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7月中創歷史新高後，山雨來得快、8月去得也快。
01
美股
三大指數
美國股市大盤 SPX 指數在7月下半月短期調整後，8月基本收復大片失地、回報2.3%、收盤5,648點，接近之前的高點；納斯達克指數8月回報0.7%，收盤17,714點，比標普500走勢弱；道瓊斯工業指數8月回報1.8%，收盤41,563點，創歷史新高，比標普500走勢強，也是三大指數裏表現最強的。
科技股的七巨頭，6月底、7月初就開始掉頭調整、發生系統性風險，8月收復大片失地，雖還未創新高，但短暫的系統性風險基本結束。
SPX月線圖（含LCM計算的阻力和支撐線，比如1565點附近是本輪大牛市所突破的長期阻力線區域）
大叔解讀
上期我們說到：“在本輪週期牛市中，科技股的系統性風險來了。什麼是系統性風險：即科技股從6月底、7月初開始整個龍頭集體掉頭向下。“
儘管還未創新高，短暫（約一個月）的系統性風險還是暫時結束了，因爲新的上升趨勢在8月13日已確認（來源：IBD研究）。8月下旬到9月初納指在18671點的阻力附近重新掉頭往下。
S&P 500從去年11月4100點起到今年7月5670點還沒有過像樣的調整。這次到8月調整到5119點，下跌近10%，納指調整幅度更大、16%。
8月初我們在逢低加倉。
基本面：
經濟。美國商務部於 2024年 8月29日第二次公佈了2024年二季度實際 GDP 年化增長率爲 3%（一季度1.4%）。二季度名義GDP增長5.5%、到28.7萬億美元。二季度國內採購價格指數增長2.4%（一季度增長3.1%）。美聯儲喜歡的衡量通脹的PCE 二季度增長了2.5%。一季度是3.4%（來源：bea.gov 8月29日更新），各大銀行預測2024全年PCE在2.4%附近。從已經發生的經濟數據看，美國經濟基本面沒有問題。失業率略有上升、但還是很低，剛好是美聯儲想要的。
盈利。據標普全球網站（spglobal.com）自己的統計，二季度末的分析師預測2024年標普每股盈利約240美元一股（前值242美元）。《巴倫週刊》援引花旗的預測是243美元。Yardeni Research 的預測約250美元一股。
估值。標普在歷史高點的估值約是：5670/240=23.6，EPS超過20算高的，不到16.5算低的。 7月中旬接近24了，所以是相對高位。所以要調整，但是調整的太短，現在又回到了市盈率相對高位了。老問題又來了——估值較高。
技術面：我們依賴技術面去指導中線的交易，現在看7月份科技股的系統性風險的確來過了。
繼續三個科技股的例子：
1) 以納指爲代表的科技股平均值，7月最高18671點，截止8月5日最低價格15709點，調整16%。IBD 8月2日宣佈市場已經進入調整狀態，但是新的一波短期上漲於8月5日開始、13日確認。
2) 英偉達下跌幅度大、約36%，遠超出熊市的標準。
3) 特斯拉下跌33%。還是在長期的下降趨勢中，和其他六巨頭大不同，離幾年前的歷史新高還遠呢。目前價格困在下圖的三角形（類似一面旗幟）的範圍，看接下來幾個月是向上還是向下突破。木頭姐的ARKK基金自從4月逢低買入後，5-8月一直在賣出。
4) 蘋果和微軟調整幅度小些，約17%。
然而醫藥健康股和生物基因股表現很好：
1) 大型的醫藥健康股組合XLV 8月又創新高的同時沒有調整。
2) 生物基因股組合XBI 在挑戰7月的新高，但是相對2021年的歷史高點，現在還在築底後起飛的初期。
3) 這兩個會是科技股、甚至大盤的對衝。
樂觀觀點
1） 經濟、公司盈利，失業率和通脹的平衡都很好。以至於9月的減息幾乎做實了。詳見上文“基本面”部分。
2） 技術面上，道指又創歷史新高，標普500接近新高。
3） 新的科技革命、AI正如火如荼。人們通過微軟、Chat GPT的幫助提高生產力和勞動效率，蘋果即將發佈的新iPhone也會有AI助手的功能，馬斯克的機器人研發和製造也在路上。
悲觀觀點
1) 《巴倫週刊》撰文道：美股科技股估值較高、33.5倍，投資者可能迎來一個“殘酷的夏天”。對於科技股來講，這個說法發生了。比如英偉達7月和9月初的調整。
