泡泡瑪特 $泡泡瑪特(09992)$ 最新公佈的業績數據引發全行業轟動。這家靠Labubu等盲盒玩具走紅的中國企業報告2025年上半年營收138.8億元人民幣（合19.3億美元），同比猛增204%。淨利潤暴漲397%至45.7億元——這條增長曲線令絕大多數零售商望塵莫及。背後的助推力是：泡泡瑪特旗下尖牙長耳的反英雄形象Labubu已從小衆符號蛻變爲全球追捧的潮流，其在海外市場憑藉更高定價和更強利潤率極大提升了公司盈利水平。
毛絨玩具實現接近1300%增長
如果要說2025年上半年現象級事件的話，就不得不提到Labubu全球爆發性走紅。由藝術家龍家升設計的"The Monsters"系列玩具中咧嘴笑的Labubu，已成爲蕾哈娜和貝克漢姆等名人的心頭好，並在全球範圍內售罄。到目前爲止，Labubu最受歡迎的是作爲手提包的掛飾，本週將推出一款可以掛在手機上的迷你版Labubu，預計將繼續引爆全球。
泡泡瑪特上半年"The Monsters"系列上半年收入達48.1億元人民幣（6.6988億美元），佔總收入的34.7%。該公司補充說，另外四個玩具系列在此期間收入超過10億元，包括"Molly"和"Crybaby"。本次財報收益增長Labubu系列毛絨玩具無疑是最強驅動力，對比去年同期，毛絨玩具的收入遠不及手辦系列，而今年上半年便貢獻了近5成的營收增幅，成爲泡泡瑪特最具爆發力的單品。
公司表示，Labubu的成功不僅帶動了整體銷售，也提升了品牌在全球市場的認知度和影響力。隨着迷你版Labubu的推出，公司預計下半年將繼續保持強勁的增長勢頭，並進一步鞏固其在潮流玩具領域的領先地位。
海外市場快速擴展，有望超過中國地區
海外地區的滲透是泡泡瑪特本輪爆發的最重要策略，歸功於Labubu這個IP爆紅，美洲地區增長最爲顯著，同比增長1142.3%。據泡泡馬特統計，美洲零售店數量從2024年上半年的10間增長到2025年上半年的41間。擴展海外業務也成爲了泡泡馬特未來的重點規劃之一。創始人兼CEO王寧表示，公司將在未來一兩年內開始"相對快速的開店"階段，預計到今年年底還將開設10家美國門店。王寧還向國內媒體透露，其國際業務增速遠超內部預期。按照當前勢頭，2025年海外銷售額有望超越中國本土市場。即便在亞洲範圍內，市場重心也在轉移——北美今年或將取代東南亞成爲泡泡瑪特第二大市場。本月泡泡瑪特在曼谷ICONSIAM商圈開設超級旗艦店，年底前仍計劃在海外新增100個零售點。
泡泡瑪特核心價值
IP運營與創意設計是泡泡瑪特實現持續健康發展的核心驅動力。作爲全球領先的潮流玩具IP平臺，公司持續在全球範圍內挖掘具有潛力的藝術家與設計師，憑藉成熟的IP運營體系，已成功孵化多個廣受歡迎的潮流文化IP形象。通過不斷加大產品設計創新、持續擴充產品品類，泡泡瑪特致力於滿足不同粉絲羣體的多樣化需求，引領潮流趨勢，向全球消費者傳遞美好與快樂。
基於各IP的獨特風格與設計語言，公司實施差異化運營策略，持續提升IP熱度並推進商業化進程，有效增強IP生命力，最終推動銷售業績強勁增長。2025年上半年，共有13個藝術家IP收入突破億元，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO分別實現收入48.14億元、13.57億元、12.21億元、12.18億元和11.05億元。
THE MONSTERS家族中的LABUBU憑藉獨特風格魅力，已成長爲世界級IP，成爲2025年上半年全球最熱門IP之一。恰逢THE MONSTERS誕生十週年，公司通過長期IP積澱與精細化運營，不斷打磨產品創新，推出的LABUBU第三代搪膠毛絨“前方高能”系列在全球多地引發收藏熱潮；“怪味便利店”系列手辦延續“看不見我”風格，生動詮釋LABUBU個性特質，深受粉絲喜愛。未來，泡泡瑪特將繼續深化IP運營，推出更多精良產品，深度挖掘IP價值，推動LABUBU成長爲具有長生命週期的世界頂級IP。
前景與挑戰
展望未來，中短期內，泡泡瑪特預計依然能憑藉IP的高熱度，以及進一步滲透海外市場提供強勁的業績催化劑；長期來看，這一邏輯仍有巨大的想象空間，如何維持旗下IP的熱度，以及持續滲透海外市場巨大的空間，依然是泡泡瑪特價值進一步釋放的核心。
相信公司對於這一點也有充分的認識，除了需要持續豐富IP類型和資源庫，保持高水準的設計創新能力之外，還需要建立IP的長期孵化與精細化運營邏輯，這樣才能不斷強化IP內核，維持粉絲與IP間的情感連接。公司已經驗證了其在IP創新和營銷方面的強大能力，但在內容孵化和可持續性層面的能力仍未得到驗證。
公司股價年內漲幅超過230%，使泡泡瑪特的市值超過500億美元，比芭比娃娃製造商美泰公司 $美國美泰公司(MAT)$ 和Hello Kitty母公司三麗鷗 $Sanrio Co. Ltd.(SNROY)$ 等傳統行業巨頭更有價值。繁榮的可持續性纔是後續公司價值面臨的最大挑戰，Labubu的熱度逐漸消退，熱門IP接力斷檔等風險都可能導致股價面臨重度回調。
博觀觀點
泡泡瑪特2025年上半年業績表現極爲強勁，主要得益於Labubu系列在全球市場的爆發式走紅，尤其在美洲市場實現超過1140%的增長，推動公司市值突破500億美元。下半年，Labubu的熱度和海外的擴張依然有望提供強催化劑。
然而，受爆款IP熱度難逃自然消退的跡象。公司後續如何維持這一增長邏輯將面臨越來越大挑戰。泡泡瑪特通往更光明未來的道路上需要跨過更多險阻。
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