高盛将Q4布伦特原油预测从80美元大幅上调至90美元/桶，并指出价格风险明显偏向上行：不利情景下Q4均价超100美元，极端情景接近120美元。4月全球石油供需缺口高达每日1100-1200万桶，创历史纪录，全球库存即便在乐观情景下也将跌至2018年以来最低水平。
霍尔木兹海峡的封锁，正在以每天超过1000万桶的速度抽干全球石油库存。
据追风交易台消息，4月26日高盛大宗商品研究团队发布最新石油市场报告，将2026年Q4布伦特原油价格预测从80美元大幅上调至90美元/桶，WTI从75美元上调至83美元/桶，同时将2027年布油/WTI预测从80/75美元上调至85/80美元。
报告指出，尽管本周油价因霍尔木兹流量持续极低而有所回升，但价格仍低于3月底的峰值——市场对海峡重开的预期压低了风险溢价，并引发了去库存行为。高盛认为，这种乐观预期与实际供应形势之间的落差，正是当前最大的市场风险所在。
近30美元的价格跳升从何而来？
高盛拆解了这次预测上调的逻辑：相比霍尔木兹冲击前，Q4布油预测上涨了近30美元/桶。
其中约18美元来自商业库存的大幅消耗。报告估算，在考虑政策响应（包括释放制裁石油、动用和补充战略储备）、需求下降以及美国和俄罗斯增产之后，霍尔木兹冲击将导致全球商业石油库存净减少1236亿桶（截至2026年Q4）。库存越低，现货相对远期合约的溢价（即期限结构价差）就越高，这直接推升了现货价格。
另外约9美元来自长期价格的上调。高盛假设波斯湾产能将遭受50万桶/日的永久性损伤（主要在伊拉克），同时市场会对通常集中在海湾地区的备用产能进行风险重估，给予更高的"安全溢价"。报告指出，冲击前备用产能约为370万桶/日，每减少100万桶/日有效备用产能，长期价格约上涨4美元。
库存消耗速度：创历史纪录
数字本身已足够震撼。
高盛估算，4月份波斯湾原油产量损失达到每日1450万桶——以战前预测的2640万桶/日为基准，当前实际产量仅约1190万桶/日。
这一供应缺口正在以每日1100-1200万桶的速度消耗全球石油库存，是有记录以来最快的库存下降速度。报告通过三种方法交叉验证了这一数字：
库存法：4月全球可见库存日降580万桶，加上估算的"隐性"库存（主要是非经合组织成品油）日降620万桶，合计约1200万桶/日；
供需法（霍尔木兹流量）：以霍尔木兹及管道流量追踪海湾出口需求，估算4月供需缺口为1130万桶/日；
供需法（国别平衡）：全球产量902万桶/日对比需求1016万桶/日，缺口同样为1130万桶/日。
截至4月24日，自霍尔木兹冲击开始以来，全球累计石油缺口已达500-700亿桶。
在基准情景下，市场将从2025年每日180万桶的供应过剩，骤然转向2026年Q2每日960万桶的历史性供应缺口，经合组织商业库存单季度将减少220万桶/日。
高盛预计，波斯湾原油产量恢复将是渐进的：以损失产量的百分比计，7月恢复约70%，12月恢复约90%，累计产量损失将达1830亿桶。沙特和阿联酋将在2026年下半年将产量提升至战前水平以上，以协助稳定市场。
需求侧：高油价正在抑制消费
供应冲击的另一面，是需求的主动收缩。
高盛预计，受成品油价格大幅上涨影响，全球石油需求将在2026年Q2同比下降170万桶/日，全年同比下降10万桶/日。报告指出，成品油价格与原油价格之间的价差目前处于历史极高水平。
需求下调幅度相对较大的地区包括：中东（直接受供应冲击影响）、韩国和日本（石化原料供应紧张的石化中心），以及非洲等价格敏感地区。
报告同时警告："由于极端的库存消耗不可持续，如果供应冲击持续时间更长，可能需要更大幅度的需求损失。"换言之，如果海峡不能及时重开，价格将被迫进一步上涨，直到需求被“摧毁”到足以平衡市场为止。
中东以外的供应响应：杯水车薪
面对每日超过1000万桶的缺口，中东以外地区的增产响应显得相当有限。
高盛预计，2026年非海湾地区全球供应较冲击前仅提升100万桶/日，主要贡献来自：
俄罗斯：+40万桶/日，产量维持在1050万桶/日（此前预测为下降），受益于高油价和更高的生产利润，但仍面临无人机袭击的下行风险；
美国：+30万桶/日，增幅有限，原因在于市场预期霍尔木兹冲击持续时间较短、已完钻未完井（DUC）数量偏低、与石油生产相关的Waha天然气价格为负，以及页岩油资本纪律约束；
哈萨克斯坦：+20万桶/日。
报告指出，一旦海峡重开，最大的供应响应将来自沙特和阿联酋在2026年下半年的增产。在基准情景下，全球供应在2026年Q2同比下降1210万桶/日，Q4才恢复温和增长。
三种情景：上行风险远大于下行
高盛明确表示，当前价格预测的风险“偏向上行”，并给出三种情景：
乐观情景（布油Q4均价略低于80美元）：海湾出口于5月初至6月中旬恢复正常，无产能永久损伤，美国和核心欧佩克供应响应更强。
不利情景（布油Q4均价略超100美元）：海湾出口于6月中旬至7月底才恢复正常，产能永久损伤维持50万桶/日（与基准情景相同）。
极端不利情景（布油Q4均价接近120美元）：海湾出口同样于6月中旬至7月底恢复，但产能永久损伤扩大至250万桶/日。报告解释，250万桶/日的产能损伤，相当于霍尔木兹流量在管道产能扩张之前始终无法恢复至70%以上。
值得注意的是，高盛还指出，在不利和极端不利情景下，实际价格可能比模型估算更高——因为当库存跌至极低水平时，价格往往会出现非线性跳升。报告指出，即便在乐观情景下，全球可见石油总库存也将跌至2018年（卫星数据开始追踪全球原油库存）以来的最低水平。
美国政策风险：出口限制的可能性
报告还专门讨论了一个尾部风险：美国石油出口限制。
这并非高盛的基准情景，但报告明确表示"不排除"这一可能性。
2025年，美国是每日220万桶的原油净进口国，同时是成品油净出口国，包括汽油（净出口70万桶/日）和柴油（净出口110万桶/日）。
如果美国限制原油出口，WTI价格将相对全球基准价格走低，美国原油库存上升，最终压制页岩油生产。如果限制成品油出口，炼油商利润将承压，而对美国国内零售油价的影响则更为复杂——取决于具体产品、地区和限制范围。报告指出，若全面限制美国石油出口，最终可能反而推高美国汽油价格，因为炼油商在柴油库存积压后会削减所有成品油产量（包括汽油），其影响将超过将80万桶/日汽油留在国内带来的供应增加。
报告还指出，泰国、韩国等多个国家已相继限制成品油出口。
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