To The Moon

據《紐約郵報》報道，比爾·蓋茨在太陽谷峯會的一次非公開問答環節上，講述了自己混亂而複雜的離婚經歷。一名參會者稱“他承認自己搞砸了，並認爲離婚是他的錯。他看起來確實有點情緒化，差點就哭了。”[眼眼]$微軟(MSFT)$

3月以來，$騰訊控股(00700)$ 在二級市場的股價幾乎被“封印”。投資者擔憂的是不確定性，所以等待財報指引可能是唯一能做的。 碰巧，騰訊的這份財報信息量是挺大的。 總得來看，三個核心的基本指標： 單季總營收1353億元，同比增長25%； 期內盈利490億元，同比增長67%； 調整後的EBITDA529億元，同比增長17%。 感嘆股價太高沒上車，心裏又有些酸溜溜的投資者，可能會着重看1——天花板式的營收，以及增速能否突破疫情帶來的影響，就是非常關鍵的點。很顯然，25%的同比增速讓幾乎所有非壟斷非資源型的公司汗顏。 已經在船上的投資者，第一眼會看淨利潤，同比高增長也反映了其卓越的投資能力，類似$快手-W(01024)$ 上市等事件帶來的賬面利潤。 但真正應該拿來分析其真實利潤的，應該是它的調整後EBITDA，簡而言之，就是更接近現金角度的真實運營利潤。而這個值同比增長17%，其實是低於收入增速的。主要原因，是因爲毛利率的下降。 騰訊的利潤真的下降了嗎？ 顯然不是。 2020年Q1是比較特殊的一季，因爲疫情的緣故，利潤率較高的遊戲業務增長較快，在整體收入中的佔比也更高，因此很大程度上拉昇公司的利潤率（毛利潤和淨利潤）。從公平的角度上來說，更接近21年Q1經營環境的反而是20年Q4。環比下，無論是淨利潤還是毛利潤都提高了。 當然這也有一定季節性因素，畢竟寒暑假往往是遊戲行業的巔峯。 而在運營支出方面，除了行政開支同比增加的34%超過了收入增速以外，其他的市場營銷開支、財務開支均是收縮的狀態。而騰訊行政開支增大的原因，也是另所有非鵝廠員工眼紅的——陽光普照