高盛被迫认错，大幅上调预测——这场化肥危机的烈度，已远超华尔街最初的判断。
随着霍尔木兹海峡封锁进入第七周，全球化肥市场的震荡烈度正在超出所有人的预期——包括高盛自己。4月14日，高盛美洲农业股票研究团队分析师Duffy Fischer率队发布最新研报，正式承认判断保守，全面上调化肥板块盈利预测。研报核心结论直截了当：氮肥是此次冲突中受冲击最深的化学品产业链，全球尿素价格自冲突爆发以来已暴涨50%至70%（因地区而异）。Fischer本人直言，这场冲击"程度超出我们最初的预期"，不仅仅是价格异动，更是结构性供给危机的集中释放。
对投资者而言，高盛点名了两大最清晰的受益者：美国本土氮肥生产商CF Industries（CF）和Nutrien（NTR）。 由于美国国内天然气价格保持相对稳定，两家公司的生产成本优势空前凸显。
然而这场危机并非只有赢家。硫磺价格飙升至历史新高，正在重创磷肥生产商——Mosaic（MOS）已于4月8日宣布关停巴西两座磷矿，并预计在2026年一季度录得3.5亿至4亿美元的税前账面损失。高盛的判断一针见血：冲突持续多久，是所有估值调整中最关键、也最不确定的变量。
氮肥：全球最受冲击的化学品链条
高盛研究团队指出，中东地区坐拥全球最廉价的天然气资源，由此形成了庞大的氮肥生产基地，且该地区几乎不从事农业生产，产品几乎全部用于出口。这一结构性特征使氮肥成为本次冲突中受影响最深的化肥品种。
具体而言，伊朗、卡塔尔和沙特阿拉伯所生产的尿素约占全球贸易量的35%，这些产品的出口均须途经霍尔木兹海峡。
此外，来自埃及的产品约占全球贸易量的5%，虽不需经过该海峡，但依赖以色列的天然气供应。目前埃及方面表示拥有足够的天然气维持工业生产至夏季，故这部分产量暂不在风险之列。在氨的贸易方面，全球约15%至20%的贸易氨同样途经霍尔木兹海峡运输。
自冲突爆发以来已逾七周，霍尔木兹海峡的船运流量陷入瘫痪，不仅对生产端形成直接冲击，更因中东至目的地的海运周期漫长，实质性的货物短缺风险正在持续积累。Fischer在报告中特别提示：即便海峡最终重新开放，价格的完全正常化也将耗时数月，因此冲突解决的时间节点对CF和NTR本财年的盈利具有重大影响。
磷酸盐与硫磺：成本螺旋正在形成
磷酸盐是受本次冲突波及的第二大化肥品种。
国际基准价格方面，巴西和印度市场的磷酸二铵（DAP）价格已上涨约25%，美国国内DAP价格上涨约20%。此前美国农民对高磷价格已持观望态度，持续上涨的成本压力使需求侧的上行动能受到抑制，但供给端的紧张局面并未因此缓解。
硫磺是磷酸盐化肥的关键原材料，全球贸易硫磺中约40%至45%须途经霍尔木兹海峡，加之此前受俄罗斯出口受限及非化肥工业需求增长的双重压制，硫磺市场在冲突爆发前已相当紧张，如今价格更已升至历史高位。
高盛指出，随着第二季度硫磺合同价格的敲定，美国国内DAP价格将需进一步上调，以消化上游原料成本的通胀压力。
磷酸盐生产商Mosaic（MOS）已于4月8日宣布关停巴西两座磷酸盐矿山，并计划出售Araxa资产，预计相关举措将在1Q26形成3.5亿至4亿美元的税前账面影响。高盛因此将MOS的FY2026年EBITDA预测下调9%至19.50亿美元，但维持买入评级，12个月目标价从32美元小幅下调至31美元。
钾肥：目前保持平静，但需警惕需求挤出效应
相较于氮肥和磷酸盐的剧烈波动，钾肥市场目前保持平静。
中东地区（主要来自以色列和约旦）的钾肥生产主要经由红海出口，迄今尚未面临任何限制，北美钾肥供应也维持充裕。
高盛认为，短期内市场没有理由调整对钾肥价格的预期。不过研究团队提示了一个潜在的需求侧风险：氮肥和磷酸盐价格高企，可能迫使农民将有限的农资预算优先分配给氮肥，从而压制对钾肥的采购意愿——尤其是考虑到去年钾肥施用量已相对充足，钾肥在采购优先级排序中历来位列第三。
高盛强调，目前最关键变量是冲突的持续时间。只要霍尔木兹海峡维持封锁状态，化肥价格和相关公司的盈利预期就将面临持续的上行压力。
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