美财长贝森特访日的真实议程，远不止于汇率博弈。野村证券提醒，日本国债市场的不稳定与日元的再度走弱，本质上是同一枚硬币的两面。日本国债市场稳定才是此行核心——10年期日债收益率已破2.50%关键位，“债市动荡→日元走弱”负反馈循环风险骤升。
美国财政部长贝森特已完成日本访问行程，日本财务大臣片山皋月周二表示，贝森特对日本当局的日元干预政策"充分理解"，而野村此前提醒，日本国债市场的稳定性，才是贝森特此行真正的风险管控要务。
据追风交易台，野村证券策略师Naka Matsuzawa在5月12日周二发布的前瞻研究报告中分析，贝森特此行主要着眼于日本债券与日元市场的过度波动向全球金融市场蔓延的风险。
Matsuzawa认为贝森特把维护日本国债稳定置于抑制日元贬值之上。当前10年期日本国债收益率已迅速突破2.50%——即日本央行估计的中性利率区间上限——政策失误的风险正在上升。
上述判断对市场具有直接影响：若日本国债市场持续动荡，此前受高收益率（收益率曲线陡峭化）吸引流入的海外资金将面临撤离压力，进而再度压低日元，形成“债市不稳—日元走弱”的负反馈循环。
日本国债稳定是贝森特访日的核心关切
Matsuzawa在报告中明确指出，贝森特虽然可能支持日本当局通过外汇干预来抑制日元贬值，但问题的根源并不止于此。日本国债市场的不稳定与日元的再度走弱，本质上是同一枚硬币的两面。
当前，10年期日本国债收益率已快速升破2.50%这一关键支撑位，该水平恰好是日本央行估计的中性利率区间上限。在油价高企的背景下，继续维持再通胀政策的代价正在加大。Matsuzawa认为，贝森特关注的不仅是日本央行是否落后于曲线，还可能涉及日本政府财政扩张是否过度的问题。
从债市技术面来看，10年期收益率已轻松突破2.50%支撑位，下行空间难以判断。30年期日本国债收益率的上行，主要由通胀预期上升和期限溢价扩大所驱动，而非现券供需关系的恶化——30年期国债相对于利率互换已呈现偏贵态势。
此外，市场对日本央行6月加息的定价概率已升至73%，但Matsuzawa指出，除非中东局势趋稳且日本央行明确释放加息信号，该概率难以进一步提升。
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