石油库存会耗尽吗？

华尔街正紧盯全球原油库存的急剧消耗。全球石油库存会耗尽吗？

5月6日，据追风交易台消息，高盛在最新研报明确指出，今年夏天全球总体库存不太可能跌破最低运营水平，但真正的危机在于局部地区和特定成品油的严重短缺。

研报称，目前，全球石油库存正逼近8年来的最低点，消耗速度令人担忧，高盛认为，宏观层面的“总量安全”掩盖了微观层面的“结构性危机”——石化原料（石脑油和液化石油气LPG）以及航空煤油正面临最紧迫的短缺风险，亚太地区（除中国外）和欧洲将成为重灾区。

该行还指出，随着冲击向西蔓延，最初的恐慌性囤货阶段已经结束，但区域性的供应链断裂和价格波动将为能源市场的结构性交易提供重要指引。

全球库存总量：尚未触底，但消耗速度令人警惕

高盛估计，当前全球石油总库存（包括可见库存和"隐性"库存，涵盖原油与成品油、陆上与水上、商业与战略储备）约为101天全球需求量（DoD），较2月底的105天下降4天。按照当前每月约3天的消耗速度，预计到5月底将降至98天。

这一数字表面上仍远高于两条关键警戒线：

• 欧盟要求成员国维持的最低61天紧急储备；

• 全球石油系统陆上最低运营库存估算值约30-40天。

然而，高盛明确指出，总量数据严重低估了区域和品种层面的短缺风险。一个地区的过剩无法及时弥补另一个地区的短缺，这正是当前危机的核心矛盾所在。

值得注意的是，全球可见油品库存即便霍尔木兹海峡出口流量很快开始恢复，也可能触及2018年以来的最低记录——因为任何完全正常化的交付至少需要数周时间。

高盛预计，OECD商业石油库存将在6月降至57天需求量，同样是2018年以来最低水平，但仍高于2000-2005年页岩油革命前53天的历史均值。

成品油：消耗最快、风险最高的环节

研报称，在所有库存类别中，陆上商业成品油库存是消耗最快、可见度最低、风险最集中的板块。

高盛估计，全球商业成品油库存已从战前的50天迅速降至当前的45天，其中：

• OECD成品油库存：从40天降至38天（降幅5%）；

• 非OECD成品油库存：从49天骤降至43天（降幅10%），是消耗最剧烈的板块。

相比之下，全球陆上商业原油库存基本持平（维持在39天），这为拥有炼油能力的国家提供了一定缓冲。

可见数据揭示的具体品种危机尤为触目惊心：

• 阿联酋富查伊拉港的石脑油库存自2月底以来暴跌72%；
• 西北欧ARA储油枢纽的石脑油库存下降37%；
• ARA的汽油库存下降13%，航空燃油下降32%，柴油下降15%。

高盛指出，中国和新加坡是少数成品油库存出现增加的地区，这主要源于两地削减了成品油出口。

亚太地区：替代进口仅能弥补部分缺口

高盛认为，亚太地区（APAC）是此次供应冲击的最大受害者。

4月份，亚太地区来自波斯湾的石油进口同比骤降11百万桶/天，导致该地区总进口量下降超过40%。

在应对层面，亚太地区的表现呈现明显分化：

• 成品油方面：通过削减出口，亚太地区弥补了约70%的波斯湾进口缺口，净进口量仅下降0.7百万桶/天；

• 原油方面：替代供应商仅能填补不到40%的缺口，导致4月亚太原油净进口量同比下降7百万桶/天——这将直接压缩国内炼油产能和成品油供应。

综合考虑各国自身原油库存水平，高盛认为南非、印度等面临成品油短缺的风险最高。

欧洲：航空燃油短缺或在6月成真

欧洲面临的最紧迫威胁来自航空燃油。

高盛联合欧洲能源与交通运输股票分析师估算，欧洲商业航空燃油库存（不含政府紧急储备）可能在6月跌破IEA设定的23天临界短缺阈值。这一预测基于以下假设：

波斯湾出口流量在6月底前恢复正常、欧洲无原油短缺、炼油厂不大幅调整产品结构、航空燃油需求下降3%，以及50%的进口替代率。

英国被认为是欧洲航空燃油配给风险最高的国家，原因是其对净进口的依赖程度最高。

值得警惕的是，法国和德国虽然总库存看似充裕，但其中70-75%为政府紧急储备，商业库存覆盖天数分别仅为16天和17天，均已低于IEA的23天临界阈值。

ARA地区的实时周度数据也印证了这一判断——航空燃油库存正在快速消耗。

价格信号：恐慌性补库阶段已过，冲击向西蔓延

价格走势提供了重要的市场情绪参考。

自4月初以来，柴油和航空燃油价格分别下降了74美元/桶和50美元/桶，反映出市场从3月的恐慌性补库转向4月的去库存阶段，同时也体现了需求软化和战略石油储备释放的影响。

尽管如此，成品油价格整体仍处于高位。从地区差异来看，非洲价格持续高于美国，与新兴市场/美国之间的短缺风险差异相吻合，但地区间价差已有所收窄。

与此同时，高盛对彭博新闻流的汇总分析显示，燃料配给相关报道已从3月底的高峰回落，这可能反映政府政策干预、本地需求下降，或单纯的"新闻疲劳"效应。

从地理分布来看，急性短缺的报道中心已从一个月前的泰国和印度，转移至近期的马来西亚和孟加拉国，这与供应压力持续向外扩散的判断相吻合，表明冲击波仍在向更广泛的地区传导。