三星电子与SK海力士股价持续飙升，正迫使越来越多基金触及单只股票10%的持仓上限，从而被动减持以维持合规。
据彭博，随着两家芯片巨头市值屡创新高，受限于持仓上限规则的基金频繁触及红线，GAM Investment Management与Jupiter Asset Management已着手调整投资组合。分析人士认为，今年韩股创纪录的外资净流出主要源于此类出于合规的机械性抛压，并可能进一步放大市场波动。
持仓上限规则本意在于防范过度集中，但在本轮芯片股暴涨行情中，却演变为大规模被动卖盘。Amundi SA亚洲投资主管Florian Neto表示，市值增长过快已迫使投资者被动减持，分散投资确有必要。
强制抛盘规模庞大，外资流出创历史纪录
受AI热潮驱动，全球资金疯狂涌入三星电子与SK海力士，两只股票年内分别累计上涨147%和245%，市值双双突破1万亿美元。
然而，股价的急剧膨胀正触发持仓上限规则的被动抛售。据彭博数据，截至周四，全球投资者年内累计净抛售韩国股票636亿美元，创1999年以来最大单月抛售量，其中三星与SK海力士合计净流出586亿美元。高盛估计，自10月下旬以来，多元化投资规则已引发约690亿美元的抛售。
专注于韩国市场的基金正艰难应对两家公司权重不断攀升的挑战。高盛分析师Timothy Moe团队表示，若集中度继续上升，卖出压力可能进一步加大，尽管大部分抛售或已接近尾声。
三星、SK海力士权重过半，资金被迫另寻芯片敞口
上述问题的根源在于这两家公司在韩国股市中的极高权重。据彭博数据，三星电子与SK海力士合计占韩国综合股价指数（Kospi）市值的52%，其中三星电子为27%，SK海力士为25%，远高于排名其后的SK Square、现代汽车、三星电机等公司——每家权重仅约2%。
如此高度集中的市场结构，使得任何一只股票的显著波动都足以拖拽整个指数，也导致持有韩国股票的多元化基金更易触碰持仓上限。
在持仓上限的约束下，部分投资者开始寻求绕道布局半导体板块。Eugene Asset Management驻首尔的首席投资官Ha Seok Keun指出，投资者可能通过关联公司、控股公司，或持有这两家公司大量股份的保险公司，间接扩大对芯片行业的敞口。
这一策略为那些看好韩国芯片行业长期前景、但因合规限制无法继续增持正股的基金提供了变通空间，也可能为相关关联标的带来额外的资金流入。
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