工艺的改良两个方面，材料体系的突破又可以分为正极、负极、电解液等各个方面。各方面当前的技术主流和发展方向如下表所示：\n\n数据来源：券商研报、新闻资讯、海豚投研整理\n无论是正极材料的高镍化和无钴化、负极材料的硅基+补锂、电解质从液态到固态，还是结构设计上的无模组形式，宁德时代都进行了积极布局，紧跟技术发展方向，做了充分的技术储备。即使技术路线变更的风险客观存在，中短期内宁德在技术上被甩开的概率应该也比较低。\n再向前追溯一步，宁德时代当前的技术领先性和未来持续保持领先地位的根源是其注重研发的企业基因，技术出身的管理层具备较强的研发投入的意识。\n下图是宁德时代核心管理层，公司核心团队来源于数码锂电池行业龙头ATL的动力电池部门，董事长曾毓群和副董事长黄世霖曾在ATL担任核心岗位（总裁和研发总监），后来ATL被日资收购后，2011年曾毓群和黄世霖从ATL电池事业部中脱离出来，逐步独立。\n所以，虽然宁德时代成立于2011年，看起来历史沿革比较短，但从根源是有理念和技术传承的，也因此才有宝马、宇通客车等贵人的相助，以及后续坐稳全球第一的宝座。\n\n数据来源：公司公告、海豚投研整理\n在注重研发的企业基因下，宁德时代也砸了真金白银。2018年研发投入绝对金额超越LG化学，连续三年位居全球第一，远超国内二线电池企业；2020年研发投入36亿元，营收占比超7%。\n从研发团队的角度看，作为制造企业，2020年公司研发人员5592人，占比18%。\n\n数据来源：wind，海豚投研整理\n小结：宁德时代理念和技术传承自ATL，积淀扎实，基本代表了动力电池技术的高水准，但并没有达到“人无我有”的绝对领先优势。\n同时动力电池处于技术快速迭代阶段，宁德后续必须持续进行前沿技术的研发，才有望坐稳行业第一把交椅的位置。\n二 比完技术比成本 宁德时代深度整合产业链 构建成本壁垒\n制造业大多数的终局是比拼成本，是不能躺赚的有苦力行业，所以整个大中华区进入万亿俱乐部的只有两家制造业，一个是市值3.5万亿的台积电，一个是新晋的市值1.2万亿的宁德时代。\n台积电能成长为如此体量的巨无霸，核心是台积电本质上不是比拼成本而是比拼制造工艺本身的制造业。芯片制造本身技术迭代快，台积电在先进制程上的技术优势可以保障公司超额利润率水平，而在二三线公司实现技术追赶时，台积电的先进制程产品在公司内部会被定位为成熟产品，通过规模优势压低价格，从而打压二三线公司的进步、压缩二三线公司的利润水平。\n并且芯片本身属于精密部件，原材料成本占比低，接近90%的成本在制造费用上，设备和产线投资规模大，构成进入壁垒的同时，尤其放大了头部公司的规模效应，强者恒强，一家独大。\n所以台积电抢占了全球大约60%的市占率，还取得了远超同行的盈利水平（2020年净利率38%，二线公司净利率5%左右），攫取了芯片代工行业超90%的利润，并且护城河牢固。\n\n数据来源：wind，海豚投研整理\n而最近，宁德时代成为第二个万亿市值的制造业公司，有望成为下一个台积电吗？\n海豚君认为，宁德时代的逻辑是比台积电弱的，动力电池制造和芯片制造在核心要素上存在本质差异（如下图）。\n\n数据来源：公司财报，海豚投研整理\n台积电：海豚君刚刚提到，芯片是精密部件，原材料成本占比不足10%，而制造费用占比约90%，其中制造费用中又以设备和产线的折旧摊销为主，因此台积电生产制造的核心要素是生产所需要的设备和产线，以及背后的工艺能力；\n从生产设备下手，芯片代工厂与上游设备厂具备较强的研发协同性，台积电深度绑定的设备制造商是ASML（荷兰，光刻机制造商）。ASML在与台积电的协同研发下，发布了首款浸润式光刻机，成功超越了之前的龙头尼康。\n因此，在国内厂商全款付钱都拿不到设备、三星设备缺货的情况下，因为ASML和台积电之间的协同性，ASML把紧缺的产能给了台积电，台积电在先进制程上的领先优势持续保持。\n宁德时代：从成本结构拆分的角度看，动力电池产业不太依赖固定资产的投资，制造费用仅占成本的12%，相反，材料采购的占比则高超80%，所以宁德时代生产制造的核心要素是原材料。\n从原材料下手，宁德时代展开了其浩浩荡荡的产业链纵向整合，包括上游的矿产资源、中游的原材料和生产设备，同时通过电池回收实现了产业链的闭环，基本涉足了动力电池整条产业链，尤其是在决定电池容量、安全等关键性能的正极材料方面。\n\n正极材料：2015年收购广东邦普，生产三元前驱体，随后建立合资公司宁波邦普扩大产能；磷酸铁锂正极则持股曲靖麟铁40%股权，锁定磷酸铁锂产能，并与多方合作厂商合建产能；\n正极上游矿产资源：通过控股、兼并收购、长单锁定等方式加深对矿产资源的掌控，全球布局，保障正负极及电解液的正常生产；\n负极材料：100%控股的屏南时代自供硅基负极之外，其他基本由外部供应商供应；\n电解液：持股66%的时代思康建设锂盐项目，其他外供；\n隔膜：基本为外供；\n设备：参与先导智能和星云股份定增，方便锁定核心设备产能。\n\n宁德时代对产业链进行深度整合，对产业链公司的号召力是极强的。