Huangwei personal page - To The Moon

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2022-10-04

$Bio-Path Holdings, Inc.(BPTH)$

2022-01-26

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2022-01-26

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2022-01-25

Hallo

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2022-01-24

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2022-01-24

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2022-01-23

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2022-01-22

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微软的惊天收购没那么简单，这是一次历史性布局

2022-01-21

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19:53","market":"us","language":"zh","title":"微软的惊天收购没那么简单，这是一次历史性布局","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139117594","media":"卫夕指北","summary":"微软在某种意义上看到了其他巨头没有看到的未来。","content":"<html><head></head><body><p>在科技发展史上，总有一些关键节点影响这着个行业的格局与进程，而微软收购动视暴雪就是这样一个有重要历史意义的时刻。</p><p>我们中的大多数人可能还是低估了这次收购的意义，微软在某种意义上看到了其他巨头没有看到的未来。</p><p>它关乎游戏，又超越游戏。</p><p>许多年后，当我们再次回顾2022年的这次惊天收购，会发现它早已给行业的未来格局埋下了诸多重要的种子。</p><p><b>一、微软比其他巨头更深刻地理解游戏对未来的意义</b></p><p>毫无疑问，微软是一只曾经完成过跳舞的大象。</p><p>2000年微软的收入构成中Windows部门的收入占比超过60%，我们再看一看20年后微软的2020年的财报——</p><p>Windows作为“个人计算”部门的其中的一个子业务和Surface、 游戏、搜索引擎和广告加起来只占到营收构成的32.2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7ddbf76196f698527f4ed9dd3d86c38\" tg-width=\"550\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>微软近年收入组成分布</p><p>如今扛起收入大旗的是来自云计算的另外两大业务——“生产力与业务流程”部门、“智能云”部门。</p><p>前者包括 Office365、Dynamics和 LinkedIn，后者则包含服务器和企业服务。</p><p>没错，云服务已经当之无愧地超越Windows成为了微软的第二曲线，这对完美错过互联网时代的微软而言简直是一个奇迹。</p><p>那么，问题来了——微软的第三曲线在哪里？</p><p>我想这次收购在某种意义上已经给出了答案——“游戏和它所代表的无限可能的未来”。</p><p>作为一家1975年就成立的老牌科技公司，微软尽管在45年之后依然屹立在行业之巅，但曾经连续错过互联网、移动互联网的微软有着深深的未来焦虑。</p><p>很显然微软试图通过此举利用自己雄厚的资本优势提前全面的布局，以确保自己在下一代计算平台的竞争中处于优势地位。</p><p><b>二、吞金兽or现金牛——微软买的既是当下也是未来。</b></p><p>纳德拉的确在某种意义上改变了微软，他奇迹般的操作拯救了这个曾经行动迟缓的巨人，而他的经营风格我总结为八个字——“目标明确，身段柔软”。</p><p>当要他要拓展Office365的SaaS服务的时候，他快速上线了Office的iOS版本。</p><p>如今“微软是iOS最佳开发者”既是一句调侃也是部分事实，而新版操作系统Windows 11甚至允许用户从亚马逊应用商城直接下载谷歌的安卓应用。</p><p>当微软要拓展云服务的时候，它和IBM、Oracle 等曾经竞争对手罕见地达成合作，客户能够跨微软的Azure 和 Oracle Cloud 迁移和运行关键数据。</p><p>同时曾经绝对封闭的微软今天开始热烈拥抱开源系统。</p><p>这些举动无不显示了纳德拉这位低调的掌门人务实的一面。</p><p>同样，收购暴雪也充分展示了微软的务实——着眼于未来但着手于现在。</p><p>对于微软而言，它买下的既是当下也是未来。</p><p>从短期的角度，尽管广大玩家对动视暴雪近年创新乏力和企业文化丑闻上有诸多的批评，但从财务的角度，它依然是游戏领域不可多得的优质资产：</p><p>2020年营收80.9亿美元，利润21.9亿美元；2021年前三季度营收90.5亿美元，利润26.4亿美元，这个数据超越了游戏领域的大部分优秀公司。</p><p>所以微软687亿美元的价格对应35倍的动态PE，并不算贵。</p><p>更何况暴雪本身账面上还有高达82亿美金的现金。</p><p>从这个意义上，微软买的是一头现金牛，而不是一头吞金兽。</p><p>而对于微软而言，收购的直接意义还在于一句扭转了Xbox主机对阵索尼PS主机由于游戏内容不足而处于下风的劣势。</p><p>当然，对于微软而言要消化好动视暴雪这样的庞然大物并不是一件容易的事。</p><p>微软的历史收购整合表现来看，有成功也有失败：Skype、诺基亚毫无疑问是失败的收购整合案例.</p><p>当然，这发生都在纳德拉掌权之前，而其他项目从目前看则表现较为平稳。</p><p>微软对动视暴雪的整合难点在于它并非单一业务层面的整合，要充分发挥它的巨大潜力需要和微软错综复杂的业务部门进行深度有机的打通。</p><p>这即便对于老练的纳德拉也是一个巨大的挑战。</p><p>我曾经批评过原宇宙炒作，但我并不否认元宇宙所代表的科技发展方向。</p><p>虚拟和现实的界限在未来毫无疑问会进一步变得模糊。</p><p>即便是走在元宇宙开发前沿的微软和Meta，他们对于元宇宙的具体实现路径其实也缺乏足够非常清晰的行动步骤，整个行业都在摸着石头过河，都在不断尝试和探索。</p><p>而动视暴雪则给微软带来了巨大的可能性和想象空间。</p><p><b>三、动视暴雪将补齐微软元宇宙最后一块拼图</b></p><p>毫无疑问，微软在豪赌元宇宙。</p><p>而元宇宙的构建本身是一个庞大而复杂的系统化工程，尽管它的具体发展路径无法预测，但它必须由以下三个层面的技术进行配套组合——</p><p>首先是硬件层（VR/AR/，即输入和输出设备）；</p><p>其次是支持基础技术设施（云计算、基础算力、数字孪生、引擎工具）；</p><p>最后才是应用层，即具体的操作系统和具体的应用。</p><p>而微软在以上几个层面的布局在某种意义上是最全面的——</p><p>它的AR头显HoloLens是底层硬件布局，目前是AR领域最领先的个人设备。</p><p>2021年它以极其昂贵的价格获得了美国国防部 219亿美元的巨额订单，将在未来 10 年为美军研制超过12 万套AR头盔。</p><p>2021 年 4 月，微软宣布以 197 亿美元收购 Nuance，这是微软继 LinkedIn 之后的第二大收购。</p><p>Nuance最核心的产品是其语言识别引擎—— Dragon Anywhere，该引擎使用深度学习来识别语音，苹果的 Siri、三星的S-Voice 等都曾采用 Nuance 的技术。</p><p>为什么微软要收购Nuance？</p><p>因为微软认为语音是混合现实产业最核心的交互方式之一，收购将夯实自己在语音领域的技术基础。</p><p>在去年11月份举办的 Ignite 大会上，微软发布了具有虚拟形象功能的元宇宙雏形产品——“Mesh for Microsoft Teams”。</p><p>该产品主要面向普通消费者，通过将Mesh接入进Teams 提高用户的虚拟体验感，允许用户通过Teams 进行异地协作、召开会议、共享全息体验。</p><p>所以，可以看到微软已经从硬件到基础技术再到应用层，在整个产业链条里为元宇宙做好了准备。</p><p>而收购暴雪则将元宇宙的应用场景从办公推向了娱乐。</p><p>巨头们对元宇宙的发展判断差异很大，但有一点几乎是一致的——元宇宙，游戏先行。</p><p>而今天的微软通过收购补上了其元宇宙布局的最后一块拼图。</p><p>对此，微软CEO纳德拉态度直接而明确——</p><p>“游戏是目前当今所有平台上最具活力和最令人兴奋的娱乐类别，将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用。”</p><p><b>四、惊天收购背后被低估的游戏行业</b></p><p>很显然，微软在下一盘大棋，这次惊天收购让人不得不思考一个重要问题——</p><p>为什么是游戏？</p><p>游戏产业到底有什么特殊之处？</p><p>为什么它会成为下一个计算平台的突破口？</p><p>是时候重新思考游戏和它代表的未来了，在我看来，游戏行业在某种程度上被低估了。</p><p>首先，游戏在某种意义上影响着国家的文化竞争力。</p><p>在19世纪，美国尽管在经济上迅速崛起，但在欧洲人看来“暴发户”美国是一个文化沙漠。</p><p>而如今美国之所以能成为全球流行文化的霸主，其实主要源于电影和游戏这两个娱乐支柱产业。</p><p>而事实上，早在2000年，美国游戏行业在产值上就超越了电影行业。</p><p>全球诸多国家的年轻人是玩着CS、红色警戒、Dota、魔兽世界长大的，而这些都早已成为美国文化竞争力的重要组成部分。</p><p>同样，游戏和动漫也成为了日本软实力输出的两大堡垒产业。</p><p>在微软2001年推出Xbox之前，日本的索尼、任天堂、世嘉等公司牢牢掌控着全球游戏主机市场。</p><p>超级马里奥、魂斗罗、精灵宝可梦(Pokémon)成为全球一代年轻人童年和青春的共同回忆。</p><p>“软实力”是哈佛大学教授约瑟夫·奈在1990年提出的概念，它是指除经济、军事、政治领域以外的国家能力。</p><p>今天，建设文化强国已成为重要国家战略。</p><p>通用性强、受众面广的游戏产业作为全球流行文化重要组成部分，有充分的潜力成为中国在新科技格局下输出国家软实力的一座桥头堡。</p><p>可喜的是，中国游戏在文化出海赛道表现出较强的竞争力和潜力。</p><p>根据游戏工委的数据，2020年中国自研游戏海外市场销售收入为 154.5 亿美元，增速达 33.3%，高于行业平均水平。</p><p>游戏除了文化层面的重要意义，它在事实上也推动了科技本身的不断进步。</p><p>事实上，1972年，世界上第一部家用游戏主机 Odyssey 诞生时，个人电脑还没有被发明，乔布斯的第一份工作就是在游戏公司雅达利上班。</p><p>而PC成为产业之后，能玩游戏一直是家用电脑的一个重要卖点。</p><p>事实上，电脑性能特别是图形性能的提升主要由游戏行业对显示画面精度的不断提高而被推动向前发展的。</p><p>美国天才游戏程序员、3D游戏之父约翰*卡马克推出的《DOOM》多年以来一直是英伟达早期新一代显卡性能测试的主要工具。</p><p>而显卡和GPU的高速发展在近几年年意外地成为人工智能技术和区块链技术算力的重要推动力量。</p><p>1998年，任天堂在NINTENDO 64推出了一款叫做《你好皮卡丘！》的声控游戏，这是数字语音处理技术的重要开端。</p><p>游戏技术也在对其他行业产生正外部性。</p><p>比如汽车产业为了提升安全性能，就从游戏产业吸纳人才和技术，在汽车开发阶段应用模拟软件进行演算，从而提升汽车的安全系数。</p><p>马斯克创立的人工智能实验室 OpenAl 去年甚至开源了一套通过《侠盗猎车手》学习的自动驾驶的系统。</p><p>游戏产业在本质上是一个技术生态，它横跨了显示技术、渲染技术、基础通讯、图形处理、AI、云等多个交叉领域。</p><p>以游戏渲染引擎为例，它是构建3D可交互实时渲染虚拟世界的基础，最早起源于约翰·卡马克1993年发明的id tech引擎。</p><p>目前主流的开源游戏渲染引擎为Unity和Unreal，他们分别来属于美国的Unity和Epic公司。</p><p>市面上超过70%的游戏基于这两个引擎制作，包括众多国内玩家期待的《黑神话：悟空》，而国内在这一领域尚处于起步阶段，差距较大。</p><p>今天，国家和社会或许到了从战略层面重估游戏产业价值的时候，当游戏进入VR和AR为基础的元宇宙阶段，游戏产业的格局和生态也在快速、复杂的演化。</p><p>这在某种意义上给了中国游戏从业者一个新的竞争机会。</p><p>当我们以下一个计算平台切入点的战略高度重新审视游戏的时候，在新一轮科技竞争中或许我们将占据更有利的位置。</p><p><b>五、云游戏布局也是微软出手的一个重要考量</b></p><p>毫无疑问，云游戏是这个行业激动人心的重要方向。</p><p>从某种意义上，未来的游戏不会有移动游戏、PC 游戏与主机游戏区分，任何网速够快的显示终端都可以玩到高质量的3A大作。</p><p>而5G、云计算技术以及相关配套设施的成熟会推动云游戏逐渐从概念走向主流玩家，云游戏有潜力成 5G 最早商用落地的重要应用场景之一。</p><p>它的主要特点就是摆脱终端的限制、不受制于本地硬件算力、随时随地可玩。</p><p>正因为其明显的优势，于是全球主流游戏企业都将目光和资源投向该领域——</p><p>2015年，索尼收购OnLive 推出Playstation Now，允许PS4用户通过串流方式运行旗下游戏；</p><p>2017年英伟达在个人电脑市场推出了云游戏服务GeForce Now；</p><p>2018 年，微软公布其云游戏服务Project xCloud；</p><p>2019年GDC 大会谷歌发布Stadia云游戏平台。</p><p>然而，从目前的体验来看，大部分云游戏在实际体验中还没有表现出明显的优势。</p><p>这背后的原因还是产业和基础技术尚未普及和成熟，普通消费者很难达到厂商们苛刻的网络条件，但业界依然对云游戏的方向和趋势充满信心。</p><p>在这次收购的公告中，微软游戏的掌门人菲尔・斯宾塞有如下表述——</p><p>“动视暴雪的加入也将进一步加快我们 Xbox 云游戏的计划进程，让世界各地更多的人能通过手机、平板电脑、笔记本电脑和其它现有设备加入 Xbox 游戏社区。”</p><p>可以看到，微软希望暴雪的加入能让其在激烈的云游戏竞争中获得优势。</p><p>事实上，云游戏的优化本身就需要工作室和游戏平台足够密切的配合和测试。</p><p>有媒体报道，谷歌的 Stadia 云游戏平台上线之后口碑不佳其中一个重要原因在于第三方游戏工作室和谷歌的合作中将云游戏的优先级排列的相对较低。</p><p>而动视暴雪如今成为微软的第一方工作室将有效减少其云游戏开发和沟通的成本，我们有足够的理由相信这次收购会加速微软的云游戏布局。</p><p><b>六、打造游戏界的迪斯尼 ——IP是这次收购的重要意义。</b></p><p>很多人认为暴雪现在在走下坡路，核心员工离职率高，微软的这笔买卖并不划算。</p><p>然而微软看中的正是动视暴雪背后海量的游戏IP。</p><p>你以为微软买的是《使命召唤》、《黑暗破坏神》、《魔兽争霸》、《守望先锋》，其实它买的是这些游戏背后代表的海量玩家忠诚度和未来的衍生潜力。</p><p>暴雪的IP力量有多强？</p><p>我们从魔兽世界的衍生电影就能看出端倪——</p><p>作为21世纪的重要流行文化符号，根据游戏魔兽世界衍生的电影《魔兽》在全球范围内狂揽4.38 亿美元票房。</p><p>其中超过2亿美元来中国市场，至今它依然是电影史上票房最高的游戏改编电影。