2) 大盤PE 繼續攀升又回到快24了，歷史上的高位區域，有下降的空間。
3) 地緣政治風險上升。中東和俄烏的戰爭面在繼續擴大。
02
大叔操盤
2024年8月覆盤
2024年8月SPY先跌後漲，最終8月漲2.3%。上半月由於日元升值，美元/日元的carry trade去槓桿而造成的hedge fund被強制平倉，加上經濟數據出現疲軟，股市激烈動盪下跌。VIX恐慌指數8月5號飆升至66，上次超過65還是2020年3月疫情期間。
8月的動盪中，Luna portfolio沒有做大幅調整，我們跟着股市坐了過山車。7月買入的股票，除了SPY賬面盈利外，DAL和MSFT有賬面虧損。MRNA公司財報對於其2024年的銷售預期不樂觀導致股票大跌，我們賬面虧損面加大，8月加了MRNA倉位。
8月Luna表現不如大盤，主要由於MRNA拖後腿。8月底總體倉位高於50%。
8月好的交易：
1 做多SPY
a. 7月由short put而被買入的SPY，8月賬面盈利2.3%。
b. 8 月份 SPY 指數上漲的原因：1) 企業盈利強勁： 許多公司公佈的盈利好於預期，提振了投資者的信心。2）積極的經濟數據： GDP增長和就業數據等指標顯示了經濟的韌性。3) 美聯儲的立場： 美聯儲發出了更加鴿派的信號，暗示可能暫停或放緩加息。
2 做空ADBE-long 12/20 400 put
a. 8/2把12/20 400 put買回來，關閉已有的long put。當天市場波動加劇，VIX恐慌指數高達25。
b. 避免了8月中下旬由於ADBE反彈和時間價值衰減而造成的ADBE put 56.6%的貶值。
3 NVDA期權套利
a. short 8/9 133 call/90 put strangle; short 8/23 130 call/90 put strangle。
b. 都安全過期。8/9 strangle兩週實現收益0.6%；8/23 strangle兩週實現收益0.5%。
c. 8月5日，NVDA 跌至 $90的日內低點後，於8月23日（我們的strangle到期日）回升至$129。我們按兵不動，沒有roll當日到期的130/90 strangle。結果是成功的把premium裝入口袋。
d. NVDA 在 2024 年 8 月下半月的大幅攀升，主要是由於對 2025 財年第二季度財報的強烈預期和及其對其股價的積極作用。在人工智能驅動的數據中心芯片需求強勁的推動下，財報可圈可點。事後看來，如果我們能在 8/23 做空 NVDA，會賺更多錢，因爲NVDA從8/23的$129 跌至月底的$119 ，當然這種做空股票的做法風險巨大，我們應該不會輕易嘗試。
8月不好的交易
1 做多MRNA+short put
a. Short 8/16 90 put; short 8/16 77 put。90 put ITM，新股票以90的價格被分配到。70 put安全過期。
b. 90 put 2周實現盈利2.7%，77 put 1.5周實現盈利1.7%。已有的MRNA股票8月賬面虧損35.1%，8月以$90新買入的MRNA股票賬面虧損14%。
c. MRNA 8 月份的大幅下跌主要是由於 2024 年的銷售預測下調。公司列舉了此次調整的幾個因素： 1）COVID-19 疫苗需求疲軟，尤其是在歐洲。2）某些國際銷售收入可能推遲到 2025 年。3）美國呼吸道疫苗市場競爭加劇。這些因素導致其呼吸系統疫苗前景黯淡，對投資者情緒產生負面影響，並導致股價下跌。
2 做多TSLA
a. 股票8月賬面虧損7.7%。
b. 特斯拉 8 月份業績下滑的原因是：1）競爭加劇： 電動汽車市場競爭加劇，尤其是混合動力汽車的競爭，影響了特斯拉的市場份額。2）利潤率壓力： 特斯拉爲保持競爭力而主動降價，導致利潤率下降。3）Musk的個人政治觀點可能會導致公司關鍵人物風險加大，許多投資者對公司的信心下降。
3 做多DAL+short put
a. Short 8/16 42 put。42 put ITM，新股票以42的價格被分配到。
b. 42 put 1.5周實現盈利0.3%。已有的DAL股票8月賬面虧損1.2%，8月以$42新買入的DAL股票賬面盈利1.2%。