在当前全产业链需求驱动扩产的阶段，全产业链布局使得宁德时代有能力保障各环节的供应跟得上自己的扩产节奏，保持市场领先优势，同时可以在一定程度上控制原材料价格波动对盈利能力的扰动。在后续产能充足时才更多体现为对成本的有效管控。\n另外，矿产资源相对具备稀缺性，宁德对上游矿产资源的锁定，也许在一定程度上可对标台积电在产能有限的生产设备上的优势。\n\n\n数据来源：公司公告、券商研报、新闻、海豚投研整理\n除了纵向产业链的深度整合之外，相比海外竞争对手，宁德时代基本采用国产供应商，松下基本为日本供应商，LG化学和三星SDI全球采购的特征相对明显，因此国内低成本制造的优势有利于宁德时代进一步取得相对优势；\n\n数据来源：券商研报、新闻、海豚投研整理\n在上述产业链深度整合之后，宁德时代取得了远好于竞争对手的盈利能力，日韩三家巨头复杂的业务结构在一定程度上影响营业利润率，但与宁德时代较大的差距是难以掩盖的。\n\n数据来源：wind、海豚投研整理（注：宁德时代统计的为净利率；LG化学、松下和三星SDI统计的为营业利润率）\n展望未来，占据新能源车40%左右成本的动力电池，技术进步的同时，价格必定还要呈现下降趋势，因此控制成本是保障盈利的制高点。宁德时代依然没有脱离制造业拼成本的宿命，壁垒和领先优势都无法媲美台积电。\n\n数据来源：公司财报、海豚投研整理\n不过海豚君认为，虽然最终要比成本，但资金、技术等门槛还是比较高的，应该不太会过度竞争压低利润，比较可能会形成几家独大的格局，虽不像台积电一样滋润，但类似汽车玻璃一样的格局&全球数万亿的市场空间，动力电池行业的终局也不会差。\n而宁德时代是目前来看不太可能缺席龙头地位的公司，技术上保持进步，成本端则凭借对产业链的深度整合以及对具备稀缺性的上游矿产资源的锁定逐步构筑护城河；\n同时考虑全球主要竞争对手来自日韩的大集团公司，中国巨大的本土市场对宁德来讲是得天独厚的优势，未来中国电动车企的弯道超车首先要带的也是中国自己的动力电池企业。\n另外相对LG化学、松下和三星SDI，宁德对动力电池的聚焦和民营企业更高的运营效率，也增大了其最终获胜的概率。\n总结一句话，不论是比技术还是比成本，宁德时代都是动力电池行业有最大概率能走出来的企业。\n\n数据来源：Marklines、EV Sales、海豚投研整理","news_type":1,"symbols_score_info":{"300750":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2252,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":126782508,"gmtCreate":1624584774404,"gmtModify":1703840963749,"author":{"id":"3581983097481247","authorId":"3581983097481247","name":"无欲2057","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54e1909dfac2a022786e0d074699d2f2","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581983097481247","idStr":"3581983097481247"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/126782508","repostId":"1182915557","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2401,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":126788706,"gmtCreate":1624584740805,"gmtModify":1703840961800,"author":{"id":"3581983097481247","authorId":"3581983097481247","name":"无欲2057","avatar":"https://static.tigerbbs.com/54e1909dfac2a022786e0d074699d2f2","crmLevel":11,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581983097481247","idStr":"3581983097481247"},"themes":[],"htmlText":"?","listText":"?","text":"?