过去一个月，标普500指数累跌5.8%，创2022年12月以来最差单月表现。同期，CTA抛售550亿美元，资管机构减持510亿美元标普500头寸。机构去杠杆与散户涌入被动基金形成鲜明对比。高盛指出，机构进一步抛售空间有限，技术性反弹窗口或将打开，地缘仍是左右市场的关键因素。
去杠杆浪潮席卷美股市场，分析师称空头力量已近极限。
标普500指数过去一个月累计下跌5.8%，创2022年12月以来最差单月表现。高盛交易团队认为，随着机构投资者完成大规模减仓，市场已具备反弹条件，但地缘政治风险仍要求投资者保持对冲。
高盛分析师Gail Hafif、Brian Garrett和Lee Coopersmith在最新报告中指出，动量追踪型商品交易顾问（CTA）自3月初以来已累计抛售近550亿美元美国股票，资产管理机构过去三周也削减了约510亿美元的标普500头寸，风险平价基金则削减了约六分之一的多头敞口。三位分析师警告投资者不要在此时做空市场，理由是当前空头仓位面临显著的轧空风险。
上述大规模去杠杆意味着，一旦出现积极信号，市场可能迎来剧烈反弹。高盛团队估算，若市场持续走强，CTA在未来一个月内可能买入规模达860亿美元的美股。
与此同时，根据波动性调整仓位的基金的交易策略正在发生转变。此前市场下跌时，交易商为对冲风险而被迫卖出期权，这一操作会进一步加剧市场跌势；如今情况逆转，交易商的持仓调整开始对市场涨跌双向起到缓冲作用，有助于稳定市场。
机构去杠杆近尾声，地缘仍是左右市场的关键因素
高盛数据显示，CTA目前持有约184亿美元美国股票净空头头寸，在没有重大冲击的情况下，进一步抛售空间已十分有限。三位分析师表示，“当前仓位在潜在利好消息出现时极易触发轧空”，并明确建议投资者不要转向做空。
风险平价基金方面，高盛预计其去杠杆过程仍将持续，但“影响有限”。整体来看，机构端的主动减仓已进入尾声，市场边际卖压正在减弱。
与机构大规模撤退形成鲜明对比的是，美国散户投资者仅将股票配置从峰值削减约1%。高盛团队指出，散户正快速将资金涌入被动基金，主动与被动资金流之间的差距迅速收窄。
“如果说谁在逢低买入，这个问题已经有了明确答案，”三位分析师写道，“机构客户在持续去杠杆，而散户则在快速将资金投入被动基金。”
高盛团队同时强调，地缘政治局势依然是左右市场走向的关键因素。标普500指数本月大幅回调，正是源于中东冲突的持续升级。
分析师表示，投资者必须针对地缘政治发展保持对冲，市场需要“保持对冲并灵活应对新信息”。这意味着，尽管技术面和资金面均指向潜在反弹，但任何重大地缘政治冲击仍可能打断这一进程。
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