伊朗与美国在霍尔木兹海峡爆发直接冲突，油价与通胀预期双双触及关键关口，市场正在重新定价地缘风险。
据新华社、央视新闻，当地时间5月3日，美国总统特朗普宣布启动名为“自由计划”的行动，“引导”被困船只驶离霍尔木兹海峡。美国军方4日表示，两艘悬挂美国国旗的商船已成功通过霍尔木兹海峡。伊朗当天向美海军舰艇以及受美军“保护”商船发射多枚巡航导弹、无人机等，美军击沉6艘试图阻挠商船航行的伊朗小型船只。
彭博专栏作者John Authers发布最新分析称，特朗普的“自由计划”直接引发美伊双方交火，美伊维持约一个月的停火协议正在瓦解。
地缘风险顾问公司Fordham Global Foresight的Tina Fordham表示：“伊朗今天重新发动导弹袭击，是在发出信号——他们仍有能力制造痛苦，不会被迫屈服。美国面临的选择越来越清晰：要么打一场它不想打的持久战，要么接受一个糟糕的、令人难堪的协议。”
油价与通胀：两个“不受欢迎的里程碑”
冲突升级直接推高油价。据彭博数据，期货市场目前将今年年底的布伦特原油定价在95美元，创冲突爆发以来新高，超越此前伊朗袭击卡塔尔液化天然气设施时所创的峰值。4月初，这一预测大概在80美元水平附近。
当前布伦特原油期货价格在113美元附近。
预测市场的变化更能说明市场情绪的转变。据Polymarket数据，霍尔木兹海峡航运在6月底前恢复正常的概率，已从两周前的90%骤降至不足50%。
油价冲击也在向通胀预期传导。美国两年期通胀掉期已升破美联储3%的上限目标，达到2022年以来最高水平。John Authers指出，中期选举临近，这将对美国政府形成压力，推动其寻求谈判解决方案。
麦格理的Viktor Shvets认为，最终结果大概率是回归类似2015年伊核协议（JCPOA）的框架——伊朗限制核计划，换取能源出口解禁。他表示：“这对双方都算不上胜利，但目前看不到其他哪怕稍微理性的选项。”
AI资本开支热潮，支撑美股抵御能源冲击
尽管地缘风险持续升温，美股仍维持在历史高位附近。John Authers将这一韧性归因于AI资本开支浪潮带来的盈利支撑。
美股“科技七巨头”中，除英伟达尚未公布财报外，其余公司均交出了强劲的季度成绩单。法国兴业银行的Andrew Lapthorne指出，若非伊朗战争及供应链中断的现实威胁，投资者本可以尽情庆祝企业盈利的繁荣。
然而，这场资本开支盛宴也有其代价。Lapthorne的数据显示，股票回购规模已降至约每年4%，股息收益率与回购收益率均跌至仅在互联网泡沫顶峰时期才出现过的低位——而彼时企业产生的可分配现金远少于现在。
与此同时，股票风险溢价已转为负值。以标普500盈利收益率减去10年期美债收益率计算，投资者承担额外股票风险，实际上要被"罚款"88个基点。John Authers认为，这一指标反映出市场对股票的极度热情，几乎没有容错空间。
BCA Research的Peter Berezin提示了一个潜在风险：AI投资的真正威胁，不是AI被证明是泡沫，而是经济成功转型为AI驱动模式后，不再需要持续的天量资本投入。他以互联网作类比——数据传输量持续增长，但资本开支早已趋于平稳。华尔街预测，超大规模云计算厂商的自由现金流将在2026年底较峰值下滑逾70%。
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