$地平線機器人-W(09660)$ 近期連續下跌的核心原因可從業績結構、市場情緒、資金面等多維度解析，而未來能否漲回 7 元需結合行業拐點、技術面信號及公司戰略落地節奏綜合判斷：

一、連續下跌的四大驅動因素

業績結構隱憂引發估值重構

儘管 2024 年營收同比增長 53.6% 至 23.84 億元，且淨利潤因優先股公允價值變動實現 23.47 億元扭虧爲盈，但非國際財務報告準則下經調整虧損淨額擴大至 16.81 億元。市場擔憂研發投入（2024 年超 30 億元）與短期利潤的矛盾，里昂證券因此下調 2025/26 財年盈利預測。這種 "增收不增利" 的模式在科技股估值體系中容易引發拋售壓力。

配售稀釋與解禁衝擊疊加

公司於 2025 年 6 月完成 6.81 億股配售，配售價 6.93 港元較市價折讓 6.85%，直接導致流通股擴容約 5%。同時，5 月 26 日納入港股通時伴隨部分限售股解禁，雙重供給壓力下股價承壓。值得注意的是，此次配售引入的機構投資者鎖定期較短（僅 3 個月），可能加劇短期波動。

行業競爭格局微妙變化

儘管地平線以 40% 市佔率穩居中國 ADAS 方案龍頭，但英偉達 Thor 芯片量產延遲、Mobileye SuperVision 降價等動態，使得市場對其技術領先性產生疑慮。此外，華爲、大疆等跨界玩家加速佈局，可能擠壓其高端市場空間。

技術面超買後的修復需求

從 6 月中旬高點 7.8 港元回落至 7 月 3 日的 6.46 港元，累計跌幅達 17%，RSI 指標從超買區間（70 以上）快速回落至 45 附近，顯示技術性回調需求。同時，6 月 30 日成交額放大至 6.42 億港元，反映多空博弈加劇。

二、漲回 7 元的可能性評估

關鍵催化劑分析

HSD 系統量產節點：公司計劃於 2025 年 9 月量產支持城市 NOA 的 HSD 系統，若能如期落地並獲得頭部車企訂單（如奇瑞星途全系搭載），可能觸發估值切換。高盛預測該業務 2025 年營收貢獻將超 15 億元。

政策紅利釋放：7 月 1 日實施的 L3 級自動駕駛 "小藍燈" 強制標準，預計帶動智能駕駛硬件滲透率提升 20%，地平線作爲核心供應商有望受益。

南向資金持續增持：近 20 個交易日南向資金累計增持 4.69 億股，持倉佔比升至 6.21%，顯示內地資金對其長期價值的認可。

技術面支撐位與量能信號：

當前股價 6.46 港元已接近 5 月港股通納入時的啓動平臺（6.3 港元），該位置疊加 20 日均線形成雙重支撐。若成交量能持續放大至日均 5 億港元以上，突破 7 元的概率將顯著提升。反之，若跌破 6.2 港元關鍵支撐，可能下探 5.8 港元。

時間窗口預測

短期（1-2 周）：若 7 月中旬發佈的 Q2 業績預告營收增速超 50%，或有頭部車企合作公告，可能推動股價快速反彈至 7 元。

中期（1-3 個月）：9 月 HSD 量產進度及 Super Drive 市場拓展情況將是關鍵節點，若符合預期，股價有望回升至 8 港元以上。

長期（6-12 個月）：若 2025 年營收達 34 億元（同比 + 44%）且虧損收窄，結合行業滲透率提升，估值有望迴歸歷史中樞（PS 15 倍），對應股價 12 港元。

地平線機器人 - W 當前下跌是短期資金博弈、業績結構爭議與行業競爭加劇的綜合結果。從賠率角度看，6.5 港元以下已具備中長期配置價值，漲回 7 元的概率約 60%，時間窗口大概率在 2025 年 Q3。