美团正经历利润修复的阵痛期。最新财报显示，公司一季度收入保持韧性，但受外卖竞争加剧影响，盈利能力出现下滑。
6月1日，美团公布的2026年第一季度业绩显示，总营收达910亿元，同比增长5.6%，优于预估907.9亿元，收入端延续稳健增长态势；期内经调整亏损净额仍达49.7亿元，盈利表现优于市场预估的亏损68.3亿元。环比来看，亏损较2025年第四季度的151亿元大幅收窄。
利润大幅下滑的背后，是营销开支的爆发式增长。为应对激烈竞争、维持用户粘性，美团本季销售及营销支出同比激增51.1%，达到230亿元，占收入比重由17.6%跃升至25.2%。
与此同时，骑手补贴提高、食杂零售与海外业务扩张，共同推高了销售成本，其占收入比重从62.8%显著扩大至71.5%，导致毛利由320亿元骤降至260亿元。此外，因商家资质审查存在合规缺陷，市场监督管理总局对美团处以7.46亿元罚款，进一步侵蚀了其他收益。
值得注意的是，自2026年第一季度起，美团更新了收入呈报方式，以更好地契合“零售+科技”战略的演进。主要变动包括：商品销售收入单独披露，主要来自小象超市、快驴等食杂零售业务及药品、酒类等自营品类，按总额法于商品控制权转移时确认；商家服务收入则合并了佣金与在线营销服务收入，以反映为平台商家提供的一体化价值主张。
核心本地商业：从盈利奶牛到亏损承压
本季核心本地商业分部收入同比仅微增0.1%至641亿元，经营利润则由去年同期的135亿元（利润率21.1%）骤降至亏损20亿元（亏损率3.2%）。
收入近乎停滞的主因，是大量补贴在收入端直接抵扣。虽然交易金额和活跃商家广告数均有增长，但补贴对收入的侵蚀效应显著。
经营恶化则受到毛利率下行与营销费用飙升的双重挤压：前者源于骑手补贴及福利的提升，后者反映了为应对竞争而加大的用户激励与品牌推广投入。
不过，环比来看有积极信号。与2025年四季度核心本地商业分部约100亿元的经营亏损相比，本季亏损已大幅收窄至20亿元，显示即时配送业务的亏损正快速修复。管理层表示，随着竞争趋于缓和，公司正更审慎地运用补贴；同时，核心用户消费频次与多元化需求持续提升，“1对1急送”等高端服务渗透率也在稳步扩大。
新业务：亏损收窄，增速强劲
新业务分部本季表现相对亮眼，收入与亏损率同步改善。 季度收入同比增长21.3%至270亿元，经营亏损从去年同期的23亿元小幅收窄至21亿元，经营亏损率则由10.2%改善2.4个百分点至7.8%。
收入增长与亏损收窄主要由两大引擎驱动： 一是"小象超市"食杂零售业务，通过持续扩大地域覆盖、提升自有品牌占比及强化供应链能力，实现稳健扩张；二是Keeta海外业务，在成熟市场不断提升运营效率，同时在新市场保持强劲增长。此外，公司已于2025年底关停"美团优选"社区团购业务，相关拖累正逐步消退，进一步优化了收入结构。
从收入类型看，"零售+科技"战略的转化成效尤为显著。 新业务商品销售收入同比增长40.7%至180亿元，成为整个集团增速最快的收入类型，也印证了从服务零售向商品零售延伸的战略可行性。
成本结构：三费齐升，AI投入加码
本季各项运营费用全线走高，折射出公司正处于大规模战略投入周期。
销售成本：同比增加20.2%至651亿元，占收入比重攀升8.7个百分点至71.5%。增量主要来自骑手补贴及福利提升、食杂零售扩张（商品成本按总额法确认）以及海外业务成本。食杂零售运营效率提升部分对冲了压力。
销售及营销开支：同比激增51.1%至230亿元，占收入比重由17.6%跃升至25.2%，是拖累利润的最大单项因素，直接反映了本季竞争投入的力度。
研发开支：同比增长22.0%至70亿元，占收入比重提升1个百分点至7.7%，增量主要来自公司层面AI投入加大。AI助手"小团"、商家端"智能掌柜"（服务超70万家餐饮商户）、"数字员工"（服务超30万家服务零售商户）以及酒店AI解决方案"既白"均在本季加速落地。
一般及行政开支：同比增长11.9%至29亿元，主要受业务规模扩大带来的税收附加及海外运营成本上升驱动，占收入比重基本稳定于3.2%。
以生态价值对冲补贴战
管理层已明确2026年剩余时间的部署路径：以提升用户体验与全链路商家赋能为抓手，坚持审慎稳健经营，同时加速AI在物理世界与数字世界的深度融合。无论是“小团健康管家”打通在线问诊与药品购买，还是各类AI运营工具在商家端的规模化落地，均指向一个共同战略意图——用平台生态价值对冲纯价格补贴战。
投资者最关注的核心问题依然未变：外卖配送市场的竞争格局何时能实质性稳定？从本季环比修复的轨迹来看，最坏时点或已过去，但同比盈利能力的全面恢复，仍有待后续季度验证。
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