AI交易的极度拥挤正在将股市推向一个脆弱的临界点。
上周五，美股动量股遭遇重挫，iShares MSCI美国动量因子ETF单日下跌6%，创下2025年4月抛售以来最大单日跌幅；纳斯达克100指数重挫4.8%，投资者竞相抛售大市值科技股、转入防御性资产。高盛和巴克莱的交易团队随即发出警告，称这场暴跌不应被视为偶发事件，当前市场结构性脆弱程度已显著上升。
周一美股小幅反弹，标普500上涨0.3%，纳斯达克100上涨1.6%，周二盘前美股期货亦指向进一步上行。
然而，多家机构对反弹的持续性持保留态度。华尔街见闻稍早前提到，美国独立研究机构Fundstrat技术策略主管Mark Newton在周一盘后报告中表示，当日涨势更像是"死猫跳"，而非趋势性底部的确立，并预计市场至少在7月下旬前将维持弱势，下行风险甚至可能延续至10月。
动量交易拥挤度创历史极值，反转风险骤升
高盛数据显示，动量交易策略多头端的拥挤程度已达历史最高水平，而空头端则仍处于低配状态。
这一结构性失衡意味着，一旦市场对AI交易前景、美联储利率路径或通胀回升产生不确定性，反转的烈度将远超指数层面的波动所暗示的程度。
"所有这些因素共同营造了一种环境，使得因子平仓的破坏力可能远比指数波动率所呈现的更为剧烈，"高盛交易员Lee Coppersmith等人在致客户报告中写道。
系统性投资者的仓位同样构成潜在压力来源。商品交易顾问（CTA）和波动率控制策略已将股票敞口加仓至2月以来的最高水平，一旦价格波动持续，这类资金将面临被迫减仓的压力。
波动率控制基金或触发新一轮去风险
巴克莱全球股票战术策略主管Alexander Altmann警告，上周五的暴跌可能迫使波动率控制基金将美股仓位削减约14个百分点，这将是自2月6日以来单日去风险幅度最大的一次。
Altmann指出，部分去风险操作可能已在上周五完成，但此类抛售通常存在短期滞后效应，可能在本周初对市场形成持续压制。"当市场走势趋于极端时，这一机制对短期价格走势的冲击可能相当显著，"他表示。
Altmann将当前市场格局描述为"异常不对称的结构"，认为动量交易"一旦仓位开始逆转，将面临更为剧烈的平仓风险"。
摩根大通下调短期评级，警告科技股仍有抛压
摩根大通交易台周一将美股近期评级从看多下调至"战术性谨慎"，并警告市场短期内可能持续震荡，原因是投资者或将继续减持近期大幅上涨的科技股。
摩根大通全球市场情报主管Andrew Tyler表示，"我们确实认为可以逢低买入"，但同时强调，鉴于市场面临多重即时回调风险，"在本周及下周分批建仓更为合理"。
他列举的风险因素包括：债券市场波动、仓位平仓压力、AI交易潜在退潮，以及股票发行规模持续扩大。
AI融资潮带来供给冲击，流动性或遭分流
当前市场还面临一个新的结构性压力：大量寻求资金支持AI扩张计划的企业正准备集中上市融资，股票供给规模之大在近期历史上罕见。
这一供给洪流的到来，恰逢市场仓位日趋极端，令部分策略师担忧现有股票的流动性可能遭到分流——尤其是在利率维持高位、经济增长放缓的背景下，这一压力将更为突出。
综合来看，AI交易的高度拥挤、系统性资金的被动去风险压力、科技股的持续抛售风险，以及即将到来的股票供给冲击，共同构成了一个对市场而言颇为不利的短期组合。上周五的暴跌，或许只是这场更大调整的序幕。
Comments