</p><p>打造IP航母——微软买下买下Bethesda Softworksh、买下《Minecraft》、买下动视暴雪和迪斯尼买下卢卡斯影业、买下皮克斯、买下漫威、买下20世纪福克斯的底层逻辑是相同的。</p><p>微软的雄心就是成为游戏领域的迪士尼。</p><p>无论技术如何进步、游戏如何发展，行业的核心还是具有感染力的优质内容。</p><p>被时间证明过的优质 IP 无疑让曾经因为IP荒而在与索尼的竞争中处于下风的微软站到了内容金字塔的顶端。</p><p>IP的重要价值的在于它的抽象性，它不受限于任何展示形式和设备，因此它在某种意义上能在长周期博弈中起到护城河的作用。</p><p>IP对于游戏产业的重要性，我们可以从任天堂的案例中略窥一二——</p><p>任天堂的主机在硬件性能层面远低于它同时代的竞争对手，然而正是由于超级马里奥、宝可梦精灵等一大批炙手可热的超级IP，让任天堂依然笑傲游戏市场。</p><p>2016年任天堂旗下IP宝可梦授权研发的AR手游《Pokemon GO》在全球范围内获得了现象级的成功，IP力量可见一斑。</p><p><b>七、尾声</b></p><p>从更宏观的视角，人类社会就是一个大型的游戏，人生如戏，这个“戏”在今天我们可以理解为游戏。</p><p>随着基础技术的进步，虚拟和现实边界毫无疑问会继续变得模糊，人类向游戏世界的大迁徙的进程在过去、现在和未来都不会停止。</p><p>没错，查理*布兰森说，一切行业都是创意行业。</p><p>简*麦戈尼格尔的《游戏改变世界》一书写道：3000年前小亚细亚的居民为了抵抗大饥荒，他们选择一天进食第二天则玩游戏来抵御饥饿感。</p><p>是滴，对游戏的热爱深深地印刻在人类与生俱来的的基因中。</p><p>“眺望互联网的远方，有两个脉络隐隐呈现——</p><p>第一， 协作的机制从强制变成自由；</p><p>第二，劳动的动机从自利变成游戏。</p><p>所以，&#34;游戏&#34;二字正在发生历史性的蜕变，游戏将不仅是游戏，它可能是我们未来生活的全部图景。”</p><p>一位资深媒体人2014年的这个判断在未来大概率会变成现实。</p><p>很显然，微软比其他巨头更深刻地理解这一点。</p></body></html>","source":"wxzb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-01-21/doc-ikyakumy1824270.shtml><strong>卫夕指北</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在科技发展史上，总有一些关键节点影响这着个行业的格局与进程，而微软收购动视暴雪就是这样一个有重要历史意义的时刻。我们中的大多数人可能还是低估了这次收购的意义，微软在某种意义上看到了其他巨头没有看到的未来。它关乎游戏，又超越游戏。许多年后，当我们再次回顾2022年的这次惊天收购，会发现它早已给行业的未来格局埋下了诸多重要的种子。一、微软比其他巨头更深刻地理解游戏对未来的意义毫无疑问，微软是一只曾经...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-01-21/doc-ikyakumy1824270.shtml\">Web 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LinkedIn，后者则包含服务器和企业服务。没错，云服务已经当之无愧地超越Windows成为了微软的第二曲线，这对完美错过互联网时代的微软而言简直是一个奇迹。那么，问题来了——微软的第三曲线在哪里？我想这次收购在某种意义上已经给出了答案——“游戏和它所代表的无限可能的未来”。作为一家1975年就成立的老牌科技公司，微软尽管在45年之后依然屹立在行业之巅，但曾经连续错过互联网、移动互联网的微软有着深深的未来焦虑。很显然微软试图通过此举利用自己雄厚的资本优势提前全面的布局，以确保自己在下一代计算平台的竞争中处于优势地位。二、吞金兽or现金牛——微软买的既是当下也是未来。纳德拉的确在某种意义上改变了微软，他奇迹般的操作拯救了这个曾经行动迟缓的巨人，而他的经营风格我总结为八个字——“目标明确，身段柔软”。当要他要拓展Office365的SaaS服务的时候，他快速上线了Office的iOS版本。如今“微软是iOS最佳开发者”既是一句调侃也是部分事实，而新版操作系统Windows 11甚至允许用户从亚马逊应用商城直接下载谷歌的安卓应用。当微软要拓展云服务的时候，它和IBM、Oracle 等曾经竞争对手罕见地达成合作，客户能够跨微软的Azure 和 Oracle Cloud 迁移和运行关键数据。同时曾经绝对封闭的微软今天开始热烈拥抱开源系统。这些举动无不显示了纳德拉这位低调的掌门人务实的一面。同样，收购暴雪也充分展示了微软的务实——着眼于未来但着手于现在。对于微软而言，它买下的既是当下也是未来。从短期的角度，尽管广大玩家对动视暴雪近年创新乏力和企业文化丑闻上有诸多的批评，但从财务的角度，它依然是游戏领域不可多得的优质资产：2020年营收80.9亿美元，利润21.9亿美元；2021年前三季度营收90.5亿美元，利润26.4亿美元，这个数据超越了游戏领域的大部分优秀公司。所以微软687亿美元的价格对应35倍的动态PE，并不算贵。更何况暴雪本身账面上还有高达82亿美金的现金。从这个意义上，微软买的是一头现金牛，而不是一头吞金兽。而对于微软而言，收购的直接意义还在于一句扭转了Xbox主机对阵索尼PS主机由于游戏内容不足而处于下风的劣势。当然，对于微软而言要消化好动视暴雪这样的庞然大物并不是一件容易的事。微软的历史收购整合表现来看，有成功也有失败：Skype、诺基亚毫无疑问是失败的收购整合案例.当然，这发生都在纳德拉掌权之前，而其他项目从目前看则表现较为平稳。微软对动视暴雪的整合难点在于它并非单一业务层面的整合，要充分发挥它的巨大潜力需要和微软错综复杂的业务部门进行深度有机的打通。这即便对于老练的纳德拉也是一个巨大的挑战。我曾经批评过原宇宙炒作，但我并不否认元宇宙所代表的科技发展方向。虚拟和现实的界限在未来毫无疑问会进一步变得模糊。即便是走在元宇宙开发前沿的微软和Meta，他们对于元宇宙的具体实现路径其实也缺乏足够非常清晰的行动步骤，整个行业都在摸着石头过河，都在不断尝试和探索。而动视暴雪则给微软带来了巨大的可能性和想象空间。三、动视暴雪将补齐微软元宇宙最后一块拼图毫无疑问，微软在豪赌元宇宙。而元宇宙的构建本身是一个庞大而复杂的系统化工程，尽管它的具体发展路径无法预测，但它必须由以下三个层面的技术进行配套组合——首先是硬件层（VR/AR/，即输入和输出设备）；其次是支持基础技术设施（云计算、基础算力、数字孪生、引擎工具）；最后才是应用层，即具体的操作系统和具体的应用。而微软在以上几个层面的布局在某种意义上是最全面的——它的AR头显HoloLens是底层硬件布局，目前是AR领域最领先的个人设备。2021年它以极其昂贵的价格获得了美国国防部 219亿美元的巨额订单，将在未来 10 年为美军研制超过12 万套AR头盔。2021 年 4 月，微软宣布以 197 亿美元收购 Nuance，这是微软继 LinkedIn 之后的第二大收购。Nuance最核心的产品是其语言识别引擎—— Dragon Anywhere，该引擎使用深度学习来识别语音，苹果的 Siri、三星的S-Voice 等都曾采用 Nuance 的技术。为什么微软要收购Nuance？因为微软认为语音是混合现实产业最核心的交互方式之一，收购将夯实自己在语音领域的技术基础。在去年11月份举办的 Ignite 大会上，微软发布了具有虚拟形象功能的元宇宙雏形产品——“Mesh for Microsoft Teams”。该产品主要面向普通消费者，通过将Mesh接入进Teams 提高用户的虚拟体验感，允许用户通过Teams 进行异地协作、召开会议、共享全息体验。所以，可以看到微软已经从硬件到基础技术再到应用层，在整个产业链条里为元宇宙做好了准备。而收购暴雪则将元宇宙的应用场景从办公推向了娱乐。巨头们对元宇宙的发展判断差异很大，但有一点几乎是一致的——元宇宙，游戏先行。而今天的微软通过收购补上了其元宇宙布局的最后一块拼图。对此，微软CEO纳德拉态度直接而明确——“游戏是目前当今所有平台上最具活力和最令人兴奋的娱乐类别，将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用。”四、惊天收购背后被低估的游戏行业很显然，微软在下一盘大棋，这次惊天收购让人不得不思考一个重要问题——为什么是游戏？游戏产业到底有什么特殊之处？为什么它会成为下一个计算平台的突破口？是时候重新思考游戏和它代表的未来了，在我看来，游戏行业在某种程度上被低估了。首先，游戏在某种意义上影响着国家的文化竞争力。在19世纪，美国尽管在经济上迅速崛起，但在欧洲人看来“暴发户”美国是一个文化沙漠。而如今美国之所以能成为全球流行文化的霸主，其实主要源于电影和游戏这两个娱乐支柱产业。而事实上，早在2000年，美国游戏行业在产值上就超越了电影行业。全球诸多国家的年轻人是玩着CS、红色警戒、Dota、魔兽世界长大的，而这些都早已成为美国文化竞争力的重要组成部分。同样，游戏和动漫也成为了日本软实力输出的两大堡垒产业。在微软2001年推出Xbox之前，日本的索尼、任天堂、世嘉等公司牢牢掌控着全球游戏主机市场。超级马里奥、魂斗罗、精灵宝可梦(Pokémon)成为全球一代年轻人童年和青春的共同回忆。“软实力”是哈佛大学教授约瑟夫·奈在1990年提出的概念，它是指除经济、军事、政治领域以外的国家能力。今天，建设文化强国已成为重要国家战略。通用性强、受众面广的游戏产业作为全球流行文化重要组成部分，有充分的潜力成为中国在新科技格局下输出国家软实力的一座桥头堡。可喜的是，中国游戏在文化出海赛道表现出较强的竞争力和潜力。根据游戏工委的数据，2020年中国自研游戏海外市场销售收入为 154.5 亿美元，增速达 33.3%，高于行业平均水平。游戏除了文化层面的重要意义，它在事实上也推动了科技本身的不断进步。事实上，1972年，世界上第一部家用游戏主机 Odyssey 诞生时，个人电脑还没有被发明，乔布斯的第一份工作就是在游戏公司雅达利上班。而PC成为产业之后，能玩游戏一直是家用电脑的一个重要卖点。事实上，电脑性能特别是图形性能的提升主要由游戏行业对显示画面精度的不断提高而被推动向前发展的。美国天才游戏程序员、3D游戏之父约翰*卡马克推出的《DOOM》多年以来一直是英伟达早期新一代显卡性能测试的主要工具。而显卡和GPU的高速发展在近几年年意外地成为人工智能技术和区块链技术算力的重要推动力量。1998年，任天堂在NINTENDO 64推出了一款叫做《你好皮卡丘！》的声控游戏，这是数字语音处理技术的重要开端。游戏技术也在对其他行业产生正外部性。比如汽车产业为了提升安全性能，就从游戏产业吸纳人才和技术，在汽车开发阶段应用模拟软件进行演算，从而提升汽车的安全系数。马斯克创立的人工智能实验室 OpenAl 去年甚至开源了一套通过《侠盗猎车手》学习的自动驾驶的系统。游戏产业在本质上是一个技术生态，它横跨了显示技术、渲染技术、基础通讯、图形处理、AI、云等多个交叉领域。以游戏渲染引擎为例，它是构建3D可交互实时渲染虚拟世界的基础，最早起源于约翰·卡马克1993年发明的id tech引擎。目前主流的开源游戏渲染引擎为Unity和Unreal，他们分别来属于美国的Unity和Epic公司。市面上超过70%的游戏基于这两个引擎制作，包括众多国内玩家期待的《黑神话：悟空》，而国内在这一领域尚处于起步阶段，差距较大。今天，国家和社会或许到了从战略层面重估游戏产业价值的时候，当游戏进入VR和AR为基础的元宇宙阶段，游戏产业的格局和生态也在快速、复杂的演化。这在某种意义上给了中国游戏从业者一个新的竞争机会。当我们以下一个计算平台切入点的战略高度重新审视游戏的时候，在新一轮科技竞争中或许我们将占据更有利的位置。五、云游戏布局也是微软出手的一个重要考量毫无疑问，云游戏是这个行业激动人心的重要方向。从某种意义上，未来的游戏不会有移动游戏、PC 游戏与主机游戏区分，任何网速够快的显示终端都可以玩到高质量的3A大作。而5G、云计算技术以及相关配套设施的成熟会推动云游戏逐渐从概念走向主流玩家，云游戏有潜力成 5G 最早商用落地的重要应用场景之一。它的主要特点就是摆脱终端的限制、不受制于本地硬件算力、随时随地可玩。正因为其明显的优势，于是全球主流游戏企业都将目光和资源投向该领域——2015年，索尼收购OnLive 推出Playstation Now，允许PS4用户通过串流方式运行旗下游戏；2017年英伟达在个人电脑市场推出了云游戏服务GeForce Now；2018 年，微软公布其云游戏服务Project xCloud；2019年GDC 大会谷歌发布Stadia云游戏平台。然而，从目前的体验来看，大部分云游戏在实际体验中还没有表现出明显的优势。这背后的原因还是产业和基础技术尚未普及和成熟，普通消费者很难达到厂商们苛刻的网络条件，但业界依然对云游戏的方向和趋势充满信心。在这次收购的公告中，微软游戏的掌门人菲尔・斯宾塞有如下表述——“动视暴雪的加入也将进一步加快我们 Xbox 云游戏的计划进程，让世界各地更多的人能通过手机、平板电脑、笔记本电脑和其它现有设备加入 Xbox 游戏社区。”可以看到，微软希望暴雪的加入能让其在激烈的云游戏竞争中获得优势。事实上，云游戏的优化本身就需要工作室和游戏平台足够密切的配合和测试。有媒体报道，谷歌的 Stadia 云游戏平台上线之后口碑不佳其中一个重要原因在于第三方游戏工作室和谷歌的合作中将云游戏的优先级排列的相对较低。而动视暴雪如今成为微软的第一方工作室将有效减少其云游戏开发和沟通的成本，我们有足够的理由相信这次收购会加速微软的云游戏布局。六、打造游戏界的迪斯尼 ——IP是这次收购的重要意义。很多人认为暴雪现在在走下坡路，核心员工离职率高，微软的这笔买卖并不划算。然而微软看中的正是动视暴雪背后海量的游戏IP。你以为微软买的是《使命召唤》、《黑暗破坏神》、《魔兽争霸》、《守望先锋》，其实它买的是这些游戏背后代表的海量玩家忠诚度和未来的衍生潜力。暴雪的IP力量有多强？我们从魔兽世界的衍生电影就能看出端倪——作为21世纪的重要流行文化符号，根据游戏魔兽世界衍生的电影《魔兽》在全球范围内狂揽4.38 亿美元票房。其中超过2亿美元来中国市场，至今它依然是电影史上票房最高的游戏改编电影。打造IP航母——微软买下买下Bethesda Softworksh、买下《Minecraft》、买下动视暴雪和迪斯尼买下卢卡斯影业、买下皮克斯、买下漫威、买下20世纪福克斯的底层逻辑是相同的。微软的雄心就是成为游戏领域的迪士尼。无论技术如何进步、游戏如何发展，行业的核心还是具有感染力的优质内容。被时间证明过的优质 IP 无疑让曾经因为IP荒而在与索尼的竞争中处于下风的微软站到了内容金字塔的顶端。IP的重要价值的在于它的抽象性，它不受限于任何展示形式和设备，因此它在某种意义上能在长周期博弈中起到护城河的作用。IP对于游戏产业的重要性，我们可以从任天堂的案例中略窥一二——任天堂的主机在硬件性能层面远低于它同时代的竞争对手，然而正是由于超级马里奥、宝可梦精灵等一大批炙手可热的超级IP，让任天堂依然笑傲游戏市场。2016年任天堂旗下IP宝可梦授权研发的AR手游《Pokemon GO》在全球范围内获得了现象级的成功，IP力量可见一斑。七、尾声从更宏观的视角，人类社会就是一个大型的游戏，人生如戏，这个“戏”在今天我们可以理解为游戏。随着基础技术的进步，虚拟和现实边界毫无疑问会继续变得模糊，人类向游戏世界的大迁徙的进程在过去、现在和未来都不会停止。没错，查理*布兰森说，一切行业都是创意行业。简*麦戈尼格尔的《游戏改变世界》一书写道：3000年前小亚细亚的居民为了抵抗大饥荒，他们选择一天进食第二天则玩游戏来抵御饥饿感。是滴，对游戏的热爱深深地印刻在人类与生俱来的的基因中。“眺望互联网的远方，有两个脉络隐隐呈现——第一， 协作的机制从强制变成自由；第二，劳动的动机从自利变成游戏。所以，\"游戏\"二字正在发生历史性的蜕变，游戏将不仅是游戏，它可能是我们未来生活的全部图景。”一位资深媒体人2014年的这个判断在未来大概率会变成现实。