AI对宏观经济的影响，可能并不会沿着市场所熟悉的“生产率提升—通胀回落”路径展开。城堡证券指出，在释放效率红利之前，AI转型可能率先通过投资、培训及组织结构调整推高成本，令通胀、增长与利率前景更趋复杂。
就短期而言，能源冲击的缓解成为宏观市场的主要驱动力。城堡证券指出，受美伊谈判进展影响，近月原油期货已下跌约12%。该机构测算，若霍尔木兹海峡于7月底前完全恢复通行，美国10年期利率或下降约12.5个基点，标普500指数有望上涨1.75%，广义美元则可能下跌0.5%。
更关键的中期问题在于，政策制定者正同时面对AI带来的代际转型与显著的供给侧冲击。城堡证券警告，在关税、地缘冲突及劳动力供给受限等因素已推高通胀起点的背景下，若AI资本开支与经济增长持续增强，通胀可能重新成为市场最需关注的核心风险。
周期与结构之辨：AI如何扰乱宏观指标
城堡证券指出，当前政策制定面临的核心难题，在于难以区分周期性变化与结构性变化。传统叙事认为，AI将提升生产率、降低成本、缓解通胀压力，并支撑更强劲的增长。
但Nohshad Shah认为，AI更可能在成为通缩力量之前，先表现为通胀力量——且这一过程可能发生在可衡量的生产率提升出现之前。原因包括企业实施AI的初期成本、员工再培训支出，以及组织调整带来的扰动。
他引用的纽约联储Simone Lenzu近期论文也提出类似观点：AI模糊了周期波动与结构性变化之间的传统界限，使标准宏观指标更难以解读。AI转型可能改变劳动需求、生产流程与定价行为，从而削弱经济闲置与通胀之间的关联。
这意味着，失业率、产出缺口等传统指标，可能不再像过去那样可靠。对央行而言，判断经济是否过热、政策是否足够具有限制性，将变得更加复杂。
预期与现实的脱节：市场抢跑生产率红利
城堡证券指出，AI带来的另一个问题在于，市场可能先于实体经济兑现生产率预期。对未来效率提升的期待，能够提前推高投资、消费与资产价格，而实际生产率改善尚未显现，从而扩大市场预期与经济现实之间的差距。Nohshad Shah表示，当前股市中或许已可见这一现象。
即使AI最终确实带来显著的生产率提升，也可能抬高经济潜在增速与均衡实际利率，迫使央行重新评估中性利率。换言之，AI不仅是增长变量，还将影响通胀动态、利率路径与金融稳定。
城堡证券总结称，当前AI转型阶段可能形成一种棘手组合：通胀偏高、可衡量的生产率偏弱、资产价格处于高位。这一组合对政策制定与市场定价而言，均不易应对。
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