SpaceX本周或发招股书，若以1.75万亿美元估值IPO，将全面刷新VC行业历史回报纪录。早期重仓持股的Valor Equity与Founders Fund，将分别斩获近650亿和超600亿美元的巨额账面收益；红杉资本及对冲基金Darsana等也浮盈丰厚。
SpaceX即将推进的IPO，或将缔造风险投资行业前所未有的历史性回报纪录。
SpaceX预计最快本周三正式发布IPO招股说明书，为6月中旬前完成上市启动倒计时，最终定价届时方能确认。多名银行家预期，此次IPO估值将达约1.75万亿美元。
按上述估值，Valor Equity Partners持有的约4%股份将带来接近650亿美元的账面收益；Peter Thiel旗下的Founders Fund尽管此前已部分减持，仍将凭借约3.5%的持仓获得逾600亿美元的回报。两家机构合计账面收益超过1200亿美元，将全面刷新VC行业的历史回报标杆。
值得注意的是，上述收益均为账面数字，最终实际获益将在很大程度上取决于锁定期安排，相关基金可能需等待数月方可套现。若上市首日出现典型的20%至30%的涨幅，上述数字还将进一步攀升。
两次关键押注：早期共赴危机，此后持续重仓
Founders Fund与SpaceX的渊源，始于2008年的生死关头。
彼时SpaceX连续经历两次火箭发射失败，急需紧急输血，Founders Fund联合创始人Luke Nosek说服Peter Thiel向SpaceX注入2000万美元——这在当时是该基金有史以来最大规模的单笔投资之一。此后，Founders Fund持续参与SpaceX多轮融资，累计投入超过6亿美元。尽管中途已出售部分股权，当前约3.5%的持仓仍带来了逾600亿美元的账面收益。
Valor Equity Partners的联合创始人Antonio Gracias本人即在SpaceX董事会任职，是马斯克多家企业的长期支持者。Valor早年便介入SpaceX，此后旗下多只基金相继追加投资，并将配置延伸至xAI和X，三项投资合计近60亿美元，目前持有SpaceX约4%的股份，所有股份均未出售，账面收益接近650亿美元。此外，Valor还曾计划筹设一支规模达200亿美元的特殊目的载体，专门购置英伟达芯片并租赁给xAI。
红杉资本及其他机构：入场虽晚，回报同样可观
红杉资本（Sequoia Capital）入场相对较晚。
据媒体援引知情人士透露，合伙人Shaun Maguire于2020年主导了红杉对SpaceX的初始投资，彼时SpaceX估值已达360亿美元。同年，SpaceX完成重大技术里程碑，将两名美国宇航局宇航员送上国际空间站。此后红杉还参与了马斯克收购X的融资，并在xAI于2024年通过多轮融资合计筹集120亿美元时跟进投资，三项投资合计约20亿美元，持有SpaceX约1.5%的股份，且全部持仓从未出售。按1.75万亿美元估值，红杉预期回报超过200亿美元。
据报道，风投机构137 Ventures同样持有SpaceX逾1%的股份，该投资由创始人Justin Fishner-Wolfson主导，其此前曾就职于Founders Fund，亦参与了该基金早期对SpaceX的投资。其他主要股东还包括DFJ和Vy Capital，具体持股比例目前尚不得而知。
对冲基金同样坐拥巨额浮盈
顶级风投之外，部分对冲基金同样是此次IPO的重要受益方。
据华尔街见闻此前文章，纽约对冲基金Darsana Capital Partners持有约85亿美元的SpaceX仓位，占其约150亿美元管理规模的近60%，远超其截至今年3月末约47亿美元的公开市场投资组合规模。
Darsana由Anand Desai于2014年创立，公开持仓涵盖Dick's Sporting Goods、Wingstop等消费品牌，与科技领域并无明显关联。2019年，合伙人Dan Irom在研究上市卫星公司的过程中与SpaceX建立接触，随即以约300亿美元估值首次入股，此后多次追加投资且从未出售任何股份。
若IPO以约1.5万亿美元或更高估值落地，Darsana的总账面盈利将超过100亿美元，其中部分收益是自去年12月SpaceX以约8000亿美元估值完成融资以来新增的。耶鲁大学与宾夕法尼亚大学的捐赠基金，以及摩根士丹利财富管理客户（获配约1亿美元的专项投资工具份额），均是Darsana的投资方。
由Daniel Sundheim创立的D1 Capital Partners累计投入约6亿美元，以去年底SpaceX融资估值为基准，当前账面盈利约为90亿美元，若IPO顺利推进，实际回报有望进一步显著提升。
改写VC历史，终结IPO荒
此次SpaceX IPO有望全面刷新VC行业的历史回报标杆。
此前的参照包括：软银以2000万美元投入阿里巴巴，在2014年IPO时账面盈利超550亿美元；Accel在2012年Facebook上市时斩获约100亿美元回报；Sutter Hill Ventures在Snowflake IPO时获得逾60亿美元收益。Valor和Founders Fund的单笔收益均将全面超越上述所有纪录。
这场预期中的资本盛宴，有望终结近年来IPO市场低迷导致的现金分配荒，令整个VC行业的回报分布出现重大偏斜——过去24年间投资SpaceX的各只基金，大概率将大幅跑赢同期同类基金。
这也将进一步强化近期SpaceX在与大型投资者沟通中逐渐形成的一个论点：尽管面临持续高估值压力和多年现金消耗，马斯克旗下企业的投资价值已通过实际回报得到验证。需要关注的是，SpaceX去年已实现盈利，但今年2月收购持续亏损的xAI后，合并主体去年在约185亿美元营收下合计亏损约50亿美元，基本面的复杂性仍值得投资者审视。
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