高盛点评Marvell季报：完美复合华尔街预期，接下来紧盯这三个核心！

迈威尔科技交出了一份与华尔街预期高度吻合的季报，并以超预期的下季度业绩指引提振市场信心，管理层同步暗示将上调FY27/28全年指引。高盛认为，股价短期内有望温和上涨，但中长期表现将取决于三大核心变量的演进。

据追风交易台，高盛最新研报指出，Marvell第一财季营收达24.18亿美元，与高盛预测的23.96亿美元及华尔街共识的24.12亿美元基本吻合，同比增长27.6%，环比增长9.0%。与此同时，公司对第二财季的营收指引中值为27.00亿美元，分别高出高盛预测3.4%和华尔街共识3.0%，超预期幅度明显。管理层还就FY27/28全年指引发出上调信号，但未披露具体数字。

高盛指出，由于同业公司财报表现强劲、核心客户资本支出维持高位，市场在本季报发布前对Marvell的预期已处于较高水位。在此背景下，超预期的指引仍能推动股价温和走高，显示公司基本面具备一定韧性。高盛目前维持对Marvell的中性（Neutral）评级，12个月目标价为125美元，较报告发布时208.26美元的股价隐含约40%的下行空间。

季报各项指标全线符合预期

Marvell第一财季各项核心财务指标均与高盛及华尔街预测高度吻合。营收24.18亿美元，较高盛预测高出0.9%，较华尔街共识高出0.2%。其中，数据中心业务营收18.33亿美元，与高盛及华尔街预测完全一致；通信及其他业务营收5.85亿美元，分别高出高盛预测2.8%和华尔街共识0.8%，是本季度小幅超预期的来源之一。

盈利能力方面同样稳健。非GAAP毛利率为58.9%，较高盛预测高出15个基点，较华尔街共识高出7个基点；非GAAP运营利润率为35.0%，与华尔街共识持平，较高盛预测高出27个基点；非GAAP每股收益为0.80美元，与华尔街共识完全一致，较高盛预测高出0.01美元。

第二财季指引全面超预期

Marvell对第二财季的业绩指引在营收、毛利率和每股收益三个维度均超出市场预期。营收指引中值为27.00亿美元，区间为25.65亿至28.35亿美元，较高盛预测高出3.4%，较华尔街共识高出3.0%，对应同比增长约34.6%（以指引上限计）至30.1%（以指引下限计）。

非GAAP毛利率指引中值为58.75%，较高盛预测高出25个基点，较华尔街共识高出16个基点；非GAAP每股收益指引中值为0.93美元，较高盛预测高出2.8%，较华尔街共识高出1.8%。运营费用指引为6.00亿美元。管理层同时表示，FY27/28全年指引存在上调空间，但未给出量化数据。

三大核心变量主导后市走向

高盛认为，Marvell股价的中期表现将主要取决于三个关键议题，并预计投资者将在业绩电话会议上重点追问。

其一，数据中心收入增长目标的更新。 市场将密切关注管理层是否就CY2026/27数据中心营收增长目标给出更明确的量化指引，这将直接影响市场对公司AI基础设施业务长期成长性的定价。

其二，与谷歌ASIC合作的潜在进展。 管理层对潜在谷歌ASIC合作伙伴关系的表态，将是本次电话会议的重要看点。定制计算芯片业务的客户拓展情况，直接关系到Marvell在AI芯片市场的竞争格局与份额走向。

其三，Agentic AI对公司基本面的影响。 随着AI应用从推理向自主代理（Agentic AI）演进，市场希望了解这一趋势将如何具体影响Marvell的产品需求、营收结构及长期增长路径。

高盛维持中性评级，目标价125美元

尽管季报表现稳健、指引超预期，高盛仍维持对Marvell的中性评级，12个月目标价125美元，基于28倍市盈率乘以正常化每股收益估计4.50美元得出，较当前股价208.26美元隐含约40%的下行空间。

高盛预测，Marvell营收将从FY26年的81.95亿美元增长至FY27年的111.17亿美元、FY28年的153.56亿美元及FY29年的196.15亿美元；对应每股收益分别为3.27美元、5.00美元和6.96美元。