在人工智能热潮持续推升全球半导体板块创历史新高的狂欢背后，华尔街正悄然拉响警报。
摩根大通最新报告指出，当前芯片股上涨与波动率抬升并存，已触发风险警示。随着越来越多机构采用VaR仓位管理框架，一旦波动率突破风控阈值，即便长期看好AI前景，机构也将被动减仓，从而引发连锁抛售。
更令人担忧的是，半导体板块估值和仓位均已处于历史极值，拥挤交易特征明显。被动减仓一旦启动，将形成“价格下跌—波动率上升—强制卖出—价格进一步下跌”的自我强化循环，可能引发与基本面无关的剧烈回调，并蔓延至更广泛的科技板块。
AI交易过于拥挤
芯片股已成当前市场最拥挤交易。费城半导体指数本月初因AI交易过热担忧一度回调超10%，但随即反弹并创历史新高。美银最新基金经理调查亦确认，做多半导体为全球最拥挤头寸。
AI资本开支扩张、算力需求激增及盈利预期上调持续吸引资金涌入。然而，持仓高度集中也意味着任何负面催化剂都可能放大波动。摩根大通指出，主要风险不在基本面，而在仓位集中。若波动率上升，部分投资者或被迫减仓，可能引发与基本面背离的显著回调。
估值扩张已显著快于基本面改善
除交易结构风险外，摩根大通进一步指出，半导体行业估值水平亦持续攀升。该行分析显示，半导体企业在全球主要股指中的权重增速，已远超其收入占比的提升速度，两者比值已达约6倍，为标普500“七巨头”相关指标的两倍以上。这表明，资本市场给予该行业的估值扩张，已显著快于基本面增长。
在AI投资热潮推动下，投资者愿为未来增长支付高溢价，但板块权重、关注度及资金集中度持续上升，也使半导体行业成为全球股市波动的重要来源。
摩根大通警告，估值高企、交易拥挤叠加波动率上升，市场对突发事件的脆弱性将明显增强。对于当前领涨全球的芯片板块而言，最大风险或非增长放缓，而是由风险管理机制触发的“技术性踩踏”。
Comments