很显然，微软比其他巨头更深刻地理解这一点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":113,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9007968980,"gmtCreate":1642739467361,"gmtModify":1676533742238,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":",,,","listText":",,,","text":",,,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9007968980","repostId":"2205673011","repostType":4,"repost":{"id":"2205673011","kind":"highlight","pubTimestamp":1642733342,"share":"https://ttm.financial/m/news/2205673011?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-01-21 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Brainard在全美商业经济协会发表讲话时表示，更重要的原因是——跟上其他正在考虑在国内和国际支付中使用数字货币的国家的步伐。</p><p>她说：“考虑到美元在国际支付中的主导地位，我很难想象在这种情况下，美国不会推出数字货币的方案。”</p><h2>反对派</h2><p>不过，鲍威尔表示，他认为有理由保持谨慎。他在去年曾表示，与率先进入市场相比，正确使用数字美元更为重要，因为美元在全球扮演着至关重要的角色。</p><p>他和其他美联储官员表示，美联储目前的研究还处于早期和探索性阶段。</p><p>同时，鲍威尔还指出了其他一些挑战，比如许多美国人积极使用并偏爱现金；还有一些网络隐私问题需要解决，因为美联储的CBDC系统可以让央行看到每个用户使用货币的情况。</p><p>费城联邦储备银行的一份报告警告称，如果美国央行CBDC在危机中将资金撤出银行、共同基金、股票和其他投资，可能会破坏金融体系的稳定。</p><h2>尚未得出结论</h2><p>数字货币白皮书指出<b>“并不打算推动一个具体的政策结果，对数字美元的最终可取性不持任何立场。”</b>、“引入数字美元将代表美国货币的一项非常重大的创新，因此，与公众和主要利益相关者进行广泛协商至关重要。这篇报告是推进这种对话的第一步”。</p><p>据CNBC，美联储表示，如果没有国会的明确授权，将不会继续推进这个项目，美联储也更倾向于以“特定授权法”的形式推进项目。</p><p>不过，目前美联储已经在开发一项名为“Fed Now”的“全天候支付和结算服务”，预计将于2023年上线。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3650295><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1月20日（周四）美联储发布数字货币白皮书，是一份关于发行美国数字货币的潜在好处和风险的评估报告。报告提出在世界各地的金融交易已经高度数字化的情况下，CBDC有助于加快电子支付系统；但是同时也存在一些不利问题包括金融市场风险、隐私保护、网络欺诈和其他非法问题。据华尔街日报，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在一份声明中表示：“在我们研究美国央行数字货币的利弊时，我们期待与更多公众、民选代表和广泛的利益相关者...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3650295\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{"EBON":"亿邦国际",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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衣品尚可的投资天团，来源：FT</b></p><p>其实，BG已经114岁了，管理着3850亿英镑资产，宛若一个富有的爱丁堡老人。起初，BG只有两位创始人，随着公司规模日益庞大，布局亚洲、欧洲、美国市场，目前已经有47位合伙人，管理12个信托和33个基金。每个基金信托，都有数位联席经理共同管理；也有基金经理，同时待在多个基金组里。</p><p>正是这样“跨组”的传统，使BG沟通效率极高，也牵引出了BG与特斯拉的十年蜜月。</p><p><b>1</b></p><p><b>与特斯拉十年的蜜月</b></p><p>回顾BG与特斯拉的故事，会发现BG“以十年为单位思考”的家训，并不是说说而已。</p><p>早在2007-2010年间，BG就注重替代能源投资（如Vestas,First Solar, QCells），虽反响平平，但研究员在科技树上的一个分支——电动车里发现了机会，并明确地表示<b>特斯拉是一家值得投资的公司。</b></p><p>根据BG明星基金经理、后来的特斯拉第二大股东詹姆斯·安德森（James Anderson）回忆，他们当时考察电池性能改进和电动汽车制造学习的规律和速度，得出一个和马斯克“第一性原理”惺惺相惜的底层结论：<b>电动汽车将比燃油车具有更高的性能和更低的价格。</b></p><p>有了这样的想法之后，BG在2013年开始考虑投资特斯拉。也是这一年，特斯拉第一次在美股爆发了亮瞎机构的涨幅。</p><p>这一年年初，BG在特斯拉只有8美元的时候轻仓介入[1]，但谁也拦不住莽起来的安德森，在特斯拉一路上涨的过程中，持续加仓，到这年年底时，BG已经持有了230万股特斯拉，尽管股价经历了一些颠簸，但其持仓市值已超过8900万美元[9]。即便以每股38美元来计算，这一波的建仓也足以让2019年后知后觉的价值发现者落泪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc9c097883e434d9d684bae44ad4cae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>BG两位“王者级”基金经理Charles Plowden（站立位），James Anderson（右一）</b></p><p><b>对于新入门的成长型股票来说，估值的一招一式远远没有想象力重要。</b>即使乐观如BG，也不能在2013年想象到特斯拉在2021年市值便达6000亿美元。作为一度是被市场做空最多的股票，在美国主流机构和养老金的语气里，特斯拉与俄罗斯的地雷制造商并无二致。</p><p>市场上大牌分析师坚称：“如果丰田和福特愿意做电动车，一定会吊打特斯拉。”虽然BG也是保时捷、宝马、丰田的投资常客，甚至对汽车的投资可以追溯到1909年福特T型车的轮胎橡胶，<b>但他们认为传统汽车庞大的ICE（燃油车业务）尾大不掉，甚至观察到特斯拉比曾经辉煌岁月中的福特，能更快速地拓展自己的生产规模[1]。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7fe81b3596342cfbc096a732ceed405\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"652\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>特斯拉和福特的生产对比，来源：BG官网</b></p><p><b>正如安德森的接班人汤姆·斯莱特（Tom Slater）在采访中所言，BG寻找的是引领变革的公司，而马斯克能在行业转变之际带领电动车成为主流。</b>因此在买入特斯拉之后的几年里，无论特斯拉经历什么风暴，BG都坚持多头仓位：2015年3月至2016年12月，BG还在特斯拉股价疲弱时6次加仓。</p><p>彼时，资本集团、富达基金、T.Rowe Price以及<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>等海内外诸强先后持特斯拉股份超过5%，但大多只是宠幸两三年便会陆续离场。BG却认为，作为特斯拉的大股东，就是要去挑战、支持，并和公司多层面互动，帮助特斯拉变得更好。</p><p>直到2020年7月，特斯拉出现在Baillie Gifford 旗下7只基金的持仓前十，这个案例对于BG的意义不亚于<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>之于巴菲特。到2020年底，<b>安德森管理的苏格兰抵押贷款（SMIT）基金更是狂赚290亿美元，是这个星球上除了马斯克外在特斯拉上赚的最多的男人。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6182d7bc13fb426b845d15a8b9a7f6a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>BG的教科书式“高抛低吸” 数据来源：WSJ</b></p><p>然后，在特斯拉市值达到5000亿美元的2021年初，BG开始整体减持特斯拉股份至9%。</p><p><b>对于BG来说，这时再看特斯拉，估值就开始变得重要起来。</b>首先，特斯拉成长空间逐渐受限，大量持股会限制BG着眼于其他成长型企业；其次，安德森表示，特斯拉股价大涨后超过了客户投资组合单一股票10%的权重限制，这意味着需要减少持股，但对公司本身依然非常乐观。</p><p>而他的副手斯莱特则持有更为直率的观点：<b>“对于企业而言，系统搭建比个人精英更重要。”</b>这话相当于把矛头直接指向了马斯克，“特斯拉近年越发依赖马斯克这位天才领袖，运营执行力却不足，限制了特斯拉的成长空间，扩张产能也变得捉襟见肘，所以我们才减持。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cca54979af2e45a881123324b9ca4b2e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>詹姆斯·安德森（右）与接班人汤姆·斯莱特（左）</b></p><p>毕竟除了华尔街分析师们对特斯拉“永远不会盈利的口号”自始至终的隆隆作响，作为股东的BG同时还要忍受马斯克在线吸大麻、突然发推文要私有化以及带头炒起狗狗币等“迷惑”行为，期间还要抽时间出协助美国证监会的调查。所以对于BG来说，要继续支持马斯克这样的狂人，似乎并不是一键买入，然后忘掉交易密码那么简单的事情。</p><p>BG与特斯拉的蜜月是躲避噪音的10年，让·保罗·萨特的那句<b>“他人即地狱”，</b>或许是最好的注解。</p><p><b>2</b></p><p><b>苏格兰“怪咖”们的魔术手</b></p><p>在BG的持股期间，特斯拉几乎破产了两次，他们早期的坚持几乎是华尔街的一个笑话，合伙人Scott Nisbet回忆：<b>“人们都说我们疯了[2]。”</b></p><p>事实上，BG并不避讳做一个怪咖，其中的关键点在于“避免共识”甚至就是BG投研里的一个重要原则。这不光是对于外部噪音，更是针对组织内部。</p><p><b>BG长期以来最为避讳的就是所谓的“行业专家”，而特斯拉这个案例也证明了，预测未来最糟糕的人就是汽车行业分析师和产业人士自己。</b></p><p>和多数机构不同，BG并不要求分析师覆盖特定的行业，相反强调跨界研究的重要性，看汽车的跑去看<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>这种二次元社区在BG并不罕见。这么做的原因是，投资团队需要避免思维固化，那就不能让个别团队成员在某个领域形成毋庸置疑的话语权[3]。</p><p>甚至，BG内部并未设置投委会，他们鼓励激烈而开放的投资辩论，即便一个新手分析师也有权运用公司分配的种子基金对自己的投资观点进行市场验证。这也使得近些年Moderna、<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a>、Nvidia以及Netflix这样具备爆发力的公司能够第一时间出现在BG的持仓中。</p><p>这种跨界传统，也让BG的基金经理们即便是面对新能源这样的富矿，继续打着各自的小算盘。</p><p>如果说安德森管理的SMIT基金是BG锋利的矛，那么查尔斯·普劳登（Charles Plowden）的僧侣投资信托（The Monks Investmet Trust）则是坚实的盾。2020年底，在安德森继续对特斯拉坚信不移之时，僧侣投资团队已经发生动摇，并在采访中直言不讳，与安德森理念不同。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b14b9dae03a14412b370fb26859fb875\" tg-width=\"928\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二战时期伦敦，TheMonks年度股东大会举办地被德国炸毁，来源：BG官网</b></p><p>这个历史可以追溯到1929的老字号基金，相较SMIT投资风格更加保守，持仓更为分散，用基金经理的话来说，<b>“数字上已经无法解释了，很难想象上涨7倍后的特斯拉股价能在未来五年内再次翻番，但五年翻番是加入Monks投资组合的最低门槛。”</b></p><p>与安德森被动减持不同，普劳登的接班人Spencer Adair主动减持了特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、SAP等巨头，转向Cloudflare、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>以及一级市场的TikTok等具有爆发力的新公司，并在最合时宜的时点，看到了<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>等矿商的机会。</p><p>“铁矿石、铝和铜等构成了新能源基础设施的关键组成部分，考虑转向低碳经济，需求上会增强，而十年的资本支出下降收缩了供给，这意味着像<a href=\"https://laohu8.com/S/RIO.UK\">力拓</a>这样的企业变成了成长股[3]。”</p><p><b>Adair 这个投资逻辑，和邓晓峰布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>，不可以说十分相似吧，也能说是一模一样。</b></p><p>无独有偶，和安德森一样刚刚离职，BG中依靠投资冬海集团（SEA）大杀四方基金经理的马克森·布朗（EwanMarkson-Brown），在管理的<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地平线信托（HPL）中把采矿行业配到了10%，包括镍矿商<a href=\"https://laohu8.com/S/NIC.AU\">Nickel Mines</a>、还有中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/600362\">江西铜业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/02899\">紫金矿业</a>等等[4]。</p><p>相比”特斯拉教主”安德森和转向“小而美”的僧侣团队，布朗更倾向于能够<b>“更新和再生”</b>的股票。因此他的审美也很独特：<b>把拥有捷豹和路虎的<a href=\"https://laohu8.com/S/TTM\">塔塔汽车</a>买到第二大持仓股。</b></p><p>为何重仓一个传统车龙头，还是印度的？</p><p>布朗接班人Roderick Snell在报告里给出了答案，笔者简单概括——印度政府努力减少对进口的依赖，进而发展本土制造业，这给塔塔创造了一个安全的环境；同时，塔塔裁了2000个非制造业工作岗位，业务得到精简；最为关键的是，捷豹和路虎表示到2025年完全电动化，在电动化趋势下的印度市场，未来20年的强劲增长几乎确定。</p><p>对于BG来说，尽管基金经理对新能源投资手法不尽相同，但终守着那一道原则：<b>看轻季度财务状况和日常市场波动，寻找有创新、有远见、有成长效率的公司。