c. DAL 8 月初的下跌，由於以下原因：1) 運營問題： 達美航空在夏季飛行季節面臨重大的電腦故障，造成了巨大的經濟損失。2）燃料成本上升： 燃油價格上漲增加了航空公司的運營成本壓力。
美股秋冬展望
我們上期說到：“上半年過去了，我們認爲如果夏秋會有調整，大概率不會是熊市，即大盤不太可能跌破20%。“，納指調整了16%後又重新掉頭向上了。
標普500從5670開始，
第一條支撐線，我們預測的5300點已經碰到，截止8月初市場沒有守住這條線；
第二條支撐線，我們預測的5000點，沒有碰到，最低到5119。
樂觀是一種世界觀，調整是一種必然、不以人的意志或世界觀而改變。調整既是對現有投資組合的考驗、也是樂觀者的機會。我們的世界觀長期是樂觀的，我們8月在進貨、還有“子彈”。我們在思考：巴菲特准備了近3000億美元的子彈，他在等什麼？
大叔看A 股（截止2024年8月）
上證指數5月跌到 3087點，還是堅持在3000點的心理關口之上。但是6-8月份失守3000點，8月份收盤在2842點。
這期我們分析一下大A上證指數的長期技術面（見上圖、年線），我們在2019年底期待突破趨勢線（黑色向下虛線），開始做多，這是我們在2019年開始研究的大A策略和新操作（上次的操作2015年就結束了），2019到2021疫情期間回報都不錯；但是從2021年的高點（3732）開始，市場大跌。當2023年的5月形成新的助力（黑色向下實線）後，我們在去年夏天預測下降趨勢還要繼續，於是下半年果斷退出市場、直到現在。果然熊市繼續，從2021年的高點到今年的低點（2635），市場跌了近30%。
那條和50-Period的平均移動線相似的黑色向上實線是長期的支撐線，和黑色向下的阻力線形成一個三角形，像一面旗��。後市的走勢要麼收復今年的失地向上突破形成新的行情，要麼繼續向下再測試有史以來（1990年開始）的長期支撐。需要我們長期的耐心來等待和驗證。
疫情前和期間三年的週期牛市和疫情後三年的週期熊市形成了一個過山車，上圖簡單的六根蠟燭K線，有投資人前三年的希望和後三年的痛楚。
我們認爲A股目前已經不能靠基本面來分析了，A股所承擔的各種非經濟/金融目的太多，不堪重負，導致其表現不能反映內在價值，起碼在這一階段，投資者感覺到非理性是很正常的。
03
大叔觀點之原油、金銀、匯率和美債
原油——WTI原油價格在去年底探底尋找64.50美元（即250月）的支撐，1-4月底反彈最高至87.7美元，之後一路下跌到8月的73.6美元。
· WTI原油期貨(CL)價格看上去不像1970年代中東戰爭那時受影響。那時從幾塊錢一桶到80年代初幾十塊一桶，漲了十幾倍。現在中東也在打仗，沒見石油大幅波動。
黃金白銀——黃金自2020年8月最高超2000美元后，一直高位橫盤，今年3月從2053美元開始起飛，8月大漲最高2570美元。同期白銀的也是高位震盪，5月大舉突破、6-8月回調。
· 黃金期貨（GC）價格自2004年（20年前）以來歷史最高價。對衝着紙幣的通脹和世界極端局勢的風險。上次大幅度上漲是在1973年石油危機時，那時美元和黃金脫鉤後不久。
· 白銀期貨（SL）5月大漲15%最高到32.75美元，6-8月19%回調，最低到26.5美元。
美元兌人民幣和日元匯率——亞洲貨幣日元跌到38年來最低
· 人民幣/美元匯率去年5月開始超過了7元的里程碑。 到去年10月底，人民幣對1美元貶值至近7.34元人民幣，今年8月底升值到7.09元人民幣換1美元。
· 日元跌至1986年底、38年來最低，最低時超過160日元換1美元，目前反彈至150日元。也許美元走弱的轉折點快到了。
美國10年期和2年期國債之間的關係： 它是經濟衰退的指標，但2022年熊市已經證明不是經濟衰退了。 到8月底，10年期國債收益率3.91%，2年期國債的3.93%，兩者基本快要扯平了，我們認爲最近不應該有經濟衰退的擔憂了。
· 人們用長期和短期無風險債務收益率之間的比較來預測經濟衰退。 2022到2024年都沒有經濟衰退，只有2022年的熊市。 但是2022年10月開始又進入到週期牛市了。目前沒有熊市、也沒有衰退。
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