首先，介紹下自己，本人從事美股交易期權5年，目前專注於一些期權結構的研究，目前正從事一些低風險的theta套利活動。這是本人從IB link到老虎後發的第一個帖子，老虎社區是個年輕有活力的社區，希望以後多多交流。$標普500波動率指數(VIX)$
在這裏我儘量用通俗的語言來解釋VIX，這裏儘量少提一些你能在百度上搜到的關於VIX的東西,用我自己的語言來描繪。但不可避免會接觸一下期權的知識，因爲VIX由期權而生。首先你要了解隱含波動率（以下簡稱IV），如果你不瞭解建議請止步於此。
言歸正傳，我們今天要講的是VIX，衆所周知也就是恐慌指數。他是對未來30天標普500指數波動性的預期。這裏要注意的是標普500指數的代碼爲SPX。SPX和VIX均爲CBOE的產品，一般IB和老虎的用戶是看不到實時數據的。IB默認只能看到延遲的數據，老虎的客戶端是完全看不到。這裏也希望老虎證券能開通SPX和VIX的訂閱，這是非常重要的2個指數。想開通這2個指數的虎友，可以用自己的賬戶登錄盈透網站在數據訂閱內選CBOE Market Data Express Indices，費用是2.5美金一個月。
SPX本身不能交易。但跟一般的股票一樣有期權鏈，流動性也非常好，而且期權鏈非常完整。有每週到期的，有每個月到期的，也有每季度的。SPX的期權交易仍然保留着古老的喊單交易模式（Pit Trading）。每筆大於50手SPX期權交易通過券商的交易所席位進入地坑（Pit）進行交易。交易信息通過三種形式傳遞：口水、手勢和紙片。你不要笑，有時候跟你切身相關。如果你一個SPX的鐵禿鷹遲遲無法成交，可能仍在交易員的手上。修改較低的手數可以讓你讓電子單幫你成交。在SPX龐大的期權鏈中，與VIX有關係的只有2支——離30天最近的。例如今天用於VIX計算的SPX期權鏈爲5月19日和5月26日。打開這2支期權鏈，剔除所有沒有交易的行權價格，其他所有行權價的IV進行加權計算，得出了最終的VIX結果。如果你想要知道計算過程，可以參閱CBOE網站上的VIX白皮書，不過如果你沒有數學系碩士以上學位我建議你放棄。
我們知道了和VIX有關聯的2個期權，接下來我們看2個影響VIX的因素。
1、 Fat Tail Risk*（肥尾效應）。
我們知道VIX往往是在市場下跌的過程中上漲，與SPX往往是負相關。例如近期，投資者對法國大選、美國政府停擺、朝鮮局勢等未來事件感到不安，紛紛買入深度價外的看跌期權作爲保險。因爲上述事件都是一個月內會有結果，所以打開30DTE附近的期權，展開期權鏈，你可以看到10delta以外（也就是90%概率會爛掉）的看跌期權上有可觀的交易量和持倉量。投資者對這些深度價外的PUT的追逐，推高了他們的價格，也推高了對應的IV，即爲肥尾效應。
根據VIX的計算模型，這些深度價外的PUT都會被代入計算。因此VIX在這種情況下會顯著升高。另外一種情況在市場利好不斷持續上揚時，CALL端的肥尾效應並不明顯，貪婪比恐懼顯得更有節制，這也是爲什麼VIX在下跌比上揚時更敏感的原因。根據以上原理，VIX有時候會被一些大型的機構操縱，特別是VIX期貨交割日，機構會大肆買入非常廉價的價外的PUT，大部分在0.05-0.20之間，推高VIX（如圖所示，大盤1500以下的價位的PUT存在5萬多手）。 所以喜歡交易VXX、UVXY等衍生品的朋友應避免在VIX期貨交割日附近做交易。
2、Put-Call parity（看漲看跌平價原理）
簡單地說，拋開利率的影響，公式就是C=S+P。買入1手開漲期權（C）等同於買入100股正股（S）並買入1手看跌期權（P）。也就是說C、P、S任何一方都能用另外二個來實現。比如VIX正股我們無法交易，我們可以通過S=C-P也就是買入看漲賣出看跌來實現買入正股的操作。更重要的是，這三者是互相制約的。
記得我們提到肥尾效應的時候，Put的價格會被推高，會顯得更“貴”一些。既然是貴的東西，我們就拿來賣。同時移動公式，我們可以得到P=C-S，也就是說我們可以買入看漲並賣出股票實現完美對衝，把Put“貴”的部分收入囊中，實現無風險套利。但是別高興太早，這裏是華爾街，機構的超級計算機（algo）以百萬分之一秒的速度掃描這整個市場。一旦有這種機會，C和P之間的差價會馬上被填平。也就是說Call和Put一直是平價的，Call端的IV被Put牽連，一起影響着VIX。
還有幾點概括：
1、因爲肥尾效應，VIX不同於SPX 30天到期期權的iv，實際上它更接近25%Delta的IV。而且對otm的IV很敏感，也容易被操縱。
2、VIX本身不可以被交易。受最接近於30天的2個期權的影響。隨着時間推移，低於30天的那個到期日的比重會越來越低，另外一個會越來越高。
3、VIX不同於VIX期貨，但是影響着VIX的term structure（中文翻譯成“期間結構”不知道對不對）。VIX期貨和term structure另文說明。
4、VIX的急升不一定會意味着市場的暴跌。投資者對未來某一確定性事件的擔憂，紛紛買入價外put作爲對衝從而推高VIX。我們現在所處的時間是個最好的例子，雖然這種情況不多見。
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