</b>而这一投资原则，也沿用到了中国的投资。</p><p><b>3</b></p><p><b>BG在中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>的远征</b></p><p>去年外资在港股“敦刻尔克大撤退”的背景下，BG的安德森再次表现得像一个异类。</p><p>“我们没有证据证明西方的发展方式是唯一的或优越的，”安德森说，“美国的衰弱是如此巨大、如此有威胁性，美国将在十年后是民主国家吗？我完全不确定[5]。”</p><p>由于对中国的看好，安德森在特斯拉上那一套模式，基本复制给了<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>。同样复制过来的还有华尔街没看对过的预判。</p><p>在2018年10月，距离BG买入蔚来11.4%的股份不到12个小时，彭博就发了一条题为<b>“Elon 别担心，中国的蔚来不是特斯拉杀手”</b>的文章，满嘴阴阳怪气。Bernstein立马给出卖出评级，一年后更是将目标价下调至0.9美元。</p><p><b>同样的剧本，就差没直接告诉“再刷一个副本”的BG：这把有了。</b></p><p>2019年，蔚来几乎处于死亡边缘，BG并未撤离，仅是小幅减持，能做到如此头铁的，也只有陪特斯拉两次经历鬼门关的BG了。</p><p>但这并非是什么屁股决定脑袋之举，BG曾对特斯拉的核心竞争力、商业模式以及长期几何级增长逻辑做了一个十问十答，事实上BG对于大规模投资的立项都会如法炮制，包括英伟达和蔚来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cef969ac0a62453a9c91a6e2d27aea02\" tg-width=\"804\" tg-height=\"888\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>相比“Telsa十问十答”不是那么流传胜广的“NIO十问十答”</b></p><p>基于这套最朴素的逻辑推演，BG被蔚来的商业模式所吸引，不光是中国这个最大的乘用车市场，更重要的是蔚来的商业模式——<b>制造外包给江淮，专注于设计、技术和用户体验，</b>然后再经过他们的三个推算，BG愿意殊死一搏也就不难理解了：</p><p>1）十年后，每年100万辆高档汽车和另外100万辆的软件配套至少会带来4400亿元人民币。</p><p>2）蔚来生活配套会提供超过2000亿元人民币。</p><p>3）蔚来的利润率是传统高端汽车的2倍（20%），这将带来约1000亿元人民币的税后现金流和3000亿美元的估值≥ 40倍的上行空间[6]。</p><p>另一边， BG China Fund（即，BG<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>）基金经理苏菲·恩肖（SophieEarnshaw）虽然错过了蔚来，但却在<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>里弥补了遗憾，目前BG中国基金里宁德时代占据5.3%的权重，仅次于腾讯、阿里的占比。</p><p>对于恩肖来说，中国是再熟悉不过的地方了。她曾乘坐卡车沿着丝绸之路从新疆坐到陕西，途径欠发达的城市，<b>考虑到政府接下来的投资，她眼里满满是上海10年前的模样。</b></p><p>“我认为如果有任何地方能够赢得电动汽车竞赛，那将是中国，因为政府在充电基础设施等方面投入了大量资金[7]。”恩肖说。</p><p>恩肖对于中国新能源看好甚至超过了美国，面对中国2025年将所有新车销量的25%实现电动化，恩肖的搭档罗德里克·斯内尔（RoderickSnell）分析：“宁德时代控制着中国一半的市场份额，并且成本更低，意味着只要取消对电池行业的补贴，宁德就会变得更强大[8]。”</p><p>在恩肖看来，宁德的技术不弱于三星SDI与LG化学，同时海外扩张能力不可小觑，也进入了宝马与特斯拉的供应链，成为了全球舞台不可或缺的公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ae9d22116444ab8ffc7e26a427bc82\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>左：斯内尔（Roderick Snell）右：恩肖（Sophie Earnshaw）来源：BG官网</b></p><p>逻辑依然非常质朴，没有出现笔者时常听到的“渗透率”、“景气度”、“估值适当”一些的词汇，更多的是出于一个比较宏大的未来推演。<b>毕竟注重短期、缺乏想象力以及对波动性的厌恶，这些都是BG认为效率低下的行为。</b></p><p>这样的成长股投资就好比毕加索的画，三句话都讲不明白的投资，怎么会是好的投资呢？</p><p><b>4</b></p><p><b>尾声</b></p><p>百年老店与保持投资的敏锐度看似无法并行，BG却怪异地克服了这个悖论。</p><p>依据本文所论述的，抛开组织管理，单纯从投资上说也可以解答这个谜题。对于基金经理来说，最难的事儿就是持有一只股票并陪伴它成长，因为糟糕的新闻、客户的责难以及排名的压力往往会迫使他们在时机成熟前早早退出持有的股票。</p><p>特别是处于这个“爆炸式创新”频现的时代，像蔚来、特斯拉这样的新物种要长拿更加艰难，因为他们是无法准确去测算现金流的。但现实如安德森在最后的一封信中所说——离奇的是，证券分析师、对冲基金专家和评论人士都声称能够解读特斯拉的未来，并能给出一个精确的目标价。</p><p><b>“也许他们都是天才吧，我们不是[10]。”</b></p><p>所以，BG的方法就是在弄清楚最基本的“十问十答”后，一直保持古怪，然后去拥抱不合理的建议和不合理的人。</p><p>对内，他们极力避免共识，让不同的基金经理充分自由地决定对同一个机会用不同的态度和头寸；对外，他们去触碰马斯克的抽风造成的价值洼地，并走向“异乡”，在中国企业里押注2019年最惨的男人。只要有足够的“潜在上行空间”，剩下的，他们都选择就交给5-10年的时间。</p><p>说到底，<b>完全合理的人做完全合理的事，从来不是在二级市场上撬动认知杠杆的关键。</b>相比一边按着计算器一边算着高抛低吸合理性的机构而言，也恰恰是怪异的BG赚走了更多的钱。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重仓特斯拉七年获利170亿美元：英国百年基金如何选股</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/61a7d3b4f53e4a8b81be4c739ded31f5);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">格上私募圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-01-20 18:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>作者：陈畅远 沈晖</b></p><p><b>来源：远川投资评论</b></p><p>犹记得2020年底，中证新能源指数上涨105.29%，是A股晴雨表沪深300涨幅的3.87倍。无论是从供给侧的光伏发电来看，还是从需求侧的动力电池进行分析，新能源未来发展空间都很广阔，无疑是A股市场的一匹黑马。</p><p>而远在爱丁堡，有一群英国人，好像穿越时空看到了未来新能源板块的景气，早在2013年就入股<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>，一直熬到了2020。要知道在2013年，特斯拉一度在短短6周内遭遇了ModelS三起自燃事故危机，股价下跌36.6%，市值蒸发80亿美元，一度陷入危机。</p><p>这一群英国人，就是Baillie Gifford（柏基投资，简称BG）的合伙人们。他们不仅靠着陪跑特斯拉大赚了一笔，还在2018年三季度清仓<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>教育，在2020年底及时减持特斯拉。BG团队在赚走该赚的钱，躲过该躲的风险上，展现出的前瞻和果敢，完全不像一家已经百岁的老店。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8bdbd49b79343b18265cb7ae5113786\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>Baillie Gifford 衣品尚可的投资天团，来源：FT</b></p><p>其实，BG已经114岁了，管理着3850亿英镑资产，宛若一个富有的爱丁堡老人。起初，BG只有两位创始人，随着公司规模日益庞大，布局亚洲、欧洲、美国市场，目前已经有47位合伙人，管理12个信托和33个基金。每个基金信托，都有数位联席经理共同管理；也有基金经理，同时待在多个基金组里。</p><p>正是这样“跨组”的传统，使BG沟通效率极高，也牵引出了BG与特斯拉的十年蜜月。</p><p><b>1</b></p><p><b>与特斯拉十年的蜜月</b></p><p>回顾BG与特斯拉的故事，会发现BG“以十年为单位思考”的家训，并不是说说而已。</p><p>早在2007-2010年间，BG就注重替代能源投资（如Vestas,First Solar, QCells），虽反响平平，但研究员在科技树上的一个分支——电动车里发现了机会，并明确地表示<b>特斯拉是一家值得投资的公司。</b></p><p>根据BG明星基金经理、后来的特斯拉第二大股东詹姆斯·安德森（James Anderson）回忆，他们当时考察电池性能改进和电动汽车制造学习的规律和速度，得出一个和马斯克“第一性原理”惺惺相惜的底层结论：<b>电动汽车将比燃油车具有更高的性能和更低的价格。</b></p><p>有了这样的想法之后，BG在2013年开始考虑投资特斯拉。也是这一年，特斯拉第一次在美股爆发了亮瞎机构的涨幅。</p><p>这一年年初，BG在特斯拉只有8美元的时候轻仓介入[1]，但谁也拦不住莽起来的安德森，在特斯拉一路上涨的过程中，持续加仓，到这年年底时，BG已经持有了230万股特斯拉，尽管股价经历了一些颠簸，但其持仓市值已超过8900万美元[9]。即便以每股38美元来计算，这一波的建仓也足以让2019年后知后觉的价值发现者落泪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc9c097883e434d9d684bae44ad4cae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>BG两位“王者级”基金经理Charles Plowden（站立位），James Anderson（右一）</b></p><p><b>对于新入门的成长型股票来说，估值的一招一式远远没有想象力重要。</b>即使乐观如BG，也不能在2013年想象到特斯拉在2021年市值便达6000亿美元。作为一度是被市场做空最多的股票，在美国主流机构和养老金的语气里，特斯拉与俄罗斯的地雷制造商并无二致。</p><p>市场上大牌分析师坚称：“如果丰田和福特愿意做电动车，一定会吊打特斯拉。”虽然BG也是保时捷、宝马、丰田的投资常客，甚至对汽车的投资可以追溯到1909年福特T型车的轮胎橡胶，<b>但他们认为传统汽车庞大的ICE（燃油车业务）尾大不掉，甚至观察到特斯拉比曾经辉煌岁月中的福特，能更快速地拓展自己的生产规模[1]。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7fe81b3596342cfbc096a732ceed405\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"652\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>特斯拉和福特的生产对比，来源：BG官网</b></p><p><b>正如安德森的接班人汤姆·斯莱特（Tom Slater）在采访中所言，BG寻找的是引领变革的公司，而马斯克能在行业转变之际带领电动车成为主流。</b>因此在买入特斯拉之后的几年里，无论特斯拉经历什么风暴，BG都坚持多头仓位：2015年3月至2016年12月，BG还在特斯拉股价疲弱时6次加仓。</p><p>彼时，资本集团、富达基金、T.Rowe Price以及<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>等海内外诸强先后持特斯拉股份超过5%，但大多只是宠幸两三年便会陆续离场。BG却认为，作为特斯拉的大股东，就是要去挑战、支持，并和公司多层面互动，帮助特斯拉变得更好。</p><p>直到2020年7月，特斯拉出现在Baillie Gifford 旗下7只基金的持仓前十，这个案例对于BG的意义不亚于<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>之于巴菲特。到2020年底，<b>安德森管理的苏格兰抵押贷款（SMIT）基金更是狂赚290亿美元，是这个星球上除了马斯克外在特斯拉上赚的最多的男人。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6182d7bc13fb426b845d15a8b9a7f6a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>BG的教科书式“高抛低吸” 数据来源：WSJ</b></p><p>然后，在特斯拉市值达到5000亿美元的2021年初，BG开始整体减持特斯拉股份至9%。</p><p><b>对于BG来说，这时再看特斯拉，估值就开始变得重要起来。</b>首先，特斯拉成长空间逐渐受限，大量持股会限制BG着眼于其他成长型企业；其次，安德森表示，特斯拉股价大涨后超过了客户投资组合单一股票10%的权重限制，这意味着需要减少持股，但对公司本身依然非常乐观。</p><p>而他的副手斯莱特则持有更为直率的观点：<b>“对于企业而言，系统搭建比个人精英更重要。”</b>这话相当于把矛头直接指向了马斯克，“特斯拉近年越发依赖马斯克这位天才领袖，运营执行力却不足，限制了特斯拉的成长空间，扩张产能也变得捉襟见肘，所以我们才减持。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cca54979af2e45a881123324b9ca4b2e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>詹姆斯·安德森（右）与接班人汤姆·斯莱特（左）</b></p><p>毕竟除了华尔街分析师们对特斯拉“永远不会盈利的口号”自始至终的隆隆作响，作为股东的BG同时还要忍受马斯克在线吸大麻、突然发推文要私有化以及带头炒起狗狗币等“迷惑”行为，期间还要抽时间出协助美国证监会的调查。所以对于BG来说，要继续支持马斯克这样的狂人，似乎并不是一键买入，然后忘掉交易密码那么简单的事情。</p><p>BG与特斯拉的蜜月是躲避噪音的10年，让·保罗·萨特的那句<b>“他人即地狱”，</b>或许是最好的注解。</p><p><b>2</b></p><p><b>苏格兰“怪咖”们的魔术手</b></p><p>在BG的持股期间，特斯拉几乎破产了两次，他们早期的坚持几乎是华尔街的一个笑话，合伙人Scott Nisbet回忆：<b>“人们都说我们疯了[2]。”</b></p><p>事实上，BG并不避讳做一个怪咖，其中的关键点在于“避免共识”甚至就是BG投研里的一个重要原则。这不光是对于外部噪音，更是针对组织内部。</p><p><b>BG长期以来最为避讳的就是所谓的“行业专家”，而特斯拉这个案例也证明了，预测未来最糟糕的人就是汽车行业分析师和产业人士自己。</b></p><p>和多数机构不同，BG并不要求分析师覆盖特定的行业，相反强调跨界研究的重要性，看汽车的跑去看<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>这种二次元社区在BG并不罕见。这么做的原因是，投资团队需要避免思维固化，那就不能让个别团队成员在某个领域形成毋庸置疑的话语权[3]。