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/126788706","repostId":"2146025528","repostType":4,"repost":{"id":"2146025528","kind":"news","pubTimestamp":1624570774,"share":"https://ttm.financial/m/news/2146025528?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-25 05:39","market":"hk","language":"zh","title":"外媒头条：拜登宣布与两党参议员团体达成基建协议","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2146025528","media":"新浪财经","summary":"“我们达成了协议，”拜登在参议员于白宫向他呈交协议后告诉记者。鉴于两党之间以及民主党激进派与温和派之间的分歧，目前尚不确定这两项立法能否获得国会两院通过。此次拜登与这组两党议员达成协议，是向着敲定基础设施支出计划以争取获得国会通过迈出的重要一步。全球各地的港口则因托盘和集装箱不足而出现拥堵，且运费攀升至纪录高点。","content":"<p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p>\n<blockquote>\n <b>1、拜登宣布与两党参议员团体达成基础设施协议</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2、美联储Bullard警告：经济重启型通胀可能超乎意料</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3、美联储最近做法并非弃鸽转鹰 而是在吸取2018年教训</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4、欧央行执委Schnabel警告各国政府不要提前结束危机期支持措施</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>5、美国5月商品贸易逆差扩大 进口逼近纪录高位</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>6、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>宣布推出新Windows 11系统 为6年来首次推出新Windows系统</b>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/299b468b66bcd38d88675e9d9edcda17\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>拜登宣布与两党参议员团体达成基础设施协议</b></p>\n<p>美国总统拜登周四称，他与一组两党参议员就两党共同发起的基础设施计划达成了初步协议。据报道，该为期八年的方案总成本为1.2万亿美元，其中5790亿美元属于新支出。</p>\n<p>拜登承认，该协议将不包括他此前提出的支援美国家庭的建议，但他在公开讲话中曾坚定地支持基础设施协议包含对美国家庭的援助协议。</p>\n<p>“我们达成了协议，”拜登在参议员于白宫向他呈交协议后告诉记者。预计这项两党发起的法案将与另一项民主党单独支持的法案同时在国会推进，后者涉及数万亿美元遭共和党反对的“社会保障类基础设施”支出。鉴于两党之间以及民主党激进派与温和派之间的分歧，目前尚不确定这两项立法能否获得国会两院通过。</p>\n<p>此次拜登与这组两党议员达成协议，是向着敲定基础设施支出计划以争取获得国会通过迈出的重要一步。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2f7d014d43f38cf347d9718b841eef3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储Bullard警告：经济重启型通胀可能超乎意料</b></p>\n<p>圣路易斯联储行长James Bullard表示，虽然央行官员希望通胀率超过2%以弥补过去的不足，但存在价格上涨过头的风险。</p>\n<p>“新的风险是，随着重新开放的进程继续，通胀可能超乎意料进一步上行，超出简单弥补过去不足所必需的水平，”Bullard在克莱顿商会的演讲中说。</p>\n<p>Bullard表示，这种风险是现实的，部分原因是许多人预计美国经济9月至10月会有更多好消息，届时学校将恢复正常，工作模式恢复正常。全球重启进程将紧随美国进程之后，可能给美国带来更多的利好。