阿里Q4营收同比增长2%，非GAAP净利润下降67%，AI相关收入连续10个季度三位数增长 | 财报见闻

本次业绩，最亮眼的增量来自云与AI。阿里云本季度收入同比增长36%至432.84亿元，AI相关产品收入连续第十个季度保持同比三位数增长；管理层称MaaS平台增长强劲，正成为带动云业务的新引擎。消费端，千问 app深度接入淘天、即时零售、高德、飞猪、支付宝等生态服务，推动“从对话到任务执行”的AI Agent落地，2月全平台月活已突破3亿。

消费业务的另一条主线是即时零售提速扩张：本季度即时零售收入同比增长56%至208.42亿元，并在履约效率、订单结构和留存带动下实现单位经济模型环比改善、客单价持续提升；饿了么在季度内更名为“淘宝即时商业”，并在1月进一步接入千问 app扩大触达。

代价则体现在利润表和现金流上：

集团收入同比仅增2%至2848.43亿元（剔除大润发、银泰等已处置业务后可比口径为+9%），不及市场预期的2907亿元，营业利润同比大降74%至106.45亿元，非GAAP净利润同比下滑67%至167.10亿元，而市场预期316亿元。

经营性现金流同比下滑49%，自由现金流同比下滑71%，公司直言主要由即时零售投入所致。

财报公布后，阿里美股盘前跌幅扩大至4%。

财报压力强化了阿里“把AI做成生意”的紧迫性。公司本周推出企业端agentic AI服务悟空，成立token事业部，同时上调云计算和存储服务价格，最高达34%，意在更直接地把算力与模型能力转化为收入。

• 季度营收：2848.43亿元，同比+2%
• 可比口径（剔除已处置的大润发、银泰）：同比+9%

分部看，增长主要由云业务与国内电商（含即时零售）拉动，而“其他业务”因处置资产与部分业务调整明显拖累：

• 淘天集团：1593.47亿元，同比+6%
• 国际数字商业：392.01亿元，同比+4%
• 云智能集团：432.84亿元，同比+36%
• 其他业务：673.40亿元，同比-25%（处置大润发、银泰，以及菜鸟收入下降等因素影响）

• 营业利润：106.45亿元，同比-74%（经营利润率4%，上年同期15%）
• 调整后EBITA：233.97亿元，同比-57%（调整后EBITA利润率8%，上年同期20%）
• 净利润：156.31亿元，同比-66%
• 非GAAP净利润：167.10亿元，同比-67%

利润下滑的核心原因在于“战略性加码开支”：即时零售扩张、用户体验改造与技术投入增加，部分被云业务增长与经营效率改善抵消。分部调整后EBITA也清晰反映了“云赚到的钱被新战场花掉”：

• 淘天集团调整后EBITA：346.13亿元，同比-43%
• 国际数字商业调整后EBITA：-20.16亿元（上年同期-49.52亿元，亏损显著收窄）
• 云智能集团调整后EBITA：39.11亿元，同比+25%
• 其他业务调整后EBITA：-97.92亿元（上年同期-31.76亿元，亏损扩大）

本季度淘天集团，传统电商增长偏弱，即时零售成为拉动项：

• 电商业务收入：1315.83亿元，同比+1%
  • 客户管理收入：1026.64亿元，同比+1%
    • 增速放缓原因：交易活动偏弱、软件服务费影响逐步退出；但公司提到“take rate改善”对冲了一部分压力。
• 淘宝APP月活消费者：实现同比双位数增长（公司口径），与即时零售规模扩大带来的心智提升相关。
• 88VIP会员数：同比双位数增长，超过5900万。
• 即时零售收入：208.42亿元，同比+56%，主要驱动：2025年4月底“淘宝即时商业”规模化推广带动订单增长。

管理层强调即时零售本季度“单位经济模型持续改善、客单价环比提升”，来自三类动作：履约效率提升、订单结构优化（高价值餐饮与非餐类加力）、以及较强的客户留存。但从集团层面看，即时零售仍处“投入换规模”阶段，对利润与现金流的挤压直接且明显。

与业务调整相关的成本也开始体现在费用端：股权激励费用同比增加26%，公司解释与饿了么更名及人才保留激励（replacement awards）有关。

• 国际数字商业收入：392.01亿元，同比+4%

  • 国际零售：323.51亿元，同比+3%（AliExpress等增长对冲Lazada下滑）
  • 国际批发：68.50亿元，同比+10%
• 调整后EBITA亏损：-20.16亿元（上年同期-49.52亿元）

公司将改善归因于物流优化与投资效率提升，并提到AliExpress的Choice业务单位经济模型环比改善；同时通过与韩国新世界（Shinsegae）合作、以及AliExpress“Brand+”出海解决方案加速品牌入驻，提升供给与变现能力。

• 阿里云收入：432.84亿元，同比+36%
• 剔除阿里并表子公司后的云收入：同比+35%
• 调整后EBITA：39.11亿元，同比+25%

增速加快的核心在公有云与AI相关产品渗透提升。公司披露：AI相关产品收入连续第十个季度同比三位数增长；MaaS平台增长强劲，被定位为云业务新的增长发动机。海外扩张方面，截至2025年12月31日，阿里云在全球运营29个地域、92个可用区。

本季度AI消费侧的进展，集中体现在千问 app“生态级集成”：

• 1月15日升级后，千问 app可协调淘天、淘宝即时商业、高德、飞猪、支付宝等服务，向“可执行复杂任务的AI助理”演进。
• 春节活动后用户参与度提升：截至2月底，约1.4亿用户通过千问的Agent能力完成首次AI驱动的购物/生活服务体验；2月全平台月活超过3亿。
• 模型侧：2月发布千问3.5；截至1月21日，千问开源模型在Hugging Face累计下载超过10亿次。

这一条线的关键不只是拉新，更在于：如果AI入口能稳定分发到电商、本地生活、出行与支付，将直接影响阿里在“交易+服务”场景中的转化效率与获客成本结构。

阿里披露旗下平头哥（T-Head）自研GPU已实现规模化量产，可支持训练、微调到推理的端到端AI工作负载，并兼容主流AI框架。

公司称该业务已对云基础设施供给做出“有意义贡献”，并可与千问模型及云服务组合，向外部客户提供更具性价比的AI服务——在算力紧约束与成本敏感并存的阶段，这一布局的战略价值更偏中长期。

“其他业务”本季度收入673.40亿元，同比-25%，公司解释主要因：

• 处置大润发、银泰带来的收入缺口；
• 菜鸟收入下降；
• 部分被盒马、阿里健康增长抵消。

盈利层面，“其他业务”调整后EBITA亏损扩大至-97.92亿元（上年同期-31.76亿元），公司称与“增加对技术业务的投资”有关；同时本季度计提商誉减值95.15亿元（均与其他业务相关），进一步压低GAAP口径利润表现。