AI需求越旺，烧钱越快。
据The Information于6月16日报道，OpenAI向股东披露的文件显示，2026年第一季度，公司营收57亿美元，同期现金消耗达37亿美元，相当于烧掉了超过一半的收入。两项数据均较上年同期翻了约三倍。
这份数据的时机颇为敏感——OpenAI上周刚刚宣布已秘密提交IPO申请，但同时表示，待监管审核完成后，公司可能不会急于推进上市。在此背景下，这份财务数据将成为公开市场投资者审视的焦点。
截至Q1末，OpenAI账面持有现金及有价证券逾730亿美元，较去年12月底的400亿美元大幅增加，主要来源于3月底完成的大规模融资。按当前烧钱速度测算，短期内无需再次融资，这在一定程度上缓解了公司被迫加速IPO的压力。
OpenAI自身预测今年全年现金消耗将达250亿美元，明年进一步攀升至570亿美元。
亏损数字背后：会计费用“虚胖”，经营亏损才是真实压力
Q1净亏损逾213亿美元，数字触目惊心，但其中约124亿美元是非现金会计费用——源于可转换利息权利及认股权证负债的公允价值变动，与向投资者发行股权及设立OpenAI基金会相关。
剥离这部分会计处理后，Q1经营亏损为93亿美元。其中，员工股权激励费用超过23亿美元，较上年同期翻逾一倍。
这意味着，即便不算会计调整，OpenAI每个季度的实际运营亏损仍接近百亿美元量级。
毛利率微升，但研发吞噬空间
Q1营收成本（主要是模型推理成本）为35亿美元，对应毛利率39%，较上年同期33%有所改善。这说明随着规模扩大，单位服务成本在下降，业务效率在边际改善。
但毛利润之上，还有一座大山：Q1研发支出高达86亿美元，涵盖模型训练等核心投入。
简单算一笔账：57亿营收，减去35亿营收成本，毛利润约22亿；而仅研发一项就花了86亿。这就是为什么毛利率在改善，经营亏损却依然庞大。
6650亿美元的“表外炸弹”
对潜在IPO投资者而言，资产负债表之外的一个数字或许更值得关注。
OpenAI向股东披露，截至2025年底，公司对云服务商的算力采购承诺估计高达6650亿美元，时间跨度延伸至2030年。这些承诺大部分未体现在资产负债表上。
这相当于OpenAI已经提前"签单"了未来数年的巨额算力账单，无论届时AI需求是否如预期增长，这笔钱都得付出去。一旦AI采用速度放缓或模型效率提升不及预期，这将成为沉重的固定负担。
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