1、6月港股配置思路
1.1、回顾：5月策略《五月不穷，逢低做多》得到验证——2月份开始的季度性调整在4月底已到尾声，最迟5月中旬将迎来季度级别的做多窗口期
2020年9月上旬我们开始在低位推荐做多港股，在复苏背景下推荐周期核心资产的价值重估。
2021年1月底，我们在港股情绪亢奋时，开始泼冷水、提示牛市也有调整风险。2月下旬，我们提出「黄金坑」构筑完成要到二季度。
3月底，我们将2021年的行情类比2010年——政策回归正常化，而股市估值体系重估、结构性风险释放。
4月初春季策略20210407《初生牛犊不怕虎》判断，二季度美股行情波动放大，但并非系统性风险，而A股和港股有望完成3月份开始的黄金坑底部区域。
5月初《五月不穷，逢低做多》指出：2月份开始的季度性调整在4月底已到尾声，最迟5月中旬将迎来季度级别的做多窗口期，要逢低做多，积极把握盈利驱动型的结构性行情。
5月14日《黄金坑后行情献礼百年庆，科创板引领「未来核心资产」长牛》中再度强调，美国宽松继续，中国百年大庆前政策环境转暖，A股港股「黄金坑」之后是做多窗口期，提醒投资者布局新的结构性行情。
1.2、展望：6月做多不停歇，中美流动性都不会紧，短期市场波动是买点
首先，覆水难收，美联储6月份议息会议有望继续鸽派，即便5月份通胀继续走高，也会容忍通胀而坚持鸽派。今年这个5、6月行情之所以跟以往的「五穷六绝」大不同，最大的区别在于：经济复苏但是流动性却没有收紧。
5月份的美国通胀数据有望继续走高，可能会引发6月股市的小波折，但不是系统性风险。在美联储新货币政策框架下，更强调就业以及数据依赖，当前美股债台高筑、美国失业率依然高企，美联储不可能收紧。4月份通胀走高之后的市场波折以及美联储的态度，已验证了我们的预判。
近期美联储隔夜逆回购（ON RRP）规模持续走高，原因在于财政补贴的发放导致金融市场流动性异常宽松，金融机构资金富余大量参与逆回购，美联储被动回收流动性，并不意味着联储主动收紧。
第二，美国补库存周期已至后半段，商品行情到后期，成长曙光来临。
美国高频数据显示美国经济，尤其是服务业，复苏继续强劲，PMI持续创新高。5月份，美国Markit制造业PMI为61.5，服务业PMI为70.1，均高于前值并持续创出历史新高，连续11个月处于荣枯线之上。美国服务业加速扩张，主要得益于疫苗的大规模接种普及。美国劳动参与率上升，受益于服务业机会增多，低学历、低龄劳动力已部分流回劳动力市场。
美国制造商、批发商库存水平和同比增速已超过疫情前高点，零售库存大幅落后。美国需求增速高点已现，补库存已到后半段。整体而言，一季度在财政刺激的支持下，商品消费快速上升，导致了实际库存的下降。但严重的供需错配推升了通货膨胀，导致名义库存量不降反升。一季度库存变化主要由需求层面带动，但往后来看，美国的财政刺激增速高点已过，4月份居民可支配收入出现明显回落，需求端或较快回落。
第三，中国的先进制造业机会来临，特别是具有科创能力的中下游制造业龙头，后续将受益于成本压力的缓解。
5月以来，针对大宗商品价格的过快上涨，国常会、发改委等部门先后多次表态，高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，要求全方位遏制大宗商品价格不合理上涨。对上游大宗商品不合理价格的调控，将有助于减缓下游制造业企业成本压力，周期股行情有望从中上游传统周期向中游和偏下游制造业进行过渡。
中国制造业投资环比超季节性，动力改善。2021年4月，制造业投资当月同比增长23.8%，环比仍高于2015-2019年季节性规律均值，对固定资产投资的拉动明显提升，强于地产和基建。制造业投资改善表明外需对经济的支撑作用仍在延续。2021年4月中国出口（以美元计）同比增长32.3%，高于前值的30.6%。2021年4月工业企业利润维持高速增长，同比增速为57.0%。
1.3、投资建议：积极把握住做多时间窗口，精选高性价比的成长股和绩优价值股
行情展望：目前A股市场已经形成百年大庆行情的强烈一致预期，港股市场的风险偏好也受正面提振，但考虑到，全球股市整体估值偏高、政治经济和疫情的变数众多，因此，行情将震荡上行，不宜盲目追高，若有短期波折反而是买点。
投资策略：回归成长的长逻辑，精选先进制造、科技、新消费，配置深度价值。
精选先进制造业，特别是中小市值科创型「小巨人」的机会更大。聚焦先进制造业的朱格拉周期，特别是下半年受益于中国「十四五规划」的智能制造、新能源车、半导体、军工高端制造、新能源等值得看好。
业绩高增长且性价比合适的港股新经济龙头，精选医药、TMT、品牌消费、新潮消费、物业等。
立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。
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