</p><p>甚至，BG内部并未设置投委会，他们鼓励激烈而开放的投资辩论，即便一个新手分析师也有权运用公司分配的种子基金对自己的投资观点进行市场验证。这也使得近些年Moderna、<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a>、Nvidia以及Netflix这样具备爆发力的公司能够第一时间出现在BG的持仓中。</p><p>这种跨界传统，也让BG的基金经理们即便是面对新能源这样的富矿，继续打着各自的小算盘。</p><p>如果说安德森管理的SMIT基金是BG锋利的矛，那么查尔斯·普劳登（Charles Plowden）的僧侣投资信托（The Monks Investmet Trust）则是坚实的盾。2020年底，在安德森继续对特斯拉坚信不移之时，僧侣投资团队已经发生动摇，并在采访中直言不讳，与安德森理念不同。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b14b9dae03a14412b370fb26859fb875\" tg-width=\"928\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二战时期伦敦，TheMonks年度股东大会举办地被德国炸毁，来源：BG官网</b></p><p>这个历史可以追溯到1929的老字号基金，相较SMIT投资风格更加保守，持仓更为分散，用基金经理的话来说，<b>“数字上已经无法解释了，很难想象上涨7倍后的特斯拉股价能在未来五年内再次翻番，但五年翻番是加入Monks投资组合的最低门槛。”</b></p><p>与安德森被动减持不同，普劳登的接班人Spencer Adair主动减持了特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、SAP等巨头，转向Cloudflare、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>以及一级市场的TikTok等具有爆发力的新公司，并在最合时宜的时点，看到了<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>等矿商的机会。</p><p>“铁矿石、铝和铜等构成了新能源基础设施的关键组成部分，考虑转向低碳经济，需求上会增强，而十年的资本支出下降收缩了供给，这意味着像<a href=\"https://laohu8.com/S/RIO.UK\">力拓</a>这样的企业变成了成长股[3]。”</p><p><b>Adair 这个投资逻辑，和邓晓峰布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>，不可以说十分相似吧，也能说是一模一样。</b></p><p>无独有偶，和安德森一样刚刚离职，BG中依靠投资冬海集团（SEA）大杀四方基金经理的马克森·布朗（EwanMarkson-Brown），在管理的<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>地平线信托（HPL）中把采矿行业配到了10%，包括镍矿商<a href=\"https://laohu8.com/S/NIC.AU\">Nickel Mines</a>、还有中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/600362\">江西铜业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/02899\">紫金矿业</a>等等[4]。</p><p>相比”特斯拉教主”安德森和转向“小而美”的僧侣团队，布朗更倾向于能够<b>“更新和再生”</b>的股票。因此他的审美也很独特：<b>把拥有捷豹和路虎的<a href=\"https://laohu8.com/S/TTM\">塔塔汽车</a>买到第二大持仓股。</b></p><p>为何重仓一个传统车龙头，还是印度的？</p><p>布朗接班人Roderick Snell在报告里给出了答案，笔者简单概括——印度政府努力减少对进口的依赖，进而发展本土制造业，这给塔塔创造了一个安全的环境；同时，塔塔裁了2000个非制造业工作岗位，业务得到精简；最为关键的是，捷豹和路虎表示到2025年完全电动化，在电动化趋势下的印度市场，未来20年的强劲增长几乎确定。</p><p>对于BG来说，尽管基金经理对新能源投资手法不尽相同，但终守着那一道原则：<b>看轻季度财务状况和日常市场波动，寻找有创新、有远见、有成长效率的公司。</b>而这一投资原则，也沿用到了中国的投资。</p><p><b>3</b></p><p><b>BG在中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>的远征</b></p><p>去年外资在港股“敦刻尔克大撤退”的背景下，BG的安德森再次表现得像一个异类。</p><p>“我们没有证据证明西方的发展方式是唯一的或优越的，”安德森说，“美国的衰弱是如此巨大、如此有威胁性，美国将在十年后是民主国家吗？我完全不确定[5]。”</p><p>由于对中国的看好，安德森在特斯拉上那一套模式，基本复制给了<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>。同样复制过来的还有华尔街没看对过的预判。</p><p>在2018年10月，距离BG买入蔚来11.4%的股份不到12个小时，彭博就发了一条题为<b>“Elon 别担心，中国的蔚来不是特斯拉杀手”</b>的文章，满嘴阴阳怪气。Bernstein立马给出卖出评级，一年后更是将目标价下调至0.9美元。</p><p><b>同样的剧本，就差没直接告诉“再刷一个副本”的BG：这把有了。</b></p><p>2019年，蔚来几乎处于死亡边缘，BG并未撤离，仅是小幅减持，能做到如此头铁的，也只有陪特斯拉两次经历鬼门关的BG了。</p><p>但这并非是什么屁股决定脑袋之举，BG曾对特斯拉的核心竞争力、商业模式以及长期几何级增长逻辑做了一个十问十答，事实上BG对于大规模投资的立项都会如法炮制，包括英伟达和蔚来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cef969ac0a62453a9c91a6e2d27aea02\" tg-width=\"804\" tg-height=\"888\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>相比“Telsa十问十答”不是那么流传胜广的“NIO十问十答”</b></p><p>基于这套最朴素的逻辑推演，BG被蔚来的商业模式所吸引，不光是中国这个最大的乘用车市场，更重要的是蔚来的商业模式——<b>制造外包给江淮，专注于设计、技术和用户体验，</b>然后再经过他们的三个推算，BG愿意殊死一搏也就不难理解了：</p><p>1）十年后，每年100万辆高档汽车和另外100万辆的软件配套至少会带来4400亿元人民币。</p><p>2）蔚来生活配套会提供超过2000亿元人民币。</p><p>3）蔚来的利润率是传统高端汽车的2倍（20%），这将带来约1000亿元人民币的税后现金流和3000亿美元的估值≥ 40倍的上行空间[6]。</p><p>另一边， BG China Fund（即，BG<a href=\"https://laohu8.com/S/CHN\">中国基金</a>）基金经理苏菲·恩肖（SophieEarnshaw）虽然错过了蔚来，但却在<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>里弥补了遗憾，目前BG中国基金里宁德时代占据5.3%的权重，仅次于腾讯、阿里的占比。</p><p>对于恩肖来说，中国是再熟悉不过的地方了。她曾乘坐卡车沿着丝绸之路从新疆坐到陕西，途径欠发达的城市，<b>考虑到政府接下来的投资，她眼里满满是上海10年前的模样。</b></p><p>“我认为如果有任何地方能够赢得电动汽车竞赛，那将是中国，因为政府在充电基础设施等方面投入了大量资金[7]。”恩肖说。</p><p>恩肖对于中国新能源看好甚至超过了美国，面对中国2025年将所有新车销量的25%实现电动化，恩肖的搭档罗德里克·斯内尔（RoderickSnell）分析：“宁德时代控制着中国一半的市场份额，并且成本更低，意味着只要取消对电池行业的补贴，宁德就会变得更强大[8]。”</p><p>在恩肖看来，宁德的技术不弱于三星SDI与LG化学，同时海外扩张能力不可小觑，也进入了宝马与特斯拉的供应链，成为了全球舞台不可或缺的公司。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0ae9d22116444ab8ffc7e26a427bc82\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>左：斯内尔（Roderick Snell）右：恩肖（Sophie Earnshaw）来源：BG官网</b></p><p>逻辑依然非常质朴，没有出现笔者时常听到的“渗透率”、“景气度”、“估值适当”一些的词汇，更多的是出于一个比较宏大的未来推演。<b>毕竟注重短期、缺乏想象力以及对波动性的厌恶，这些都是BG认为效率低下的行为。</b></p><p>这样的成长股投资就好比毕加索的画，三句话都讲不明白的投资，怎么会是好的投资呢？</p><p><b>4</b></p><p><b>尾声</b></p><p>百年老店与保持投资的敏锐度看似无法并行，BG却怪异地克服了这个悖论。</p><p>依据本文所论述的，抛开组织管理，单纯从投资上说也可以解答这个谜题。对于基金经理来说，最难的事儿就是持有一只股票并陪伴它成长，因为糟糕的新闻、客户的责难以及排名的压力往往会迫使他们在时机成熟前早早退出持有的股票。</p><p>特别是处于这个“爆炸式创新”频现的时代，像蔚来、特斯拉这样的新物种要长拿更加艰难，因为他们是无法准确去测算现金流的。但现实如安德森在最后的一封信中所说——离奇的是，证券分析师、对冲基金专家和评论人士都声称能够解读特斯拉的未来，并能给出一个精确的目标价。</p><p><b>“也许他们都是天才吧，我们不是[10]。”</b></p><p>所以，BG的方法就是在弄清楚最基本的“十问十答”后，一直保持古怪，然后去拥抱不合理的建议和不合理的人。</p><p>对内，他们极力避免共识，让不同的基金经理充分自由地决定对同一个机会用不同的态度和头寸；对外，他们去触碰马斯克的抽风造成的价值洼地，并走向“异乡”，在中国企业里押注2019年最惨的男人。只要有足够的“潜在上行空间”，剩下的，他们都选择就交给5-10年的时间。</p><p>说到底，<b>完全合理的人做完全合理的事，从来不是在二级市场上撬动认知杠杆的关键。</b>相比一边按着计算器一边算着高抛低吸合理性的机构而言，也恰恰是怪异的BG赚走了更多的钱。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a0ae14d9f10971bcd16d9af7d3723894","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2204746093","content_text":"作者：陈畅远 沈晖来源：远川投资评论犹记得2020年底，中证新能源指数上涨105.29%，是A股晴雨表沪深300涨幅的3.87倍。无论是从供给侧的光伏发电来看，还是从需求侧的动力电池进行分析，新能源未来发展空间都很广阔，无疑是A股市场的一匹黑马。而远在爱丁堡，有一群英国人，好像穿越时空看到了未来新能源板块的景气，早在2013年就入股特斯拉，一直熬到了2020。要知道在2013年，特斯拉一度在短短6周内遭遇了ModelS三起自燃事故危机，股价下跌36.6%，市值蒸发80亿美元，一度陷入危机。这一群英国人，就是Baillie Gifford（柏基投资，简称BG）的合伙人们。他们不仅靠着陪跑特斯拉大赚了一笔，还在2018年三季度清仓新东方教育，在2020年底及时减持特斯拉。BG团队在赚走该赚的钱，躲过该躲的风险上，展现出的前瞻和果敢，完全不像一家已经百岁的老店。Baillie Gifford 衣品尚可的投资天团，来源：FT其实，BG已经114岁了，管理着3850亿英镑资产，宛若一个富有的爱丁堡老人。起初，BG只有两位创始人，随着公司规模日益庞大，布局亚洲、欧洲、美国市场，目前已经有47位合伙人，管理12个信托和33个基金。每个基金信托，都有数位联席经理共同管理；也有基金经理，同时待在多个基金组里。正是这样“跨组”的传统，使BG沟通效率极高，也牵引出了BG与特斯拉的十年蜜月。1与特斯拉十年的蜜月回顾BG与特斯拉的故事，会发现BG“以十年为单位思考”的家训，并不是说说而已。早在2007-2010年间，BG就注重替代能源投资（如Vestas,First Solar, QCells），虽反响平平，但研究员在科技树上的一个分支——电动车里发现了机会，并明确地表示特斯拉是一家值得投资的公司。根据BG明星基金经理、后来的特斯拉第二大股东詹姆斯·安德森（James Anderson）回忆，他们当时考察电池性能改进和电动汽车制造学习的规律和速度，得出一个和马斯克“第一性原理”惺惺相惜的底层结论：电动汽车将比燃油车具有更高的性能和更低的价格。有了这样的想法之后，BG在2013年开始考虑投资特斯拉。也是这一年，特斯拉第一次在美股爆发了亮瞎机构的涨幅。这一年年初，BG在特斯拉只有8美元的时候轻仓介入[1]，但谁也拦不住莽起来的安德森，在特斯拉一路上涨的过程中，持续加仓，到这年年底时，BG已经持有了230万股特斯拉，尽管股价经历了一些颠簸，但其持仓市值已超过8900万美元[9]。即便以每股38美元来计算，这一波的建仓也足以让2019年后知后觉的价值发现者落泪。BG两位“王者级”基金经理Charles Plowden（站立位），James Anderson（右一）对于新入门的成长型股票来说，估值的一招一式远远没有想象力重要。即使乐观如BG，也不能在2013年想象到特斯拉在2021年市值便达6000亿美元。作为一度是被市场做空最多的股票，在美国主流机构和养老金的语气里，特斯拉与俄罗斯的地雷制造商并无二致。市场上大牌分析师坚称：“如果丰田和福特愿意做电动车，一定会吊打特斯拉。”虽然BG也是保时捷、宝马、丰田的投资常客，甚至对汽车的投资可以追溯到1909年福特T型车的轮胎橡胶，但他们认为传统汽车庞大的ICE（燃油车业务）尾大不掉，甚至观察到特斯拉比曾经辉煌岁月中的福特，能更快速地拓展自己的生产规模[1]。特斯拉和福特的生产对比，来源：BG官网正如安德森的接班人汤姆·斯莱特（Tom Slater）在采访中所言，BG寻找的是引领变革的公司，而马斯克能在行业转变之际带领电动车成为主流。因此在买入特斯拉之后的几年里，无论特斯拉经历什么风暴，BG都坚持多头仓位：2015年3月至2016年12月，BG还在特斯拉股价疲弱时6次加仓。彼时，资本集团、富达基金、T.Rowe Price以及腾讯控股等海内外诸强先后持特斯拉股份超过5%，但大多只是宠幸两三年便会陆续离场。BG却认为，作为特斯拉的大股东，就是要去挑战、支持，并和公司多层面互动，帮助特斯拉变得更好。直到2020年7月，特斯拉出现在Baillie Gifford 旗下7只基金的持仓前十，这个案例对于BG的意义不亚于可口可乐之于巴菲特。到2020年底，安德森管理的苏格兰抵押贷款（SMIT）基金更是狂赚290亿美元，是这个星球上除了马斯克外在特斯拉上赚的最多的男人。BG的教科书式“高抛低吸” 数据来源：WSJ然后，在特斯拉市值达到5000亿美元的2021年初，BG开始整体减持特斯拉股份至9%。对于BG来说，这时再看特斯拉，估值就开始变得重要起来。首先，特斯拉成长空间逐渐受限，大量持股会限制BG着眼于其他成长型企业；其次，安德森表示，特斯拉股价大涨后超过了客户投资组合单一股票10%的权重限制，这意味着需要减少持股，但对公司本身依然非常乐观。而他的副手斯莱特则持有更为直率的观点：“对于企业而言，系统搭建比个人精英更重要。”这话相当于把矛头直接指向了马斯克，“特斯拉近年越发依赖马斯克这位天才领袖，运营执行力却不足，限制了特斯拉的成长空间，扩张产能也变得捉襟见肘，所以我们才减持。”