</p>\n<p>Bullard称，“政策制定者将不得不在未来几个月和几个季度考虑这一新风险。在预测期内，通胀率可能会显著高于2%，因此FOMC可以通过适当的货币政策来满足其新政策框架的关键内容。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e501dcc210b77c55b05441b65963c75\" tg-width=\"550\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储最近做法并非弃鸽转鹰 而是在吸取2018年教训</b></p>\n<p>不要误以为美联储最近的行动是转变心意了。事实上，尽管许多人认为他们变得鹰派了，美联储实际上比刚开始谈要把通胀“补回来”的时候更鸽派。这利好风险资产。</p>\n<p>当2017年3月美联储首次在政策声明中用“对称”来形容对通胀率超过2%目标的容忍度时，就意在暗示即便通胀率暂时超过2%，政策也将保持宽松。然而，当2018年核心PCE平减指数最终超过2%时，美联储的行动却是另一回事，因为彼时正处于加速紧缩周期中。市场那一年开始预期会有两次加息，美联储承诺会加息三次，最终加了四次。被美联储视为目标的核心PCE平减指数自2012年4月起一直低于目标，2018年才开始略超目标。</p>\n<p>所以说，采用了平均通胀目标制的美联储怎么证明加速加息是合理的？怎么证明在通胀率将近六年时间都低于目标，然后刚开始超出目标一点就声称“我们距离中性还有漫漫长路要走”是合理的？仅当美联储预期未来会有更多通胀，而且相信失业率的非加速通胀率（NAIRU）是其应对机制的有机组成部分，这样做才说得通。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d66a1848bf501f595530c46bd1141ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧央行执委Schnabel警告各国政府不要提前结束危机期支持措施</b></p>\n<p>欧洲央行执委Isabel Schnabel承诺，她和她的同事将竭尽所能支持经济复苏，并警告政府不要过早收紧财政政策。</p>\n<p>“可能发生的最糟糕的情况是过早结束支撑。我可以向你保证，在货币政策方面，我们将尽一切努力避免这种情况发生，”Schnabel周四在一个在线活动中说。</p>\n<p>“也许我们应该更担心财政政策，”她补充说，并表示在一些国家“有关公共财政整合的讨论已经在进行，可能实际上为时过早。”</p>\n<p>本周已经出现这种争议。前欧洲央行行长、意大利总理马里奥·德拉吉坚称欧元区财政规则不能回到疫情爆发前的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e50af7e80efaac5de85f32c8c565980\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>美国5月商品贸易逆差扩大 进口逼近纪录高位</b></p>\n<p>美国5月商品贸易逆差扩大幅度超过预期，进口额升至纪录高位附近，且出口下降。</p>\n<p>根据美国商务部周四发布的数据，贸易逆差扩大到881亿美元，4月修正后为857亿美元。接受调查的经济学家预估中值为逆差875亿美元。</p>\n<p>进口增长0.8%，至2324亿美元，出口下降0.3%，至1443亿美元。消费品输入额攀升至638亿美元。</p>\n<p>由于宅家的民众购买家居用品，同时零售商在疫情初期全球停摆之后纷纷补充库存，美国进口已恢复增长。全球各地的港口则因托盘和集装箱不足而出现拥堵，且运费攀升至纪录高点。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5810611f0cfdabb18b1854df75c4083\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>微软宣布推出新Windows 11系统 为6年来首次推出新Windows系统</b></p>\n<p>在windows11发布会上，微软宣布推出新的Windows 11系统，这是6年来首次推出新的Windows系统。</p>\n<p>微软首席产品官帕诺斯·潘乃（Panos Panay）将这款新的操作系统描述为“让你更接近自己喜爱的东西的Windows”。据悉，新的Windows系统有圆角，新的桌面壁纸和居中的开始菜单。</p>\n<p>在Windows11发布会上，微软表示，Windows 11将支持Android应用程序。这意味着，人们在手机上使用的数百万款流行应用程序，将直接出现在桌面上、开始菜单和更多地方。这对微软基于ARM的Windows系统的努力也意义重大。