标普道琼斯指数拒绝为超大市值IPO开辟"快速入场"通道，与纳斯达克和富时罗素的做法分道扬镳。
据彭博报道，标普道琼斯指数于6月4日公布咨询结果，宣布维持现行规则不变，拒绝缩短新上市公司12个月的“成熟期”要求，也不会基于公司规模豁免盈利门槛和公众流通股比例要求。
这意味着正在筹备上市、估值约1.75万亿美元的SpaceX，在挂牌交易后至少一年内无缘标普500指数，且仍须满足盈利及流通股要求。
此前，纳斯达克已率先修改规则，允许大型IPO在上市仅15个交易日后即可加入纳斯达克100指数，富时罗素则将等待期压缩至5个交易日。标普此番"逆势而行"，令市场颇感意外。彭博智库ETF分析师James Seyffart表示："我确实感到惊讶，但标普是市场领导者，它有能力逆潮流而动。"
规则之争：三道门槛，一场博弈
此次争议的核心，是标普500指数沿用数十年的三项准入要求。
其一是"成熟期"规定，即新上市公司须有至少12个月的公开交易记录方可被纳入考量；其二是盈利要求，公司最近四个季度的GAAP盈利之和须为正值，且最近一个季度须盈利；其三是最低流通股比例，要求至少10%的股份处于实际流通状态。
今年4月30日，标普道琼斯指数就"超大市值公司处理方式"启动公开咨询，将上述三项要求同时提交讨论。根据咨询文件，"超大市值"的定义为总市值不低于标普全市场指数第100大成分股，约合1120亿美元。咨询方案提议将成熟期缩短至六个月，并对超大市值公司完全豁免盈利要求和流通股门槛。咨询意见于5月28日截止，若规则获批，原定于6月8日开市前生效——彼时SpaceX计划于6月12日在纳斯达克挂牌交易。
标普此次决定，令其与纳斯达克和富时罗素之间的路径分歧愈发明显。
支持快速纳入的一方认为，指数应尽快将这些体量庞大的公司纳入，以真实反映投资者实际持有的市场结构——毕竟，这些估值以万亿计的企业，在满足传统指数要求之前，早已在经济层面举足轻重。
而标普的立场则代表了另一种逻辑：规则的稳定性本身即是价值所在，轻易为个别公司"开绿灯"，将动摇指数作为客观市场基准的公信力。
SpaceX的"三重挑战"
SpaceX的上市计划，恰好触碰了上述三项规则的每一条红线。
据Fortune报道，SpaceX去年录得数十亿美元亏损，尚不满足盈利要求。公司预计仅流通约5%的股份，远低于10%的最低门槛。此外，若按常规成熟期计算，SpaceX上市后至少一年内均无法被纳入标普500。
与此同时，OpenAI和Anthropic同样在筹备上市，且均处于亏损状态。三家公司上市后的估值均有望跻身美国最大市值公司之列，却在盈利和流通股方面均不符合标普现行标准。
公司治理领域资深专家Nell Minow在接受Fortune采访时直言，SpaceX进入纳斯达克指数本身已是"变通规则"的结果。"这与指数本应发挥的作用背道而驰。指数的意义在于告诉投资者：我们替你把关，只纳入符合特定条件的公司。而现在，他们却在悄悄放水。"
被动资金的隐忧：万亿资产的连锁反应
这场规则之争，最终指向的是数以万亿计的普通投资者退休账户。
据标普道琼斯指数估计，截至2024年12月，以标普500为基准的资产规模约达20万亿美元，其中被动管理资产约13万亿美元。被动基金没有选择权——指数纳入哪只股票，基金就必须买入，无论价格如何。
反对快速纳入的投资者认为，盈利、流通股和交易历史等要求，正是为了防止基准指数追逐市场热点而设立的。过快纳入IPO，可能使被动基金暴露于更高波动性之中，并迫使其在市场定价尚未充分形成之前就大举买入。
这一担忧并非空穴来风。纳斯达克于今年3月推出"快速入场"规则，允许大型IPO在上市15个交易日后加入纳斯达克100，并于5月1日起生效。据彭博报道，高盛分析师估算，这一规则变化可能在纳斯达克100范围内触发高达600亿美元的被动资金强制买入。而标普500所对应的追踪资产规模远超纳斯达克100，潜在冲击更为可观。
Minow预测，大型机构投资者最终不会坐视不理。"如果我是加州退休基金或纽约退休基金的负责人，我会直接打电话给先锋和富达，让他们为我定制一个不包含这些公司的新指数。"
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