美股逆襲後回落! 空勢再起？

在一片不看好的質疑聲中，美股由Nasdaq領軍，以連漲之姿讓四月行情亮眼收官。這裏所謂不看好，指的是經歷了一連串的偏空事件後，包含基本利率高企、中小銀行暴雷、經濟數據疲弱等，對於2023年接下來的展望，衰退是目前市場的主流共識，剩的是程度大小而已，因此有了軟著陸與硬著陸的看法分歧。可是若從行情角度來看，三月中旬利空不跌之後，美股就用以盤代跌的模式，反覆走高。四月底，三大股指期貨都幾乎寫下了一個半月以來的波段高點，不僅與既有的利空環境不相符，更不用說目前通脹前景未明，經濟衰退疑慮揮之不去。市場都在想，持續逆襲的美股，底氣是什麼？

強效率特性讓市場空頭看法持續吃癟

  研究金融市場中行情與信息的人都知道赫赫有名的“效率市場假說”。若根據此假說將當今全球的股市做個分類，美國股票市場是透明度最高、效率最強的市場，沒有之一。只要有明顯的單邊市行情，幾乎都可以找到相對應的驅動理由，充分反映了基本面的良窳變化。

重大利空衝擊下，道瓊斯指數僅跌兩日就橫盤整理

但說來奇怪，本波多頭行情從3/9硅谷銀行暴雷見光之後，銀行佔權重最大的道瓊斯股指期貨僅僅跌了兩天就見低點，第三個交易日開始就持續橫盤打底，並於三月底正式突破壓力走高。而權重中完全沒有金融業比重的Nasdaq股指期貨，更是在3月10日後就見低點直接反向走高，走出了一波非漲即盤的多頭行情，直到3月底才轉爲高檔震盪。

要知道本次美國中小銀行暴雷，所引發的可能後果不僅僅是中小銀行的邊緣化與倒閉風潮，也不止步於大型銀行伸出援手可能遭受的波及。整體信貸的緊縮索道導致的經濟衰退，纔是市場最深層的憂慮所在，屬於宏觀層面的利空。但以因果關係的角度來看，卻同時出現身處風暴中心的道瓊斯指數利空不跌後走漲、權重完美避開金融的Nasdaq指數直接一日走高，完全不像是反映宏觀利空的狀態，因此讓很多以基本分析爲依據而看空的大神們吃了悶虧，以摩根大通爲首的一衆華爾街投行就是代表。

有人會說，以事後的角度來看，應該有看不到的利多對衝掉了檯面上的這些利空因素，讓美股表現優異。這種說法似能充分解釋美股逆風而上的理由，也是技術分析有效的重要依據，但從事前研判的角度來看卻不具有意義。只有找到背後可能的理由，基本分析纔有機會洞燭機先。

企業財報多數亮眼給了多頭續攻火力

或許到目前爲止都沒辦法找出三月中旬以後多頭走揚的背景因素，但時間來到四月下旬，新的一波攻高卻有了明確的依據。即使先公佈的Netflix及特斯拉數據不如預期導致股價走跌，但後續登場的科技巨頭如谷歌、微軟、Meta等，都因繳出不錯的成績單而出現大漲，這抵消了中小銀行風暴再起以及貨幣政策持續轉鷹的衝擊，讓美股能夠在4月底以相對高點作收。

在一般人的印象中，宏觀因素總是影響力強大，貫通整個金融市場，是頂級的存在。因此當宏觀因素與微觀因素出現違背時，從指數的角度自然會以宏觀爲依據進行研判。可是從近期的走勢卻可以發現，金融市場已經出現各走各的、共振效果降低的現象。以最新公佈的PCE物價指數爲例，市場就同時出現了美股上揚、美元升值及美債收益率走低的不一致現象。這說明到了這個階段，哪怕鷹派政策聲浪再起，宏觀因素的正面影響力卻正在降低，各個市場有其各自的多空因素，美股正面臨了通脹鷹派的宏觀利空，對決企業獲利浴火重生的微觀利多，截至4月底來看，多方更勝一籌。

5月以來，美股風格丕變，行情隨著第一共和銀行被接管而急轉直下，雖說最新FOMC會議結果大致符合預期，但因爲市場想要的降息結果落空，更增空方氣勢，預期宏觀因素將隨著財報陸續揭曉而接棒成爲多空主要驅動力量。

結構面分析給予多空研判更多線索

漲勢之後，各指數都面臨各自的壓力而拉回

暫時撇開基本面上多空分歧的因素不看，直接尋求技術分析角度的話，可以發現美股三大指數在4月一番漲多跌少的攻堅走勢之後，三大期貨都不約而同的來到重要壓力區。以實盤技巧來看，面對壓力卻尚未過壓，不應預設是否能突破壓力，採取謀定而後動，等待突破後更大的單邊市格局，是左側交易較爲穩健的策略。之後行情因爲銀行疑慮再起而拉回，無法克服壓力讓短空興起。

即使空方來勢洶洶，但以較大的結構來看卻仍屬於箱型格局。壓力雖說無法有效突破是多方的瑕疵，但箱型支撐未跌破之前，也無法就此全面翻空看待。在震盪格局之下，之前遇壓力追高容易短套，如今支撐未破之前就過度偏空恐怕也言之過早。面對未來馬上要登場的重大變數，任何一項都有可能催化行情表態，犧牲一點支撐前的利潤空間來換取更高勝算的決策，怎麼看都是划得來的較佳選擇。

爲美股板塊持倉尋找有效的避險工具

這裏爲大家介紹芝商所的美國股指板塊期貨合約，作爲當前美股持倉的有效避險工具。這個系列的期貨合約覆蓋近20個美股板塊，包括金融、能源、必需消費品等原有板塊，最近更新增半導體、生物科技和美國地區性銀行指數等六個板塊。很多時候，不同板塊出現各走各的趨勢，對於新聞事件或對未來經濟行爲變化的預期，有的板塊可能獲益，表現會優於其他板塊，但有的板塊也可能受損，投資者可以利用這個系列的期貨合約執行相對應的板塊輪動策略。

 例如，一位資產管理經理考慮到最近發生的美國銀行風暴，想調整本來投資組合各板塊的權重，將原本金融板塊持倉輪動到公用事業板塊持倉。他可以先計算金融板塊期貨合約（XAF）和公用事業板塊期貨合約（XAU）的名義價值，然後再計算影響投資組合板塊持倉所需的期貨合約數量，如此操作一來能夠將投資組合設置在一個更具防守姿態的位置，減低市場波動造成的損失，另一好處是可以實現保證金沖銷，降低投資組合所需的資本支出，並可提升投資組合的回報，這也是期貨相較於股票、ETF或掉期等產品的好處。

 越來越多投資者注意到股指板塊期貨合約，帶動交易量，增加流動性。今年一季度，股指板塊期貨合約的日均交易量超過1.9萬份合約，平均持倉量22.4萬份合約，較去年第四季度分別增加8%和7% （見下圖）。

$NQ100指數主連 2212(NQmain)$ $道瓊斯指數主連 2306(YMmain)$ $SP500指數主連 2306(ESmain)$