詹姆斯·安德森（右）与接班人汤姆·斯莱特（左）毕竟除了华尔街分析师们对特斯拉“永远不会盈利的口号”自始至终的隆隆作响，作为股东的BG同时还要忍受马斯克在线吸大麻、突然发推文要私有化以及带头炒起狗狗币等“迷惑”行为，期间还要抽时间出协助美国证监会的调查。所以对于BG来说，要继续支持马斯克这样的狂人，似乎并不是一键买入，然后忘掉交易密码那么简单的事情。BG与特斯拉的蜜月是躲避噪音的10年，让·保罗·萨特的那句“他人即地狱”，或许是最好的注解。2苏格兰“怪咖”们的魔术手在BG的持股期间，特斯拉几乎破产了两次，他们早期的坚持几乎是华尔街的一个笑话，合伙人Scott Nisbet回忆：“人们都说我们疯了[2]。”事实上，BG并不避讳做一个怪咖，其中的关键点在于“避免共识”甚至就是BG投研里的一个重要原则。这不光是对于外部噪音，更是针对组织内部。BG长期以来最为避讳的就是所谓的“行业专家”，而特斯拉这个案例也证明了，预测未来最糟糕的人就是汽车行业分析师和产业人士自己。和多数机构不同，BG并不要求分析师覆盖特定的行业，相反强调跨界研究的重要性，看汽车的跑去看哔哩哔哩这种二次元社区在BG并不罕见。这么做的原因是，投资团队需要避免思维固化，那就不能让个别团队成员在某个领域形成毋庸置疑的话语权[3]。甚至，BG内部并未设置投委会，他们鼓励激烈而开放的投资辩论，即便一个新手分析师也有权运用公司分配的种子基金对自己的投资观点进行市场验证。这也使得近些年Moderna、Illumina、Nvidia以及Netflix这样具备爆发力的公司能够第一时间出现在BG的持仓中。这种跨界传统，也让BG的基金经理们即便是面对新能源这样的富矿，继续打着各自的小算盘。如果说安德森管理的SMIT基金是BG锋利的矛，那么查尔斯·普劳登（Charles Plowden）的僧侣投资信托（The Monks Investmet Trust）则是坚实的盾。2020年底，在安德森继续对特斯拉坚信不移之时，僧侣投资团队已经发生动摇，并在采访中直言不讳，与安德森理念不同。二战时期伦敦，TheMonks年度股东大会举办地被德国炸毁，来源：BG官网这个历史可以追溯到1929的老字号基金，相较SMIT投资风格更加保守，持仓更为分散，用基金经理的话来说，“数字上已经无法解释了，很难想象上涨7倍后的特斯拉股价能在未来五年内再次翻番，但五年翻番是加入Monks投资组合的最低门槛。”与安德森被动减持不同，普劳登的接班人Spencer Adair主动减持了特斯拉、阿里巴巴、SAP等巨头，转向Cloudflare、Snowflake以及一级市场的TikTok等具有爆发力的新公司，并在最合时宜的时点，看到了必和必拓和力拓等矿商的机会。“铁矿石、铝和铜等构成了新能源基础设施的关键组成部分，考虑转向低碳经济，需求上会增强，而十年的资本支出下降收缩了供给，这意味着像力拓这样的企业变成了成长股[3]。”Adair 这个投资逻辑，和邓晓峰布局紫金矿业，不可以说十分相似吧，也能说是一模一样。无独有偶，和安德森一样刚刚离职，BG中依靠投资冬海集团（SEA）大杀四方基金经理的马克森·布朗（EwanMarkson-Brown），在管理的太平洋地平线信托（HPL）中把采矿行业配到了10%，包括镍矿商Nickel Mines、还有中国的江西铜业和紫金矿业等等[4]。相比”特斯拉教主”安德森和转向“小而美”的僧侣团队，布朗更倾向于能够“更新和再生”的股票。因此他的审美也很独特：把拥有捷豹和路虎的塔塔汽车买到第二大持仓股。为何重仓一个传统车龙头，还是印度的？布朗接班人Roderick Snell在报告里给出了答案，笔者简单概括——印度政府努力减少对进口的依赖，进而发展本土制造业，这给塔塔创造了一个安全的环境；同时，塔塔裁了2000个非制造业工作岗位，业务得到精简；最为关键的是，捷豹和路虎表示到2025年完全电动化，在电动化趋势下的印度市场，未来20年的强劲增长几乎确定。对于BG来说，尽管基金经理对新能源投资手法不尽相同，但终守着那一道原则：看轻季度财务状况和日常市场波动，寻找有创新、有远见、有成长效率的公司。而这一投资原则，也沿用到了中国的投资。3BG在中国新能源的远征去年外资在港股“敦刻尔克大撤退”的背景下，BG的安德森再次表现得像一个异类。“我们没有证据证明西方的发展方式是唯一的或优越的，”安德森说，“美国的衰弱是如此巨大、如此有威胁性，美国将在十年后是民主国家吗？我完全不确定[5]。”由于对中国的看好，安德森在特斯拉上那一套模式，基本复制给了蔚来。同样复制过来的还有华尔街没看对过的预判。在2018年10月，距离BG买入蔚来11.4%的股份不到12个小时，彭博就发了一条题为“Elon 别担心，中国的蔚来不是特斯拉杀手”的文章，满嘴阴阳怪气。Bernstein立马给出卖出评级，一年后更是将目标价下调至0.9美元。同样的剧本，就差没直接告诉“再刷一个副本”的BG：这把有了。2019年，蔚来几乎处于死亡边缘，BG并未撤离，仅是小幅减持，能做到如此头铁的，也只有陪特斯拉两次经历鬼门关的BG了。但这并非是什么屁股决定脑袋之举，BG曾对特斯拉的核心竞争力、商业模式以及长期几何级增长逻辑做了一个十问十答，事实上BG对于大规模投资的立项都会如法炮制，包括英伟达和蔚来。相比“Telsa十问十答”不是那么流传胜广的“NIO十问十答”基于这套最朴素的逻辑推演，BG被蔚来的商业模式所吸引，不光是中国这个最大的乘用车市场，更重要的是蔚来的商业模式——制造外包给江淮，专注于设计、技术和用户体验，然后再经过他们的三个推算，BG愿意殊死一搏也就不难理解了：1）十年后，每年100万辆高档汽车和另外100万辆的软件配套至少会带来4400亿元人民币。2）蔚来生活配套会提供超过2000亿元人民币。3）蔚来的利润率是传统高端汽车的2倍（20%），这将带来约1000亿元人民币的税后现金流和3000亿美元的估值≥ 40倍的上行空间[6]。另一边， BG China Fund（即，BG中国基金）基金经理苏菲·恩肖（SophieEarnshaw）虽然错过了蔚来，但却在宁德时代里弥补了遗憾，目前BG中国基金里宁德时代占据5.3%的权重，仅次于腾讯、阿里的占比。对于恩肖来说，中国是再熟悉不过的地方了。她曾乘坐卡车沿着丝绸之路从新疆坐到陕西，途径欠发达的城市，考虑到政府接下来的投资，她眼里满满是上海10年前的模样。“我认为如果有任何地方能够赢得电动汽车竞赛，那将是中国，因为政府在充电基础设施等方面投入了大量资金[7]。”恩肖说。恩肖对于中国新能源看好甚至超过了美国，面对中国2025年将所有新车销量的25%实现电动化，恩肖的搭档罗德里克·斯内尔（RoderickSnell）分析：“宁德时代控制着中国一半的市场份额，并且成本更低，意味着只要取消对电池行业的补贴，宁德就会变得更强大[8]。”在恩肖看来，宁德的技术不弱于三星SDI与LG化学，同时海外扩张能力不可小觑，也进入了宝马与特斯拉的供应链，成为了全球舞台不可或缺的公司。左：斯内尔（Roderick Snell）右：恩肖（Sophie Earnshaw）来源：BG官网逻辑依然非常质朴，没有出现笔者时常听到的“渗透率”、“景气度”、“估值适当”一些的词汇，更多的是出于一个比较宏大的未来推演。毕竟注重短期、缺乏想象力以及对波动性的厌恶，这些都是BG认为效率低下的行为。这样的成长股投资就好比毕加索的画，三句话都讲不明白的投资，怎么会是好的投资呢？4尾声百年老店与保持投资的敏锐度看似无法并行，BG却怪异地克服了这个悖论。依据本文所论述的，抛开组织管理，单纯从投资上说也可以解答这个谜题。对于基金经理来说，最难的事儿就是持有一只股票并陪伴它成长，因为糟糕的新闻、客户的责难以及排名的压力往往会迫使他们在时机成熟前早早退出持有的股票。特别是处于这个“爆炸式创新”频现的时代，像蔚来、特斯拉这样的新物种要长拿更加艰难，因为他们是无法准确去测算现金流的。但现实如安德森在最后的一封信中所说——离奇的是，证券分析师、对冲基金专家和评论人士都声称能够解读特斯拉的未来，并能给出一个精确的目标价。“也许他们都是天才吧，我们不是[10]。”所以，BG的方法就是在弄清楚最基本的“十问十答”后，一直保持古怪，然后去拥抱不合理的建议和不合理的人。对内，他们极力避免共识，让不同的基金经理充分自由地决定对同一个机会用不同的态度和头寸；对外，他们去触碰马斯克的抽风造成的价值洼地，并走向“异乡”，在中国企业里押注2019年最惨的男人。只要有足够的“潜在上行空间”，剩下的，他们都选择就交给5-10年的时间。说到底，完全合理的人做完全合理的事，从来不是在二级市场上撬动认知杠杆的关键。相比一边按着计算器一边算着高抛低吸合理性的机构而言，也恰恰是怪异的BG赚走了更多的钱。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":385513619,"gmtCreate":1613563168731,"gmtModify":1704882067975,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Tuttle指出，SARK最近甚至在ARKK上涨的日子里都有资金流入。在Tuttle看来，这表明投资者越来越将该基金视为一种对冲工具或对宏观环境的押注，而不仅仅是为了做空ARKK。他表示：“不管ARKK表现如何，我的确认为资金将继续流入SARK。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":90,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9090250918,"gmtCreate":1643205470780,"gmtModify":1676533784824,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":"！！！","listText":"！！！","text":"！！！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9090250918","repostId":"1176421280","repostType":4,"repost":{"id":"1176421280","kind":"news","pubTimestamp":1643199409,"share":"https://ttm.financial/m/news/1176421280?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-01-26 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href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>负责操办具体事宜，拟募资10-20亿美元。</p><p>众所周知，在刘强东的商业王国里，素有“三驾马车”一说：京东零售、京东物流和京东数科，分别立足零售电商、快递物流和金融科技三大领域，多年来一直是引领京东业绩增长的引擎。</p><p>过去几年，京东物流、京东健康相继IPO，由京东数科改头换脸而来的京东科技，成为“三驾马车”中唯一没有分拆上市的子集团。从这个角度讲，京东想尽快推动IPO计划，完全不让人意外。</p><p><b>但在经历冲刺科创板IPO受阻、业务模式大调整、核心高管出走等一系列冲击之后，我们不禁要问：京东科技真的找到自己要走的路了吗？</b></p><p><b>折戟科创板这半年：去金融化是京东科技首要任务</b></p><p>事实上，这已经不是京东科技第一次和上市联系在一起了。</p><p>2020年9月，京东数字科技控股股份有限公司——也就是京东科技的前身京东数科，正式向上交所提交IPO申请，拟登陆科创板。彼时，京东数科已成立七年，经营模式经过从数字金融到金融科技，再到数字科技的转变，在业内已经具备了一定的市场地位，上市顺理成章。</p><p>但这个估值高达2000亿的超级独角兽，未能成功拿下二级市场的入场券。去年3月份，京东数科宣布撤回IPO申请，上交所也决定终止审核流程。</p><p><b>值得一提的是，京东数科撤回IPO申请只是去年年初科技企业终止上市潮的其中一个缩影。</b>价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）翻查的数据显示，截止3月31日，共有32家企业宣布撤回科创板IPO申请。除了京东数科之外，还有折叠屏巨头柔宇科技、“AI四小龙”之一的依图科技等明星独角兽。</p><p>科技型企业大规模终止IPO，原因无非两个：一是IPO审查从严，证监会有意加强市场监管，对申请上市企业的财务数据也提出了更高要求；二是受市场大环境、相关政策影响，相关企业管理层动荡、业务变动过大，不得不重新调整上市计划。</p><p>对于京东数科来说，后一个因素，明显影响更大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ac28d22ca0d35b69c4f294bfb27526e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据京东数科当时递交的招股书，其主要营收来源中，金融科技相关业务所占比例极高。数据显示，报告期内京东数科一共服务超过600家银行、保险、基金、信托、证券机构。从营收占比看，这600多家金融机构带来的数字化解决方案收入占总营收比例高达41.48%，是京东数科第二大营收来源。</p><p>虽然商户和企业数字化解决方案为京东数科贡献了52.37%的营收，是最重要的现金牛，但这是建立在100多万家小微商户、20多万家中小企业和超700家大型商业中心的庞大客户群基础上的。<b>换句话说，要论单个客户创收价值，银行、基金等金融机构才是京东数科最重要的金主爸爸。</b></p><p>然而，过去两年科技金融行业的大地震，相信大家都不会忘记。先是官媒下场狠批互联网金融机构鼓励超前消费的行为，再到<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>上市计划被叫停，京东金融也因为争议性广告被媒体和网友口诛笔伐……这一系列负面事件，都深刻改变了京东数科的命运。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92acd78bce16623c45941894b5b52d61\" tg-width=\"991\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来自京东数科招股书）</p><p>有鉴于此，过去一年京东数科通过各种手段，致力于降低自己身上的金融属性：从改名到高管大洗牌，再到业务模式调整，京东可以说是用尽了十八般功夫。</p><p>早在1月31日，京东集团宣布将京东数科和京东云与AI事业部进行整合，组成全新的京东科技子集团，正式取代京东数科成为京东对外输出技术服务的核心平台。</p><p>客观来说，京东数科撤回科创板IPO的最直接原因，正是这一次改名及业务重组。但站在京东的立场看，改名只是开始，撤回IPO申请也是意料之外——在当时的舆论、政策环境下，京东数科的上市之路注定不会平坦，还不如来一次大刀阔斧的改革为日后发展铺路。</p><p>虽然京东数科早在2018年就宣称将金融科技战略升级为数字科技战略，但在价值研究所看来，<b>直到去年1月份这一次改名、并入京东云及AI业务，京东科技才算真正走上产业数字化改革之路。</b></p><p>在改名、撤回IPO之后的几个月里，京东科技也开始了一轮大规模人员调整，进一步淡化自身的金融色彩：</p><blockquote>原京东数科CEO陈生强退居二线，时任京东集团首席合规官李娅云代掌帅印；被誉为“白条之父”的京东科技金融机构负责人许凌也转岗至集团CSO业务部，担任战略规划部负责人，原京东金融科技群二级部门企业金融业务部负责人李波接替了许凌的职务。</blockquote><p>据悉，李波具备传统银行系统超20年的工作经验，对于行业法规、监管制度有深刻了解。总而言之，京东科技的一系列工作都在向合规化方向靠拢，尽可能降低科技金融业务可能给自己带来的风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91fb046b1da1426f672fdbabc77301bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来自UNsplash）</p><p>经过这一年的调整之后，京东科技的金融含量大大降低，的确为重新上市扫清了障碍。