作者 | 黄昱
在机器人浪潮翻涌的背景下，资本市场将迎来又一家机器人上市企业。
递交上市申请表近三个月后，浙江翼菲智能科技股份有限公司（以下简称“翼菲科技”）终于推倒了港交所聆讯的“高墙”。
4月20日，翼菲科技正式披露通过聆讯后的资料集，这标志着“轻工业全品类机器人第一股”距离敲钟仅有一步之遥。
在资本退潮与硬核科技交汇的当下，翼菲科技的闯关成功，不仅为其自身的发展注入了强心剂，也为整个处于估值重塑期的机器人赛道投下了一枚探测市场水温的石子。
投资者眼中的“双面”翼菲
在竞争极度内卷的中国机器人市场，成立已有14年的翼菲科技选择了一条差异化竞争的道路。
长期以来，重工业尤其是汽车整车制造与大型装备装配，往往是老牌机器人巨头竞相追逐的高地。而翼菲科技却将目光锁定在轻工业应用场景。
据介绍，翼菲科技专注于工业机器人的设计、研发、制造和商业化，并提供综合机器人解决方案，深耕轻工业应用场景。
目前，翼菲科技针对中国轻工业应用场景设计了工业机器人产品组合，涵盖并联机器人（Bat 系列）、AGV/AMR移动机器人（Camel 系列）、SCARA机器人（Python 系列）、晶圆搬运机器人（Lobster 系列）和六轴工业机器人（Mantis 系列），并具备自主研发的核心技术——控制及视觉系统（Gorilla及Kingkong系列）。
从技术侧来看，翼菲科技的机器人架构则围绕熟练技术工人四大核心功能—“脑”、“眼”、“手”、“足”构建，实现智能决策、环境感知、精确操控及自主移动。
值得一提的是，在人形机器人热潮下，翼菲科技2025年11月还正式推出了首款轮腿式人形机器人“Hogene”——这一产品采用仿生双臂结构与升降柱设计，搭载自主研发的YiBrain多模态大模型。
过去三年间，翼菲科技的营收规模也增长迅速。据聆讯后资料集，2023年至2025年，翼菲科技的营收分别为2.01亿元、2.68亿元和3.87亿元，复合年增长率为38.8%。
据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，翼菲科技是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关机器人解决方案供应商中排名第四的国内企业。
从业务布局来看，在覆盖中国29个省、自治区及直辖市的同时，翼菲科技的全球化布局亦在持续推进，现已覆盖欧洲、北美、拉丁美洲及东南亚等25个海外国家和地区。2024年和2025年的海外收入则分别为0.26亿元和0.38亿元，分别约占占同期收入的9.5%及9.8%。
据聆讯后资料集，在自动化升级及智能制造政策的持续推动下，中国轻工业机器人市场正处于爆发的前夜，预计到2030年市场规模将突破530亿元大关。
中国轻工业机器人解决方案市场则规模更大。数据显示，到2025年，中国轻工业机器人解决方案市场规模以达到861亿元，到2030年预计将达到2126亿元，2026年至2030年的复合年增长率为20.2%。
虽然增长前景可观，但硬币的另一面，却是机器人企业普遍面临的盈利之困。在亮眼的营收增速之下，翼菲科技至今仍未彻底走出亏损的泥潭。
过去三年，翼菲科技的年内亏损分别达到1.1亿元、7149.5万元以及1.5亿元，揭示了公司在高速扩张期承受的财务阵痛。
当下上市的深层隐喻
站在当前的时间节点审视，翼菲科技选择此时此刻强闯资本市场，具有着非同寻常的战略意味。
对于翼菲科技自身而言，这既是资本的渴望，也是产业周期逼迫下的生存必然。
在经历了前期的跑马圈地与技术蛰伏后，翼菲科技正处于产能扩张与海外版图延伸的关键阶段。
无论是计划投入重金升级智能生产线以实现规模经济，还是将战略触角加速延伸至欧洲、东南亚以及拉丁美洲等海外高毛利市场，都需要巨量资金的无条件支持。
更重要的是，一旦成功打通港交所的公开募资渠道，将能够极大程度地缓解翼菲科技由于长现金转换周期带来的短期流动性压力。
这笔宝贵的上市募资净额，无疑将成为翼菲科技更快实现季度盈亏平衡以及经营现金流转正的关键底气。
此外，翼菲科技的此次聆讯通关，也是对整个机器人行业资本叙事与估值逻辑的一次重新检验。
将时钟拨回前几年，伴随着人工智能大模型与具身智能概念的爆火，机器人赛道一度成为资本疯狂追捧的盛宴，高估值、高溢价的项目层出不穷。
但是，当周期的潮水逐渐退去，宏观经济的逆风吹过，一级市场的融资环境已经悄然发生巨变。投资人的底层逻辑正在经历深刻的重塑，从以往盲目“为炫酷概念买单”，向极其苛刻地“为商业化落地与造血能力买单”发生着根本性转移。
当下的资本市场，对于那些只会依靠演示视频讲故事、画大饼的初创企业已经彻底失去了耐心。相反，机构投资者越来越看重企业是否具备难以替代的核心技术壁垒、真实可见的订单转化能力以及健康的毛利率水平。
在这一点上，翼菲科技交出了一份相对踏实的答卷。
但在当前趋于保守和挑剔的融资环境下，翼菲科技究竟能否以极高的估值发行，仍是一个充满各方博弈的未知数。
有长期关注机器人赛道的投资人对华尔街见闻表示，一方面，“轻工业全品类机器人”的稀缺性，叠加港股特专科技公司政策的光环加持，确实能够赋予其一定的估值溢价。
但另一方面，受制于其尚未实现最终盈利、重度依赖前五大客户造成的集中度风险，以及长达两百多天的现金转换周期对营运资金的极度考验，二级市场的资金势必会带着更为审视的目光。
理性的机构投资者不可避免地会将这些风险点折算进定价模型中，从而削弱部分资金盲目追高的意愿。
这就意味着，未来的公开发售极有可能会给出一个更加理性、更加锚定其真实商业现金流价值的定价。
当然，这种估值中枢的下沉与重塑，绝非是对中国机器人行业的看空，恰恰相反，它标志着整个行业正在告别狂热的野蛮生长，正式迈入更加成熟、注重高质量与可持续发展的新周期。
翼菲科技的上市之旅，就如同一面巨大的镜子，清晰地映照出了当下智能制造转型期企业所面临的巨大机遇与沿途荆棘。
对于翼菲科技而言，上市只是期开启全球化资本航海的第一声汽笛。未来，如何精妙地平衡规模扩张与盈利诉求，如何将深厚的技术护城河彻底转化为源源不断的真实利润，才是其敲钟后面临的真正大考。
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