SpaceX即将登陆美股，正在将整个市场推向历史性的亢奋边缘——而这恰恰令华尔街最具影响力的策略师之一拉响了警报。
美国银行策略师Michael Hartnett在最新报告中警告，SpaceX和OpenAI等超级IPO一旦落地，科技股在股票基准指数中的权重将轻易突破约48%，超越1920年代"咆哮年代"、1970年代"漂亮50"、1980年代日本泡沫以及1990年代科网泡沫等历史上所有重大泡沫时期的市场集中度水平。
稍早前，美银对基金经理的最新调查显示，投资者本月加仓美股的幅度创历史纪录，市场看多情绪已接近极端水平，触发卖出信号。
在市场层面，SpaceX上市预期已引发太空概念股的集体狂欢。美银追踪太空赛道核心标的的篮子组合今年以来累计上涨42%，跑赢标普500指数和纳斯达克100指数。分析人士将这一现象与特斯拉当年带动整个电动车板块飙升的历史相提并论，但也有声音警告，热潮退去后，中小标的能否凭借自身基本面支撑估值，仍是未知数。
集中度警报：科技权重逼近泡沫红线
科技股在标普500指数中的权重已超过44%。Hartnett指出，一旦SpaceX和OpenAI完成上市，叠加现有人工智能巨头的体量，市场集中度将"轻易超越"历史上所有知名泡沫时期约48%的峰值水平。
"强劲的价格走势、散户狂热、波动率低迷……泡沫气息浓厚，"Hartnett在报告中写道。"将超级IPO加入AI巨头阵营，市场集中度将轻松超越咆哮年代、漂亮50年代、日本80年代、TMT 90年代等泡沫时期约48%的水平。"
这一集中度问题对资产配置者而言尤为棘手。受风险管理约束，许多机构投资者无法完全跟踪基准指数中的超高权重，被动偏离的压力将持续加大。此外，高度向科技倾斜的指数还可能掩盖消费和金融等与实体经济更为紧密的板块所潜藏的结构性弱点。
历史镜鉴：超级IPO未必是市场催化剂
Hartnett回顾了历史上多宗重大IPO案例后指出，沙特阿美和Meta（前身为Facebook）的上市对大盘走势影响有限，而Visa和友邦保险等"顶部"时期的发行，在上市后9至12个月内反而伴随着市场下跌。
这一历史规律为当前的乐观情绪提供了重要参照。Hartnett表示，债券收益率的急剧攀升是历次繁荣与泡沫终结的共同导火索。
他同时给出了两个观察指标：若追踪生物科技股的State Street旗下ETF跌至120美元，意味着债券收益率仍在持续上行；若追踪零售股的ETF升至85美元，则表明债券冲击暂时得到缓解。
Hartnett还指出，当前市场共识已达到"最大看多"状态，仓位与盈利预期双双处于高位，叠加收益率上行压力，建议投资者考虑部分获利了结。"但在历史性IPO到来之前，没有人会削减多头仓位，"他补充道，并预计未来数月CPI触及4%至5%后，政策收紧才会真正到来。
太空板块狂热：SpaceX效应复制特斯拉时刻
SpaceX于本周三正式提交IPO申请，基于可比上市公司估值，其市值区间在8640亿至2.25万亿美元之间，而特斯拉和Meta目前市值均不足1.6万亿美元。
这一预期已在太空概念股中引发强烈共振。
美银太空赛道篮子组合今年累计涨幅达42%，Procure Space ETF和Tema Space Innovators ETF均录得两位数回报。
Wedbush分析师Dan Ives将SpaceX的IPO称为整个太空产业的"黄金时刻"，并将其与特斯拉定义电动车赛道的历史相类比："这不仅仅关乎一家公司，就像特斯拉定义了电动汽车一样，这里有着开创新赛道的相似之处。"
科技投资人Brett Hurt表示，SpaceX上市"对太空经济而言是巨大的胜利，将拉动其他公司的估值，进而提升其融资能力"。
热潮之后，中小标的能否独立支撑估值
然而，特斯拉效应的另一面同样值得警惕。
在电动车热潮中，Rivian股价较2021年11月峰值已暴跌92%，小鹏汽车美国存托凭证较2020年11月高点累计下挫78%。特斯拉本身则凭借持续扩张跻身"科技七巨头"，但同赛道的追随者命运迥异。
The Wealth Alliance总裁兼董事总经理Eric Diton直言，SpaceX上市后，中小太空公司将面临独立证明自身价值的压力："市场会逐一审视每家公司，我的第一个问题是——你如何与马斯克和SpaceX竞争？你有竞争优势吗？"
哥伦比亚大学法学院教授Eric Talley则指出，投资者对马斯克旗下所有资产的狂热情绪难以消退，但马斯克同时身兼多家公司高管职务、精力分散的问题同样不容忽视。
ProcureAM联合创始人兼CEO Andrew Chanin则持相对乐观立场，认为太空赛道并非"赢家通吃"的格局，足够广阔的市场空间可以容纳多家成功企业，但失败者同样在所难免。
Comments