但是从自身发展角度上讲，业绩承压、成本高企、转型阵痛尚未过去，现在真的是上市的好时机吗？</p><p>我们不禁要打个问号。</p><p><b>成本高企、业绩不稳，京东科技靠什么打动资本？</b></p><p>对于上市传闻，京东科技官方回应是“不予置评”。但根据证监会官网上的公告，京东科技已在1月21日递交了《境外首次公开发行股份审批》申请，目前已经进入资料接收流程。</p><p>在价值研究所看来，不予置评的官方回应，或许意味着京东科技想对上市相关事宜保持低调、谨慎。有折戟科创板的前车之鉴，保持低调对京东科技来说不是坏事。</p><p>毕竟虽然已通过改头换面、降低金融业务含量规避监管风险，京东科技在盈利模式、成本控制上，还有很多难题需要解决，想征服资本市场并不是那么容易。</p><p><b>一方面，京东科技的运营、研发成本高企，给营收带来了很大压力。</b></p><p>根据京东发布的财报数据，自从2017年提出向技术化转型的策略以来，过去4年多的时间里京东体系已经累计投入了近750亿资金用于技术研发，物流和数字科技是主要的烧钱大户。此外，并入京东科技的云计算和AI业务，也都处于爬坡阶段，同样需要持续烧钱搞研发。对比此前提交给上交所的京东数科招股书，其2019年最新营收略超180亿，在庞大的研发投入面前盈利压力不容忽视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06e99ea473aefb92e91524273f995eaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来自UNsplash）</p><p>好在，巨额研发投入背后，我们还是能看到京东在数字技术上的进步。在去年11月召开的京东全球科技探索者大会上，京东就对外公布了近百项最新数字化、云技术成果，其中不乏量子计算、量子通信和传感技术等AI、云计算领域的高端技术。</p><p><b>但另一方面，有了好技术，怎么转化为收益——即提高京东科技的商业化水平、扩充金融机构之外的新客源，也是一个无法回避的难题。</b></p><p>在京东数科时代，根据官方数据，截止2020年上半年白条、金条相关的金融科技业务收入占京东全部科技服务收入的42.89%，较上一财年同期的37.74%进一步提高。虽然京东科技此后没有公布新的营收数据，但在实施降低金融业务比例、弱化金融科技属性等一系列操作之后，其收入必然会受到很大影响。</p><p>至于被并入其中的京东云和AI业务，也难以掩盖所有问题。根据Wind统计的数据，在剥离京东集团、并入京东科技时，京东云和AI业务总估值仅约为24亿美元，这一体量不及京东数科上市前估值的10%，差距相当明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0203efcd71f6b23b27f1ec07b5c3916f\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>价值研究所认为，<b>京东科技在“后金融时代”要想实现真正意义上的独立发展和良性增长，就必须走出舒适圈、挖掘新增量，特别是打好云服务和AI这两张牌。</b></p><p>刘强东早在2018年将京东数科定位从金融科技调整为数字科技的时候就说过，京东要成为一家以技术供应链服务公司：</p><blockquote>“我们不是一家电商公司，而是以供应链为基础的技术与服务企业。”</blockquote><p>事实上，云服务和AI产业都还有很大的增长潜力，但竞争也很激烈。根据国际数据机构IDC发布的报告，截止去年上半年，中国IaaS和PaaS公有云市场规模合计为95.46亿美元，同比增长48.6%。在头部云服务商中，阿里云和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>云分别占据37.9%和11.2%的市场份额，稳居前两名。</p><p>在阿里和腾讯身后，华为云、天翼云坐席虽常有变化，但基本也都稳居前列。加上正在发力的<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>云，以及在去年高调宣布进军云计算市场的字节跳动，云服务赛道是变得越来越拥挤了。</p><p>要抢做中国的第五朵云，京东还有机会吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cf2066aabc78a1b4be02e46b23e9025\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"801\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来自IDC）</p><p><b>避阿里风头，京东科技需要另辟蹊径</b></p><p>根据Gartner在去年4月份发布的全球云计算IaaS市场追踪数据，截止2020年京东云市占率排名中国第五，赶超<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。要论增速的话，京东云在前十名的云服务厂商中位列前三，展现了不俗的发展速度。</p><p>但在头部云服务厂商——尤其是宿敌阿里的压倒性优势面前，这个表现还远远不够。</p><p>正如前文所说，阿里云在国内基础云/公有云市场的先发优势几乎无可撼动，市占率也遥遥领先。京东也好，踌躇满志的字节跳动、百度也罢，这些后来者都很难撬动阿里的统治地位。在价值研究所看来，<b>京东科技要想弯道超车，必须避阿里锋芒，找准发力点：比如促进云计算与AI的结合、协同发展，以及发挥京东在实体经济上的优势。</b></p><p><b>一方面，京东科技有为京东自营零售、物流体系服务的经验，具备差异化、场景化优势。</b>以数字技术服务实体经济是京东、阿里、腾讯等各个云服务巨头共同的努力目标，一直强调自身实体经济成色的京东自然不可能甘于人后。</p><p>比如AI、云计算对实体零售业的改造，就为京东自己带来了不少惊喜。在去年的618期间，AI技术为支撑的C2M反向定制体系帮助京东实现了1000个新品类交易额同比增长100%的目标，还有100个新品类销售额实现破亿。但在未来，京东科技需要和京东进一步“解绑”，开拓更多外部客户。</p><p>和立足公有云的阿里不同，京东云对自营零售体系的辅助效果肉眼可见，具备为其他零售客户提供针对性服务的基础。其他诸如智慧物流、基建、仓储等领域的场景化服务，同样是京东科技不容忽视的机会。正如京东科技京东云事业群总裁高礼强所言：</p><blockquote>“京东是采销模式，这就意味着京东与品牌商、制造企业之间有很强的连接关系，能够掌握第一手产业经验。”</blockquote><p>而这些经验和针对性服务，正是企业客户所需的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81b1c90ea9d8b123ac68f04131310cdd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来自Pixabay）</p><p>另一方面，主打云技术+AI的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>云产业，在过去几年取得了长足发展——<b>将AI和京东云业务一起并入京东科技，正好体现了京东对这个市场野心，以及促进这两大前沿技术融合的决心。</b></p><p>在去年7月份召开的世界人工智能大会上，京东就向外界展示了其最新研发的AI技术全栈产品及数字化解决方案，这是京东在云计算和AI技术协同发展上的最新尝试。同样在这次大会上亮相的京东智造云项目，则肩负着京东科技在AI+云计算领域进行商业化探索的重任。</p><p>根据京东官方的说法，京东智造云已经在长三角地区实现商业化落地，起到了帮助企业实现智能生产、柔性生产、压缩成本的作用。</p><p>需要注意的是，虽然京东云起步较晚、市占率也无法和阿里、腾讯相比，但算力基础一点都不差。数据显示，京东云目前拥有超200万个Docker容器，是全球规模最大的Docker集群之一，可以保证超强的算力运行。优秀的算力，是支撑京东科技进行云技术和AI技术融合研发的基础。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0301664e40052d8c97e48d96a826b91f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>（图片来自京东科技官网）</p><p><b>当然，京东科技在云和AI的融合方面还可以做得更好，其服务范围也有更大的延伸空间——尤其是在城市基建、政务平台服务方面。</b></p><p>根据官方数据，京东目前服务的城市公共服务机构数量为40+家，规模并不算大。去年年底成功登陆港交所之后股价持续大涨的商汤科技，就靠着和公共服务机构、地方政府合作的智慧城市业务撑起近50%的营收，展现了该市场的庞大潜力。</p><p>京东和商汤科技在业务模式、服务范围上固然有很大差异，但它们的追求是相似的：打造现代城市的“智慧大脑”，通过云计算和AI等科技手段促进城市管理体系的数字化升级。以商汤科技等AI巨头为蓝本，京东科技在相关数字基建领域，还能找到很多新增量。</p><p><b>写在最后</b></p><p>1月24日，京东科技和芜湖市人民政府签订战略合作协议，将为后者打造本地数智化管理平台，以及促进芜湖市智能家电/家居产业的发展。在当天举行的安徽国际国际家用电器暨消费电子博览会上，芜湖市经信局局长瞿辉谈到了京东科技给芜湖家电产业带来的帮助：</p><blockquote>“安徽已经将智能家电产业列为全省‘十四五’阶段重点发展的十大新兴产业之一，我们希望能借助京东集团深厚的技术积淀，合理推动当地智能家电/家居产业迈上发展新台阶。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7092507380aeb1b232b00835eedc90bd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>价值研究所在此前的“复盘2021”系列中曾说过，在线上流量枯竭、反垄断政策趋紧等一系列因素的共同作用下，中国科技、互联网企业的未来必然要回归到“科技为王”时代。</p><p>从这一系列合作中可以看到，京东科技一直在致力于开拓新战线、寻找新的增长空间。和政府机构携手，加大在数字产业的布局，也会是其日后的重要发展方向。而作为京东这个庞大商业帝国在科技领域的排头兵，京东科技的发展前景，自然值得我们期待。</p></body></html>","source":"lsy1636160223908","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>计划赴港上市，折戟科创板后京东科技靠什么翻身？</title>\n<style 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科技在业务模式、服务范围上固然有很大差异，但它们的追求是相似的：打造现代城市的“智慧大脑”，通过云计算和AI等科技手段促进城市管理体系的数字化升级。以商汤科技等AI巨头为蓝本，京东科技在相关数字基建领域，还能找到很多新增量。写在最后1月24日，京东科技和芜湖市人民政府签订战略合作协议，将为后者打造本地数智化管理平台，以及促进芜湖市智能家电/家居产业的发展。在当天举行的安徽国际国际家用电器暨消费电子博览会上，芜湖市经信局局长瞿辉谈到了京东科技给芜湖家电产业带来的帮助：“安徽已经将智能家电产业列为全省‘十四五’阶段重点发展的十大新兴产业之一，我们希望能借助京东集团深厚的技术积淀，合理推动当地智能家电/家居产业迈上发展新台阶。”价值研究所在此前的“复盘2021”系列中曾说过，在线上流量枯竭、反垄断政策趋紧等一系列因素的共同作用下，中国科技、互联网企业的未来必然要回归到“科技为王”时代。从这一系列合作中可以看到，京东科技一直在致力于开拓新战线、寻找新的增长空间。和政府机构携手，加大在数字产业的布局，也会是其日后的重要发展方向。而作为京东这个庞大商业帝国在科技领域的排头兵，京东科技的发展前景，自然值得我们期待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":164,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9090120746,"gmtCreate":1643122034306,"gmtModify":1676533775978,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":"Hallo","listText":"Hallo","text":"Hallo","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9090120746","repostId":"1158028995","repostType":4,"repost":{"id":"1158028995","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1643119787,"share":"https://ttm.financial/m/news/1158028995?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2022-01-25 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Gopinath提到了持续的高通胀率，她指出，联邦政府的大规模财政刺激计划固然导致了价格上涨，但供应链中断才是将通胀推至如此高的水平的主要原因。此外，美联储收紧货币政策，拜登政府的“重建美好未来”法案在国会中陷入僵局，也是美国经济展望被下调的重要因素。</p><p>其他主要经济体方面，IMF预计欧元区2022年经济增长3.9%，比上一次预测下降了0.4个百分点，其中德国经济增长被下调了0.8个百分点，而。欧元区2023年的经济增速将放缓至2.5%。IMF指出，德国制造业规模庞大，尤其容易受到全球供应链中断的影响</p><p>IMF称，富国和穷国之间的复苏速度差异很大，尽管发达经济体预计今年将恢复至疫情爆发前的趋势，但一些新兴市场和发展中经济体将面临巨大的产出损失。</p><p>Gopinath指出，60%的低收入国家受困于债务困境的高风险，她呼吁二十国集团加快债务重组过程，并在重组谈判期间暂停偿债。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/082208e3c37780dd55878056410ffa43","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158028995","content_text":"由于受到通胀、奥密克戎毒株毒株以及供应链危机等危机的拖累，国际货币基金组织（IMF）周二下调了对今年美国和全球经济增长的预测。在最新一期《世界经济展望》报告中，IMF预计今年全球经济将增长4.4%，相比去年10月的上一次预测下降了0.5%个百分点。报告指出，奥密克戎的迅速蔓延已导致许多国家重新实行封锁措施，并加剧了劳动力短缺，与此同时，供应链中断亦使通胀高企进一步恶化。IMF预计，奥密克戎将拖累第一季度的经济活动，但之后将有所缓和。IMF称，预计2023年全球经济增速为3.8%，较去年10月的预测高出0.2个百分点，但该组织警告称，这一预测排除了新毒株的出现，前提条件是全球疫苗接种率提高，治疗方法更加有效。IMF预计美国经济2022年将增长4%，相比上一次的预测大幅下降了1.2个百分点，这是该组织预测的主要国家中下调幅度最大的。IMF还预计，美国经济增速2023年将进一步放缓至2.6%。在解释下调美国经济增速的原因时，IMF二号人物Gita 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AI的报告显示，2020至2021年间印度电商的增长率为77%，二三线城市的用户的交易量创下新高，抓住该地区高增长的细分市场将是品牌实现超越的关键。