高端羽绒服品牌加拿大鹅于5月14日美股盘前交出了一份令市场五味杂陈的成绩单。
2026财年第四季度，公司营收4.533亿美元，同比增长17.9%，超出分析师平均预期的4.12亿美元；归母净利润2810万美元，同比小幅增长3.7%。
然而，单季的亮眼表现无法掩盖全年的尴尬。整个2026财年，加拿大鹅营收15.28亿美元，同比增长13.3%，但归母净利润仅2250万美元，同比暴跌76.3%；营业利润8880万美元，同比下滑45.9%。全年EBIT利润率从上年同期的12.7%收窄至9.7%，毛利率从69.9%微降至69.7%。
资本市场对此反应剧烈。
财报发布后，加拿大鹅美股盘前一度涨超7%，但随后由涨转跌，当日收跌7.4%，报9.89美元/股，今年以来累计跌幅已超两成。
这种“营收向上、利润向下”的背离走势，折射出加拿大鹅深陷“增收不增利”的困境。
一方面，品牌依靠产品线扩展和渠道扩张维持了收入增长，其全年DTC渠道收入增长15.9%至11.57亿美元，DTC可比销售额增长8.4%，连续五个季度实现正增长。
另一方面，营销投入增加、门店减值以及春夏系列提前出货带来的产品组合变化，持续侵蚀利润空间。第四季度，公司在评估表现不佳的门店后确认了840万美元的门店减值损失。
从财报来看，中国市场在加拿大鹅的版图中扮演着愈发举足轻重的角色。具体而言，中国市场已成为公司最大的单一市场，营收占比近38%。第四季度，中国市场实现营收1.722亿美元，按固定汇率计算同比增长超过24%。
这一增长得益于品牌近年在中国持续推进的“去羽绒化”策略，即通过拓展四季产品线、强化春夏系列，降低对冬季羽绒服的过度依赖。
与此同时，加拿大鹅在中国持续加码电商渠道，抖音和天猫均实现稳健增长，线下门店的客流转化率亦有所提升。
2026财年第三季度，公司在中国新开设了两家门店，分别落子济南和郑州。在管理层架构上，公司任命集团首席转型官Daniel Binder兼任亚太区总裁，足见对亚太尤其是中国市场的重视程度。
但硬币的另一面同样不容忽视。
中国市场占比接近四成，意味着加拿大鹅的收入结构已高度集中，单一市场波动对公司整体的冲击将被显著放大。第四季度中国市场营收增速超过两成，但公司对新财年却给出“低个位数增长”的保守指引，部分原因正在于管理层对关键市场客流量放缓的担忧。
展望2027财年，加拿大鹅给出了一个远低于市场预期的指引，预计营收同比增速仅为低个位数，而分析师此前的一致预期约为5.1%。公司设定的调整后EBIT利润率目标区间为11%至12%。
总体而言，加拿大鹅2026财年的财务数据揭示了一家企业在商业模式转型期的深层矛盾。
建立长期品牌资产的必要性，正与其短期盈利能力发生剧烈碰撞。在宏观经济逆风下，如何平衡投入产出比、消化前期高昂的SG&A成本，并降低对单一市场的过度依赖，将是其管理层在2027财年必须跨越的经营周期考验。
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