作者 | 周智宇
中国新能源汽车市场在经历了数年高速增长后，进入了一段不那么舒服的调整期。
曾经凭借技术代差一路领跑的比亚迪，如今面对的是一群正快速拉平差距的追赶者。2026年5月，零跑首次月销量突破8万辆，同比增速超过80%，小米稳稳站上月销3万辆，吉利国内单月15.3万辆的体量也在逼近。整个市场从一强多极的格局，变成了一场多线缠斗。
这种环境下，比亚迪的数据并不轻松。今年前五个月累计销量超140.5万辆，同比下滑超过20%。A股股价从2025年5月高点（137.67元/股），一路回落到90元出头。截至2026年6月9日，比亚迪年内涨幅为-5.97%。
6月9日的2025年度股东大会上，有股东哽咽着追问公司前景。比亚迪董事长王传福则试图给股东们打气，他放言称，五年内，比亚迪要在规模上做到“真正的全球第一”。
不过比起远期愿景，王传福在会上花更多篇幅回应的，是眼下的业绩压力。他给出的核心判断是：比亚迪当前销量压力主要来自产能限制。
王传福表示，二代刀片电池的市场反馈不错，但产线正处于切换期，产能爬坡跟不上订单节奏。随着产能爬坡，到今年年底，比亚迪每个月销量会2到3万辆往上涨。今年能卖多少车，取决于电池端能出多少货，真正的放量要等明年。
这不是王传福第一次提到二代刀片电池产能对销量的影响。2026年5月15日的仰望商业研究院千人大会上，他就已经公开表态“订单供不应求，产能卡在电池端”，并且说旗下四个品牌的多款主力车型都在排队等电池。
产能紧张有技术层面的原因。3月发布的二代闪充刀片电池做到了5分钟充电10%到70%，性能跳了一个台阶，但工艺换代意味着新旧产线要同步调整，短期阵痛避不开。搭载这款电池的首款旗舰车型大唐EV将于6月17日上市，预售两周订单已突破10万辆，续航做到了950公里。从产品端看，新电池的市场接受度不是问题。
华尔街见闻此前也从供应链方面了解到，由于工艺上的调整，目前第二代刀片电池产能仍在爬坡中，预计在2026年三季度高端车型产能会有所缓解。而其他车企也有类似的电池方案，能否在产能打满前如期交付，是比亚迪还能否保持自己优势的核心点。
海外方面，王传福透露原定160万辆的年销目标有望超额完成，但强调要做好本地化，“不能让竞争对手过于紧张”。
更迫切的问题藏在财报里。一季度国内只卖了38.1万辆，同比近乎腰斩；总销量70万辆里海外占了将近一半。营收1502亿元，利润40.85亿元，分别下滑12%和55%。利润端有约40亿元汇兑损失的一次性拖累，但量上的收缩是真的。毛利率环比回升到18.8%，算是为数不多的亮点，可挡不住量跌带来的利润坍缩。
5月的数据出现了拐点信号。38.35万辆的月销量结束了此前连续8个月的同比下滑，海外出口16万辆创下历史新高。可拆开看，国内部分仅22万辆，海外反倒撑起了大盘。海外高增长、高利润，国内缩量、低毛利，比亚迪的盈利重心正在快速向外转移。
王传福把国内销量的压力归因于产能切换。从目前的节奏看，产线调整确实在推进—而这套说法的验证窗口也不远：随着二代刀片电池产线逐步跑通，下半年月销数据会给出更清晰的回答。
去年12月的临时股东大会上，比亚迪国内销量已经连续7个月同比下滑，王传福当时给出的归因是“技术领先度下降、行业同质化”。从需求侧的竞争问题到供给侧的产能瓶颈，本身也说明比亚迪对国内市场的判断还在动态调整中。
多家国际投行仍然维持对比亚迪的买入评级。高盛今年4月给出A股137元的目标价，预计今年总销量505万辆；摩根士丹利预测海外销量将达160万至180万辆。但即便是最乐观的机构，增量预期也主要锚定在海外放量和产能恢复上，国内市场更多是一个需要稳住的基本盘。
王传福选择用产能故事来解释当下，能否让股东们坚守下去，就看下半年了。
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