</p><p>2020财年起，Purplle逐步减弱了对自营品牌的收入依赖，转而大力发展广告相关业务。在人力、技术和市场方面的投入使Purplle在2020财年的亏损增幅达到了512.3%，广告相关的营收占比从29%升至84%。在完成D轮融资后Purplle将加大针对女性DTC品牌的投资与收购，以进一步促进营收的多元化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4be3a48729e61164c08c57e515e42c5\" tg-width=\"444\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2020财年，Purplle的主要营收来源不再是产品（来源：Statista）</p><p>Purplle管理层此前曾透露，公司计划在3-4年内进行首次公开募股，预计届时业务将同比增长80%。相比美国和韩国等国家，印度的美容品牌密度较低。据数据<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>公司（data intelligence company）对印度电商的调查，美妆个护的市场规模约70亿美元，未来的复合年增长率将超过15%。伴随着整合机会的增加，美妆电商平台之间竞争也将更加激烈。</p></body></html>","source":"lsy1567822449048","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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AI的报告显示，2020至2021年间印度电商的增长率为77%，二三线城市的用户的交易量创下新高，抓住该地区高增长的细分市场将是品牌实现超越的关键。2020财年起，Purplle逐步减弱了对自营品牌的收入依赖，转而大力发展广告相关业务。在人力、技术和市场方面的投入使Purplle在2020财年的亏损增幅达到了512.3%，广告相关的营收占比从29%升至84%。在完成D轮融资后Purplle将加大针对女性DTC品牌的投资与收购，以进一步促进营收的多元化。2020财年，Purplle的主要营收来源不再是产品（来源：Statista）Purplle管理层此前曾透露，公司计划在3-4年内进行首次公开募股，预计届时业务将同比增长80%。相比美国和韩国等国家，印度的美容品牌密度较低。据数据智能公司（data intelligence 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Y的后轮驱动版售价分别上调1万元和2.1万元。</blockquote><p>华尔街见闻·见智研究在本篇文章将试图解释两个问题：</p><p><b>1）终端车企为何集体开始进行涨价？</b></p><p><b>2）终端车企涨价后，影响又有多大？</b></p><h2><b>1、终端车企为何集体开始进行涨价？</b></h2><p>华尔街见闻·见智研究认为，由于涨价的车企旗下车型的设计、配置等方面都没有太大的变化，所以并不算优化了配置，所以车企提价最主要的原因就在于两点——补贴退坡和上游涨价，华尔街见闻·见智研究分别为大家拆分来看各自因素在涨价幅度中的影响占比。正如不少终端车企在宣布涨价的同时给出的解释，2021年年底新能源汽车补贴的最后一次退坡的确给新能源汽车车企造成了不小的成本压力。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d1c5cbf5b78b3f2fe2da49a1df2360\" tg-width=\"865\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>12月31日，财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确表示2022年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，但是新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。<b>从这个角度来看，目前宣布提价的车企旗下的车型多集中在续航里程大于或等于400公里的纯电动车型和插电式混合动力车型，前者退坡幅度达到5400元，后者补贴减少了2000元，对比来看，比亚迪由于是纯电动和插混销量双驱动，所以为满足各个车型，所以公布的涨价波段较大，而造车新势力和其他传统车型涨价幅度则基本上都是对照前者。</b></p><p>值得一提的是，同样是造车新势力中的佼佼者理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>等公司，以及开发了国民神车五菱宏光mini EV的上汽通用五菱，小蚂蚁的奇瑞、好猫系列的<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>等传统车企目前却没有涨价公告，<b>主要原因就在于售价高于30万元以上的高端新能源汽车，以及续航标准本身就不达标的车型如A00系车型，以及部分A0系车型本来就不在补贴范围内，所以不受影响。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d8ffd14e8a7292daf0af72b9e8f858d\" tg-width=\"865\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>第二个原因则是2021年全年上游原材料大涨带来的肉眼可见的成本压力，动力电池作为新能源汽车最为重要的组成部分，其本身成本占整个新能源汽车成本的30%~40%，这就直接导致了动力电池自身以及原材料价格的大幅上涨，势必将引导着终端新能源汽车的成本的大幅增长。<b>在2021年之前，终端车企对零部件供应商不管是产业链地位上还是话语权方面都有着绝对的优势，所以在成本方面有着要求，能够压低零部件供应商的毛利率，即使是最为核心的部件动力电池在过去几年中也接受每年10%左右的成本降幅</b>。</p><p>但是这个降价趋势在2021年迎来了改变，动力电池最为主流的两大路线中，磷酸铁锂（动力型）的价格从2021年年初的4万元/吨涨到年末的11.1万元/吨，涨幅高达177.5%；而三元材料最常用的三种型号523型，622型和811型的价格分别从年初的12.35万元/吨、14.55万元/吨和17万元/吨涨至年末的24.8万元/吨、26.6万元/吨和27.6万元/吨，涨幅分别为100%、83%和62%。这也使得2021年动力电池的价格不仅不会下降，还会上升。</p><p>华尔街见闻·见智研究以今年较火的磷酸铁锂电池为例，正常来说1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨左右，一辆新能源汽车以50KWH带电量来看，1GWH动力电池可以满足2万辆新能源汽车的需求，所以一辆车将消耗0.11吨至0.125吨磷酸铁锂正极材料，根据其高达177.5%涨幅的计算，每辆车成本或将上升7千元左右，当然这项成本和此前的补贴退坡导致的成本上升不同，补贴退坡的降低成本将由终端车企全部承担，而这项成本无法全额传导，动力电池厂商以及上游原材料厂商都需要共同承担，这也是为什么此前动力电池厂商迟迟不涨价的原因，几乎都是自己承担。</p><h2><b>2、终端车企涨价后，影响又有多大？</b></h2><p>新能源汽车终端车企集体涨价最为直接的影响就在于或将导致新能源汽车销量的回调，2021年除了春节扰动的2月，自二季度以来就一直处于月销量持续高增长的趋势，全年更是创下销量354.5万辆，同比增长1.6倍的历史新高记录，渗透率也接近15%。<img 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Y的后轮驱动版售价分别上调1万元和2.1万元。华尔街见闻·见智研究在本篇文章将试图解释两个问题：1）终端车企为何集体开始进行涨价？2）终端车企涨价后，影响又有多大？1、终端车企为何集体开始进行涨价？华尔街见闻·见智研究认为，由于涨价的车企旗下车型的设计、配置等方面都没有太大的变化，所以并不算优化了配置，所以车企提价最主要的原因就在于两点——补贴退坡和上游涨价，华尔街见闻·见智研究分别为大家拆分来看各自因素在涨价幅度中的影响占比。正如不少终端车企在宣布涨价的同时给出的解释，2021年年底新能源汽车补贴的最后一次退坡的确给新能源汽车车企造成了不小的成本压力。12月31日，财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确表示2022年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，但是新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。从这个角度来看，目前宣布提价的车企旗下的车型多集中在续航里程大于或等于400公里的纯电动车型和插电式混合动力车型，前者退坡幅度达到5400元，后者补贴减少了2000元，对比来看，比亚迪由于是纯电动和插混销量双驱动，所以为满足各个车型，所以公布的涨价波段较大，而造车新势力和其他传统车型涨价幅度则基本上都是对照前者。值得一提的是，同样是造车新势力中的佼佼者理想、蔚来等公司，以及开发了国民神车五菱宏光mini EV的上汽通用五菱，小蚂蚁的奇瑞、好猫系列的长城汽车等传统车企目前却没有涨价公告，主要原因就在于售价高于30万元以上的高端新能源汽车，以及续航标准本身就不达标的车型如A00系车型，以及部分A0系车型本来就不在补贴范围内，所以不受影响。第二个原因则是2021年全年上游原材料大涨带来的肉眼可见的成本压力，动力电池作为新能源汽车最为重要的组成部分，其本身成本占整个新能源汽车成本的30%~40%，这就直接导致了动力电池自身以及原材料价格的大幅上涨，势必将引导着终端新能源汽车的成本的大幅增长。在2021年之前，终端车企对零部件供应商不管是产业链地位上还是话语权方面都有着绝对的优势，所以在成本方面有着要求，能够压低零部件供应商的毛利率，即使是最为核心的部件动力电池在过去几年中也接受每年10%左右的成本降幅。但是这个降价趋势在2021年迎来了改变，动力电池最为主流的两大路线中，磷酸铁锂（动力型）的价格从2021年年初的4万元/吨涨到年末的11.1万元/吨，涨幅高达177.5%；而三元材料最常用的三种型号523型，622型和811型的价格分别从年初的12.35万元/吨、14.55万元/吨和17万元/吨涨至年末的24.8万元/吨、26.6万元/吨和27.6万元/吨，涨幅分别为100%、83%和62%。这也使得2021年动力电池的价格不仅不会下降，还会上升。华尔街见闻·见智研究以今年较火的磷酸铁锂电池为例，正常来说1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨左右，一辆新能源汽车以50KWH带电量来看，1GWH动力电池可以满足2万辆新能源汽车的需求，所以一辆车将消耗0.11吨至0.125吨磷酸铁锂正极材料，根据其高达177.5%涨幅的计算，每辆车成本或将上升7千元左右，当然这项成本和此前的补贴退坡导致的成本上升不同，补贴退坡的降低成本将由终端车企全部承担，而这项成本无法全额传导，动力电池厂商以及上游原材料厂商都需要共同承担，这也是为什么此前动力电池厂商迟迟不涨价的原因，几乎都是自己承担。2、终端车企涨价后，影响又有多大？新能源汽车终端车企集体涨价最为直接的影响就在于或将导致新能源汽车销量的回调，2021年除了春节扰动的2月，自二季度以来就一直处于月销量持续高增长的趋势，全年更是创下销量354.5万辆，同比增长1.6倍的历史新高记录，渗透率也接近15%。而销量的持续增长是建立在市场对于新能源汽车的逐渐认可上面，尤其是在如今新能源汽车的补能体系尚未完全满足消费者的需求，里程焦虑和安全隐患依旧存在，所以本身依靠较低价位、较高智能化和绿牌这三驾马车来提高性价比的新能源汽车突然加价，毫无疑问会对终端的销量造成一定的影响，这一点已经在部分车企的订单数量上有所体现。而进一步的数据证明将在1月份的新能源汽车销量出来之后进行验证，华尔街见闻·见智研究还会继续紧跟新能源汽车各大车企每月产量、销量、订单等数据情况，并及时和大家进行分析。除此之外，混合动力车型也有望迎来一波高景气度，在2021年的销量上已经有些许端倪，此前由于新能源补贴政策的偏好指引，双积分政策的影响，以及混合动力车型产品本身的技术复杂性，混合动力车型不管是HEV还是PHEV的销量与整体增速都远低于纯电动车型，终端车企也并未将其作为重点研发方向，而在2021年，混合动力汽车产销量分别达到59.8万辆和60万辆，同比增速高达162.4%和121.6%， 其中的佼佼者比亚迪的插电混动的销量更是达到272,935，同比增长467.62%，远超纯电动144.95%的增速。在2022年新能源汽车补贴进一步退坡后，混合动力车型受到的影响也是明显较纯电动要小，近期提价的车型也多为纯电动，插电混动即使有所提价，在涨价幅度和绝对值方面也是远远小于纯电动，叠加由于技术革新，发动机热效率提升，混合动力车型能解决消费者里程焦虑和补能的问题，混合动力车型或将有望成为2022年新能源汽车销量的黑马。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":82,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9007178413,"gmtCreate":1642815500995,"gmtModify":1676533749465,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":"...","listText":"...","text":"...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9007178413","repostId":"1139117594","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":113,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9007968980,"gmtCreate":1642739467361,"gmtModify":1676533742238,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":",,,","listText":",,,","text":",,,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9007968980","repostId":"2205673011","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":89,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9004798345,"gmtCreate":1642686678312,"gmtModify":1676533735335,"author":{"id":"3570400052929996","authorId":"3570400052929996","name":"Huangwei","avatar":"https://static.tigerbbs.com/89be5114c1e790b27ceba546fd6c9abb","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570400052929996","authorIdStr":"3570400052929996"},"themes":[],"htmlText":"！","listText":"！","text":"！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9004798345","repostId":"2204746093","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}