市場迎來反彈，面對歷史數據，我們該淡定，還是該爲最糟的時候尚未到來而恐懼？
反彈！
當投資者們感覺今年美股“Santa Rally”無望的時候，一波反彈讓投資者起碼緩了口氣，特別道指單日漲千點的新聞標題很刺激啊。
但是投資者的情緒依然緊張，我們可以看到最近交易日盤中常常振幅很大，足見不少投資者是見着反彈就出貨啊，多空雙方的糾結正是高波動率動盪市場的典型特徵，我們可以感受下次貸危機期間標普500指數的味道。
看到了嗎，單個交易日大盤漲10個點、11個點，也能跌9個點，刺激不刺激？
看到了嗎，大盤連續四個交易日收盤漲跌都是6個點，刺激不刺激？
是的，當前的市場趨勢和投資者情緒不會因爲幾天的反彈而馬上改變，未來相當長的時間還是變數多多，市場震盪爲主，而且時不時可能出現劇烈震盪，道瓊斯指數這種漲個千點，又跌個千點的震盪預計明年還會出現多次，但是其實結合現在道瓊斯指數的基數，也“不過”4到5個點的幅度，比次貸危機還有距離啊，我們還需謹慎對待，切勿樂觀，但是也不必過於驚慌。
這張圖是1970年以來標普500指數不同階段距離指數前高最大的跌幅，我們可以看到與此前的熊市和股災相比，近期標普500指數的跌幅還只是小場面啊。這個圖看你從什麼角度看，樂觀來看可以認爲市場很動盪，但是還不太糟，無需驚慌；悲觀來看，那就是最糟的時候尚未到來，下跌的空間還大呢！
事實上，就是近期市場爲啥反彈，也沒人說的清楚，有說養老基金調整投資組合的，有說量化基金操作的，有說空頭回補的，甚至有人給出很中國特色的答案，有機構得到了“指引”。這就是金融市場，有時候人們非要去附着一個理由，也正因爲如此，在金融市場情緒容易被放大，你可能判斷中長期趨勢，但是短期波動其實沒那麼多理性的理由，我們還需看淡，同時別被忽悠。
而提到量化投資，確實已經成爲重要的市場影響引子，而且整體來看是提升市場波動性的元素。此前在談到量化和人工智能投資未來的時候，我也提過我不認爲這些東西會讓市場更理性，反而會讓市場波動更大，因爲假設未來都是一幫算法在操作，那最後又要比拼算法策略的高低和特徵，而一些基本特徵是相似的，市場如果形成下行趨勢觸發大量算法的拋售，只會比人拋的更堅決。（觀點 | 金融人工智能時代，ETF產業會受到什麼影響？）
從美國股市交易量來看，量化基金佔比在2017年開始超過一般零售基金，加之其相對高頻的特點，對市場的影響自然已經成爲重要力量。但是無論全是人在互相交易，還是全是機器在互相交易，或者是機器和鬼在互相交易，最終還是都有不同角度的基準收益，也總有些量化策略是在這個基準之下。這也是爲什麼我說，在這樣的趨勢下，被動投資將依然風騷，先不說量化對衝基金的高門檻，就是哪天它飛入尋常百姓家，投資者也會面臨同樣的問題，“我怎麼知道這個量化策略最終表現是不是可以超越市場？”，對於大部分投資者來說還是要選指數基金和ETF啊。
不過在今年動盪的市場之下，美國市場的基金行業也承受着衝擊，當然，就面向個人投資者的共同基金和ETF來看，面對的主要還是增長減速。
從晨星的統計數據可以看到，2017年是美國共同基金和ETF資金流入最洶涌的一年，前11個月淨流入資金竟然超過了6000億美元。但是有了這麼高的基點，加之今年1月到4月，以及10月後兩波劇烈的市場震盪，資金儘管依然在流入，但是流入資金同比減少了62%。事實上，我們可以看到此前資金相較前一年銳減的2011年和2015年都是美股經歷動盪的一年，前者是美國經濟二次觸底，後者恰是跟今年有些形似的美元強勢下的全球市場動盪之年。而2012到2014年是本輪美國牛市最穩健向上的三年，我們從標普500指數可以感受得到：
三年中雖也有調整，但是大都不大，投資者自然心態樂觀平和，敢於持續將資金投入到基金，特別是指數基金和ETF中，穩穩的賺錢。
而今年最慘的還是主動管理型基金，在美國牛市奔放的時候，由於主動管理基金業績持續無法跑贏指數，所以一直壓力很大，不但資金不斷被投資者贖回，還要面臨各種羣嘲。但是，主動管理基金那時還有一根救命稻草，那就是他們聲稱當市場波動，甚至熊市的時候，與滿倉緊跟指數的被動投資基金不同，那時他們可以主動的進行對衝，甚至減倉、空倉減少損失。不過今年的情況卻是，投資者依然不買賬，今年前11個月，主動管理型基金資金淨流出了1562億美元，當市場動盪的時候，投資者們似乎更不相信基金經理能應對當前局面。
而今年最受歡迎的基金這是避險品種，這個和我今年持續爲大家展示的ETF資金走向一致，固收類產品持續受到歡迎，今年更特別的是美國短期國債產品受捧。根據數字來看，今年美國的貨幣基金便受到熱烈歡迎，前11個月資金流入超千億美元，比去年同期的620億美元大幅增長，而美國貨幣基金重要的投資標的便是美國超短期債券和票據。
而最近一個月，從避險來看，黃金終於揚眉吐氣，GLD一個月漲幅超3%，而UUP基本橫盤震盪。要知道在美元強勢的今年，儘管市場動盪，但是這“亂世”大部分時間沒給黃金好看，因爲上半年的市場動盪主旋律是預期美國經濟強勢復甦，通脹苗頭出現，美聯儲加息可能更猛，這種情況下自然美元大漲，而GLD這樣的黃金價格信託基金一度跌幅高達10%，哪裏有“避險”的樣子。但是下半年的市場動盪，情況變了，投資者擔心的是各種地緣政治、經濟減速問題，對美聯儲加息的預期轉爲可能趨緩，這個背景下，正是黃金真正發揮避險作用的時候。所以，儘管今年市場強烈動盪的時段有兩波，內涵卻又不同，我們在資產組合的風險對衝上，也要注意適當選擇和倉位方面的調整，就明年而言，我個人目前還是比較看好黃金的。#下週走勢#
Comments