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：拜登宣布与两党参议员团体达成基建协议</title>\n<style 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为6年来首次推出新Windows系统\n\n\n拜登宣布与两党参议员团体达成基础设施协议\n美国总统拜登周四称，他与一组两党参议员就两党共同发起的基础设施计划达成了初步协议。据报道，该为期八年的方案总成本为1.2万亿美元，其中5790亿美元属于新支出。\n拜登承认，该协议将不包括他此前提出的支援美国家庭的建议，但他在公开讲话中曾坚定地支持基础设施协议包含对美国家庭的援助协议。\n“我们达成了协议，”拜登在参议员于白宫向他呈交协议后告诉记者。预计这项两党发起的法案将与另一项民主党单独支持的法案同时在国会推进，后者涉及数万亿美元遭共和党反对的“社会保障类基础设施”支出。鉴于两党之间以及民主党激进派与温和派之间的分歧，目前尚不确定这两项立法能否获得国会两院通过。\n此次拜登与这组两党议员达成协议，是向着敲定基础设施支出计划以争取获得国会通过迈出的重要一步。\n\n美联储Bullard警告：经济重启型通胀可能超乎意料\n圣路易斯联储行长James Bullard表示，虽然央行官员希望通胀率超过2%以弥补过去的不足，但存在价格上涨过头的风险。\n“新的风险是，随着重新开放的进程继续，通胀可能超乎意料进一步上行，超出简单弥补过去不足所必需的水平，”Bullard在克莱顿商会的演讲中说。\nBullard表示，这种风险是现实的，部分原因是许多人预计美国经济9月至10月会有更多好消息，届时学校将恢复正常，工作模式恢复正常。全球重启进程将紧随美国进程之后，可能给美国带来更多的利好。\nBullard称，“政策制定者将不得不在未来几个月和几个季度考虑这一新风险。在预测期内，通胀率可能会显著高于2%，因此FOMC可以通过适当的货币政策来满足其新政策框架的关键内容。”\n\n美联储最近做法并非弃鸽转鹰 而是在吸取2018年教训\n不要误以为美联储最近的行动是转变心意了。事实上，尽管许多人认为他们变得鹰派了，美联储实际上比刚开始谈要把通胀“补回来”的时候更鸽派。这利好风险资产。\n当2017年3月美联储首次在政策声明中用“对称”来形容对通胀率超过2%目标的容忍度时，就意在暗示即便通胀率暂时超过2%，政策也将保持宽松。然而，当2018年核心PCE平减指数最终超过2%时，美联储的行动却是另一回事，因为彼时正处于加速紧缩周期中。市场那一年开始预期会有两次加息，美联储承诺会加息三次，最终加了四次。被美联储视为目标的核心PCE平减指数自2012年4月起一直低于目标，2018年才开始略超目标。\n所以说，采用了平均通胀目标制的美联储怎么证明加速加息是合理的？怎么证明在通胀率将近六年时间都低于目标，然后刚开始超出目标一点就声称“我们距离中性还有漫漫长路要走”是合理的？仅当美联储预期未来会有更多通胀，而且相信失业率的非加速通胀率（NAIRU）是其应对机制的有机组成部分，这样做才说得通。\n\n欧央行执委Schnabel警告各国政府不要提前结束危机期支持措施\n欧洲央行执委Isabel Schnabel承诺，她和她的同事将竭尽所能支持经济复苏，并警告政府不要过早收紧财政政策。\n“可能发生的最糟糕的情况是过早结束支撑。我可以向你保证，在货币政策方面，我们将尽一切努力避免这种情况发生，”Schnabel周四在一个在线活动中说。\n“也许我们应该更担心财政政策，”她补充说，并表示在一些国家“有关公共财政整合的讨论已经在进行，可能实际上为时过早。”\n本周已经出现这种争议。前欧洲央行行长、意大利总理马里奥·德拉吉坚称欧元区财政规则不能回到疫情爆发前的水平。\n美国5月商品贸易逆差扩大 进口逼近纪录高位\n美国5月商品贸易逆差扩大幅度超过预期，进口额升至纪录高位附近，且出口下降。\n根据美国商务部周四发布的数据，贸易逆差扩大到881亿美元，4月修正后为857亿美元。接受调查的经济学家预估中值为逆差875亿美元。\n进口增长0.8%，至2324亿美元，出口下降0.3%，至1443亿美元。消费品输入额攀升至638亿美元。\n由于宅家的民众购买家居用品，同时零售商在疫情初期全球停摆之后纷纷补充库存，美国进口已恢复增长。全球各地的港口则因托盘和集装箱不足而出现拥堵，且运费攀升至纪录高点。微软宣布推出新Windows 11系统 为6年来首次推出新Windows系统\n在windows11发布会上，微软宣布推出新的Windows 11系统，这是6年来首次推出新的Windows系统。\n微软首席产品官帕诺斯·潘乃（Panos Panay）将这款新的操作系统描述为“让你更接近自己喜爱的东西的Windows”。据悉，新的Windows系统有圆角，新的桌面壁纸和居中的开始菜单。\n在Windows11发布会上，微软表示，Windows 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