Scott Bessent的悲觀觀點
Scott Bessent是特朗普總統提名的美國財政部長候選人，他目前是一位全球宏觀對衝基金經理。作爲一名全球宏觀分析師，我完全支持他的提名，也認同他的觀點，但可能並非出於媒體所報道的理由。
市場最初對Bessent的提名反應積極，主要是因爲他在關稅問題上似乎持更爲溫和的立場。因此，利率下降、美元走軟，小盤股（IWM）引領的股市飆升。然而，Bessent對當前市場環境持悲觀態度——他認爲股市和房地產市場存在泡沫，並將其歸咎於美聯儲。儘管他最近在公開聲明中支持美聯儲的獨立性，但Bessent可能會嘗試對美聯儲進行重大改革。
泡沫警告
在今年8月，Bessent就曾警告股市和房地產市場泡沫問題：
“我們認爲，目前美國經濟處於一種危險的、類似新興市場的平衡狀態。政府通過短期工具籌集大量赤字和債務，助長了股票和房地產市場的資產泡沫。任何在選舉週期中表現出這些特徵的新興市場都經歷過經濟下行衝擊。”
他進一步指出，股市和房地產價格的飆升雖讓富人受益，但停滯的工資增長和食品、住房等基本生活必需品價格的上漲卻對低收入羣體造成了沉重打擊。這導致更多借貸以及消費貸款違約率的上升。他預測，當資產泡沫破裂時，這種情況將蔓延到中高收入人羣。
這並非像特朗普選舉前那樣對經濟的悲觀評價，而是Bessent對美國經濟、債券市場、股市及房地產市場的真實全球宏觀評估。
Bessent對美聯儲的批評
批評美聯儲的9月大幅降息
Bessent嚴厲批評了美聯儲在9月份的大幅降息（jumbo cut），認爲在全球宏觀經濟界看來，這種降息明顯沒有必要：
“如果你關心機構的完整性，你不會這樣做，尤其不會進行如此大幅度的降息。”
儘管如此，Bessent在一次採訪中爲美聯儲的獨立性進行了辯護，這使他成爲財政部長的一個“安全選擇”：
“我知道他明白，央行獨立性能夠穩定長期的通脹預期，從而穩定長期利率。”
長期的反美聯儲立場
然而，Bessent長期以來對美聯儲持批評態度。他認爲，美聯儲要爲資產泡沫的產生負責，因此不應完全獨立。他在《國際經濟學》2019年冬季刊中寫道：
“在當前分裂的政治環境和虛高的金融市場中，假設美聯儲能在下一次崩盤中保持貨幣政策獨立性，這無疑是天真的。如果美聯儲只是爲了清理自己造成或忽視的金融災難，我們是否比1907年恐慌之前（美聯儲尚不存在時）好多少？”
關於“道德風險”的批評
Bessent還認爲，美聯儲的職責導致了“道德風險”問題：
“除了獨立性風險，美聯儲作爲最後貸款人負責銀行監管和金融市場穩定的問題也引發了道德風險。如果在美聯儲監管下破產的銀行被拒絕獲得緊急流動性支持，這合理嗎？如果美聯儲的職責是防範金融市場的不穩定，那它如何容忍資產價格的重大修正？這是否會影響貨幣政策的決策？至少，這會強化所謂‘美聯儲兜底’的觀點，並引發批評，認爲美聯儲不僅助長了資產泡沫，還將納稅人的錢用於清理它本該預防的混亂局面。”
改革美聯儲的提議
因此，Bessent建議對美聯儲進行至少一定程度的改革，剝奪其監管權力，並創建一個獨立的“宏觀審慎監管機構”：
“我們已經進入由非常規貨幣刺激推動的經濟擴張的第十個年頭。如果另一個資產泡沫的破裂引發了下一次經濟衰退（這是可能的），美聯儲很可能面臨來自政治兩極的獨立性攻擊。爲了保護自身的獨立性，美聯儲應非常警惕地避免承擔任何新職責。相反，它應主動尋求卸下部分監管責任。與其冒着失去信譽和獨立性的風險，還不如現在支持創建一個獨立的宏觀審慎監管機構。”
美聯儲與生產率問題
Bessent還認爲，美聯儲的超寬鬆貨幣政策導致了美國生產率的下降，並讓“殭屍企業”得以生存。他在2024年冬季刊中寫道：
“美國可以通過六個常識性步驟擺脫長達二十年的生產率低迷：減少不斷擴大的監管負擔、鼓勵資本深化和研發投資、打擊濫用貿易行爲、承諾抑制極度寬鬆的貨幣政策、遏制不受控制的移民以及削減令人震驚的財政赤字。”
他進一步指出：
“自全球金融危機以來，美聯儲持續的寬鬆貨幣政策讓殭屍企業得以生存，並導致資本配置的更廣泛失衡。金融工程製造了一種虛幻的財富效應，而只有生產性投資才能推動一個國家的長期生活水平提高。”
影響與展望
Scott Bessent 的提名具有重要意義，他是一個清楚認識到需要解決問題的嚴肅人選，因此是美國財政部長的絕佳選擇。
根據他以往的言論和著作，Bessent 認爲美聯儲是導致當前美國經濟失衡的主要原因，製造了一種“虛幻的財富效應”和資產泡沫。因此，他可能會支持一些顯著的改革措施，以改變美聯儲的職能和角色。
特朗普選擇 Bessent 擔任財政部長，表明他願意接受某些短期的經濟痛苦，以換取長期的繁榮。這一選擇也與馬斯克提出的“DOGE任務”相一致，即顯著削減政府開支。
從當前的市場狀況來看，這也意味着現有的金融泡沫將逐漸破裂。我對標普500指數（SPX）的看法偏負面，預計這次調整的幅度可能與2000年和2008年的熊市相當。
我的觀點
正如我所提到的，我支持 Bessent 的觀點，並在 2018 年發表在《公共行政評論》中的文章中提出了類似的（略有不同的）論點，即：
美聯儲在通縮時期應該減少其獨立性，因爲此時資產泡沫的風險更高；但在通脹時期應保持獨立性，以穩定通脹預期。
通縮對央行的挑戰格外嚴峻，因爲傳統貨幣政策工具在應對通縮壓力時效率很低。因此，政府必須能夠影響聯邦公開市場委員會的決策，特別是在這些決策可能影響或矛盾於美國外交政策、貿易政策、美元政策以及國內和全球財富分配政策時。
事實上，這也符合 Bessent 的核心信念：反對美聯儲製造泡沫，同時認可美聯儲在維持長期通脹穩定中的關鍵作用。
因此，我們需要找到一個折中的解決方案，以在改革美聯儲的過程中，避免過度干預的風險，同時確保貨幣政策的長期有效性和經濟的可持續發展。
Comments