铠侠投资者日：因为AI将首次分红，第十代闪存样品今夏交付，年均资本开支4700亿日元

在6月2日举行的投资者日上，铠侠宣布将推行累进股息政策，这是公司上市以来首次作出分红承诺。与此同时，公司披露第十代BiCS FLASH闪存样品将于今夏开始交付，并规划FY26至FY28年均资本支出约4700亿日元，较FY25大幅提升。

首次分红的消息打开了新的投资者群体大门——对持仓股票有分红要求的机构投资者及日本散户将可纳入铠侠。据彭博报道，自2024年底上市以来股价表现平平的铠侠，因AI行情逆转，股价在过去一年累计涨超30倍，公司已于FY26第一季度实现净现金头寸，公司Q1运营利润率指引高达74%。

铠侠将此次分红政策定性为"累进股息"，即在可持续的基础上逐步提升派息，但尚未披露具体金额。公司表示，股东回报将与多年累计自由现金流挂钩，并依据经营环境灵活调整，超额回报部分将考虑额外分配方式。

推动这一决策的核心逻辑是需求结构的根本性改变。据Tech Insights数据，数据中心闪存需求规模预计从2025年的295EB跳升至2028年的1807EB，其中AI推理需求占数据中心增量的86%，年均复合增速高达46%。供需方面，整个FY27供需格局预计持续偏紧，闪存均价随之上行。

铠侠表示，AI智能体（Agentic AI）与物理AI（Physical AI）的兴起，正驱动推理工作负载呈指数级扩张，带动存储需求从消费端向数据基础设施端加速迁移。公司目标是在FY28年前将数据中心营收占比提升至60%以上。

技术层面，铠侠将第十代BiCS FLASH（Gen.10）定位为其核心竞争利器。公司披露，Gen.10采用332层堆叠的1Tb TLC设计，样品出货目标定于2026年夏季，量产爬坡随后启动。

与上一代BiCS FLASH Gen.8相比，Gen.10位密度提升59%，接口速度提升33%，读取吞吐量提升逾15%，写入吞吐量提升逾30%，读取功耗效率改善逾40%，写入功耗效率改善逾30%。

在层数选择上，铠侠选择332层而非业界部分竞争对手追求的400层以上方案。公司测算显示，与400层以上方案相比，332层设计在GB成本上低约23%，功耗效率优约10%，单元可靠性亦高出约35%，综合效益更为突出。

铠侠的另一项技术优势在于CBA（CMOS直接键合阵列）技术的提前量产导入。公司估计，其CBA技术的商业化应用领先美国及韩国同业约四年，预计到2029年，铠侠将率先实现4.8Gbps接口速度，而其他主要厂商届时仍处于3.6Gbps阶段。铠侠表示，这将支撑其未来持续向市场供应性能领先的高端产品。

在资本配置上，铠侠规划FY26至FY28年均资本支出约4700亿日元，较FY25实际资本开支283.7亿日元（约合FY26开支450亿日元，同比增约60%）显著提速。支出重点涵盖Gen.10量产爬坡、下一代制程基础设施建设及后段制程强化。

研发投入方面，公司同期年均研发预算约230亿日元，较FY25提升约63%，聚焦BiCS FLASH Gen.10/Gen.11开发、超高IOPS固态硬盘及OCTRAM等新型存储器件。

铠侠同时设定了严格的投资纪律：资本开支须通过高于加权平均资本成本的门槛收益率才予批准。公司披露，截至FY26第一季度，最近12个月ROIC已升至31%，显著高于FY25的18%，资产效率持续改善。

在产品端，铠侠围绕AI推理系统的多元需求，构建了差异化SSD产品组合：面向KV缓存场景的高带宽CM系列（TLC闪存）、搭载XL-Flash的超高IOPS GP系列（兼容NVIDIA Storage-Next架构），以及采用BiCS FLASH Gen.8 2Tb QLC、最大容量达245TB的高容量LC系列（已实现量产）。

公司首席战略官Junichiro Yaguchi指出，传统消费端市场呈现平稳或微降态势，资源将进一步向数据中心倾斜。首席执行官Hiroo Ota则强调，铠侠正从消费端周期驱动转向AI基础设施主导的稳定增长模式，多年期长期协议（LTA）的引入将增强营收可见性，降低盈利波动。

首席财务官Yoshihiko Kawamura在投资者日表示，公司目标是将股权比率提升至50%以上（目前约为38%），并在维持充裕流动性的基础上稳步提升股东回报。随着净现金头寸的确立及自由现金流持续扩张，铠侠的资本结构正经历实质性转型。